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經(jīng)濟(jì)處底部區(qū)域 下半年股市不乏賺錢(qián)效應(yīng)
證券時(shí)報(bào)記者 朱景鋒 楊磊 杜志鑫
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)篇
歐洲不會(huì)更差 美國(guó)緩慢復(fù)蘇
證券時(shí)報(bào)記者：全球經(jīng)濟(jì)目前仍處在動(dòng)蕩之中，您怎么看歐債危機(jī)的發(fā)展前景？美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路會(huì)怎么走？國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生什么影響？
劉明月：歐元區(qū)內(nèi)希臘等成員國(guó)家的經(jīng)濟(jì)刺激政策并不是一朝一夕的事情，削減赤字也好，刺激經(jīng)濟(jì)也好，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)都需要比較長(zhǎng)的時(shí)間，不是半年或者一個(gè)季度就能達(dá)到目標(biāo)的，但由于已經(jīng)有了充足預(yù)期，所以外圍的狀況就是尋底的過(guò)程，或者說(shuō)是底部區(qū)域，進(jìn)一步變差的空間不大。
朱紀(jì)剛：歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展總是一次又一次波瀾起伏，我對(duì)短期發(fā)展不悲觀(guān)，主要是因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)中德國(guó)發(fā)展很好，大家會(huì)在危機(jī)的時(shí)候從大局利益出發(fā)，例如歐洲剛剛通過(guò)允許直接購(gòu)買(mǎi)重債國(guó)債券，但長(zhǎng)期來(lái)看并不樂(lè)觀(guān)，統(tǒng)一貨幣基礎(chǔ)上沒(méi)有強(qiáng)大的統(tǒng)一財(cái)政，各國(guó)發(fā)展水平差異很大，這種歐洲國(guó)家之間的結(jié)構(gòu)調(diào)整需要很長(zhǎng)的時(shí)間。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇盡管中間也有一些達(dá)不到預(yù)期的數(shù)據(jù)出臺(tái)，但整體處于復(fù)蘇中。美國(guó)和歐洲對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將產(chǎn)生對(duì)沖作用，并且這種影響的邊際效用正在減少，主要源自未來(lái)中國(guó)外貿(mào)發(fā)展增長(zhǎng)速度放緩，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度已經(jīng)越來(lái)越低了。
“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是下半年關(guān)鍵詞
政策放松確定但緩慢
證券時(shí)報(bào)記者：上半年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)顯著放緩，有分析師認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在三季度見(jiàn)底，您怎么看？
劉明月：預(yù)測(cè)三季度還是其他什么時(shí)候經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底都很難說(shuō)。關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策，我覺(jué)得也不是出了什么政策后經(jīng)濟(jì)立即就可以往上走的，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)宏觀(guān)條件都還不具備。經(jīng)濟(jì)是不是三季度或下半年見(jiàn)底并不是最重要的，關(guān)鍵在于還有沒(méi)有更差的預(yù)期出現(xiàn)，如果沒(méi)有更差的情況和更差的預(yù)期出現(xiàn)，股市的市場(chǎng)信心就會(huì)逐漸好一些，這個(gè)比經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候見(jiàn)底更重要。從目前來(lái)看的話(huà)，我個(gè)人認(rèn)為下半年處在底部區(qū)域。
證券時(shí)報(bào)記者：在穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)下，宏觀(guān)政策會(huì)否進(jìn)一步放松？會(huì)采取什么方式來(lái)放松？
劉明月：從宏觀(guān)流動(dòng)性來(lái)看，今年較去年將有所寬松，市場(chǎng)估值修復(fù)或?qū)⑹谴蠓较颍虼藢?duì)現(xiàn)在的估值水平?jīng)]必要太悲觀(guān)。目前來(lái)看，房地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期已經(jīng)包含在股市及相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)里面，接下來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控將慢慢開(kāi)始放松，但這個(gè)松是結(jié)構(gòu)性的放松，是對(duì)過(guò)度調(diào)控的微調(diào)整。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)需要時(shí)間去調(diào)整，整體出現(xiàn)降速是必然的，但不會(huì)急降。
朱紀(jì)剛：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上是在“穩(wěn)”字上做文章，刺激經(jīng)濟(jì)的措施再也不可能像2009年那樣產(chǎn)生大逆轉(zhuǎn)的影響。但在很多行業(yè)政策將有所寬松，例如環(huán)保行業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)中的部分行業(yè)。
宋小龍：2009年過(guò)度刺激，2010年與2011又為應(yīng)對(duì)高通(微博)脹而過(guò)度緊縮。盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回落的跡象更加明顯，但通脹回落速度也快于預(yù)期，政府政策放松將是必然的，只是時(shí)點(diǎn)和力度的問(wèn)題。但在今年政府換屆之年，政策不可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，預(yù)期下一步政策仍將保持緩慢但確定放松的基調(diào)。財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策方面，預(yù)計(jì)將以財(cái)政杠桿撬動(dòng)企業(yè)投資，在信息化投資、電網(wǎng)電源投資、節(jié)能環(huán)保投資方面發(fā)力，以財(cái)政支出推動(dòng)水利、保障房投資等。
證券時(shí)報(bào)記者：下半年會(huì)否繼續(xù)降息？會(huì)降息多少次？降息會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)什么影響？
劉明月：今年下半年政策走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆向運(yùn)行，在穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)的大基調(diào)下，貨幣政策的空間不允許出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，降低存款準(zhǔn)備金的操作可能還有，但如果投資和內(nèi)需的增長(zhǎng)都還可以，那么不會(huì)出現(xiàn)比較大的貨幣政策調(diào)整。
朱紀(jì)剛：貨幣政策也是以穩(wěn)健為主，下半年可能會(huì)降息并且降低存款準(zhǔn)備金率多次，這主要看到時(shí)候經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況。不過(guò)降息或降低存款準(zhǔn)備金率都只是為了穩(wěn)增長(zhǎng)，而不是V字反轉(zhuǎn)。在降息和降存款準(zhǔn)備金率的累計(jì)效應(yīng)下，上市公司財(cái)務(wù)成本降低，有助于緩解經(jīng)營(yíng)方面的壓力。
余廣：降息僅是開(kāi)始，預(yù)計(jì)政府還會(huì)采取進(jìn)一步的措施如降準(zhǔn)、降息、松信貸以及較為積極的財(cái)政政策來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑。這些政策只是適度防止經(jīng)濟(jì)快速下滑，而不是為了猛拉上揚(yáng)。
市場(chǎng)趨勢(shì)篇
下半年股市具備賺錢(qián)效應(yīng)
證券時(shí)報(bào)記者：結(jié)束了去年的普跌行情，今年上半年股市有所反彈，但總體漲幅不大，特別是滬指漲幅基本歸零。您認(rèn)為造成大盤(pán)先揚(yáng)后抑的原因是什么？
劉明月：主要原因在于經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速放緩，周期性行業(yè)大幅上漲后又出現(xiàn)大幅下跌行情，再加上銀行股受到降息和利率浮動(dòng)的影響受沖擊，整個(gè)股指半年上漲幅度不大。
宋小龍：造成這種市場(chǎng)走勢(shì)的原因，主要是經(jīng)濟(jì)觸底的預(yù)期延后及企業(yè)短期盈利不佳造成的。今年上半年，先是市場(chǎng)對(duì)于政策放松充滿(mǎn)預(yù)期，隨后又對(duì)經(jīng)濟(jì)觸底的時(shí)點(diǎn)延后而產(chǎn)生悲觀(guān)情緒。
證券時(shí)報(bào)記者：您管理的基金在上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，您認(rèn)為主要的原因是什么？
劉明月：消費(fèi)行業(yè)是廣發(fā)聚瑞關(guān)注的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，其中的食品飲料行業(yè)，特別是二線(xiàn)白酒股表現(xiàn)十分突出，部分重倉(cāng)股票上半年上漲幅度超過(guò)了50%，對(duì)基金業(yè)績(jī)提升有較大的貢獻(xiàn)。
選擇白酒股的主要原因在于行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度降低的情況下選擇周期性行業(yè)很難逃頂，在大消費(fèi)行業(yè)中白酒股票是穩(wěn)健增長(zhǎng)的，市盈率和成長(zhǎng)性是相匹配的，其中的二線(xiàn)白酒股盡管估值水平稍微高一點(diǎn)，但成長(zhǎng)性比一線(xiàn)龍頭品種好很多，因此今年上半年二線(xiàn)白酒股表現(xiàn)領(lǐng)先。
朱紀(jì)剛：消費(fèi)行業(yè)是貢獻(xiàn)今年上半年廣發(fā)核心精選業(yè)績(jī)的主力，主要是白酒、服裝、醫(yī)藥等行業(yè)的貢獻(xiàn)。
我們重點(diǎn)投資白酒的邏輯在于消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)集中度提高，相關(guān)一線(xiàn)和二線(xiàn)白酒股的盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。盈利的增長(zhǎng)是股價(jià)上漲的主要來(lái)源，在白酒股上表現(xiàn)得非常明顯，不要因?yàn)榘拙乒蓺v史漲幅高而不看好這一行業(yè)，主要消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)集中度提高兩大因素沒(méi)有改變，白酒股還有上漲的潛力。
宋小龍：在貨幣政策、財(cái)政政策以及產(chǎn)業(yè)政策趨于常態(tài)化的背景下，盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期信心依然脆弱，但作為先導(dǎo)性行業(yè)的地產(chǎn)、汽車(chē)基本面在今年上半年顯示出了走強(qiáng)的跡象。富國(guó)天瑞戰(zhàn)略性地配置了地產(chǎn)、汽車(chē)等行業(yè)，同時(shí)對(duì)商業(yè)零售行業(yè)進(jìn)行了積極配置和操作，整體凈值表現(xiàn)尚可。
證券時(shí)報(bào)記者：您認(rèn)為下半年股市會(huì)如何表現(xiàn)？影響股市走向的關(guān)鍵因素是什么？
余廣：對(duì)于A股市場(chǎng)，我維持之前“底部震蕩”的看法，目前指數(shù)水平上，大跌難，而明顯上漲也難，下半年市場(chǎng)應(yīng)該也會(huì)維持這一狀況。不樂(lè)觀(guān)的因素是經(jīng)濟(jì)狀況不佳，保增長(zhǎng)效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，整體性行情難起。但樂(lè)觀(guān)的因素也有，政策在調(diào)整，同時(shí)不少股票比較便宜，結(jié)構(gòu)性行情中還是可以淘出成長(zhǎng)性不錯(cuò)、業(yè)績(jī)超預(yù)期的股票。
宋小龍：2012年開(kāi)始，以貨幣政策常態(tài)化、產(chǎn)業(yè)政策常態(tài)化為標(biāo)志，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入“常態(tài)化”的發(fā)展階段。但是依托城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)兩大引擎，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性的增長(zhǎng)動(dòng)力依然充沛。從這個(gè)大邏輯而言，今年中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)極有可能超越當(dāng)前普遍彌漫的悲觀(guān)預(yù)期。
以前經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候市場(chǎng)擔(dān)心政策緊縮，目前有政策支持經(jīng)濟(jì)的跡象，但市場(chǎng)擔(dān)心刺激的力度是否對(duì)經(jīng)濟(jì)能否拉動(dòng)起來(lái)。盡管市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面下行的擔(dān)憂(yōu)超過(guò)了政策的刺激，但在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力是沒(méi)有問(wèn)題的。
從大概率來(lái)說(shuō)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是一個(gè)底部區(qū)域。反映到股票市場(chǎng)，今年的平均收益率應(yīng)該還是可以的，下半年的賺錢(qián)效應(yīng)應(yīng)該是具備的。下半年，信貸水平、政策預(yù)期以及市場(chǎng)供需都會(huì)對(duì)股市造成顯著影響，但決定市場(chǎng)走勢(shì)的根本因素，還是要看經(jīng)濟(jì)常態(tài)化背景之下，內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度與速度。
劉明月：在通脹壓力得到緩解之后，今年穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的動(dòng)作就可以大一些，政策可以有更大的靈活性，這對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)或者金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是一個(gè)好事。A股市場(chǎng)去年下跌是因?yàn)閷?duì)中國(guó)的濟(jì)增長(zhǎng)能否穩(wěn)住、是否會(huì)有一個(gè)斷崖式的下跌有悲觀(guān)預(yù)期，而在政府充分確定了“穩(wěn)增長(zhǎng)”這一目標(biāo)后，A股市場(chǎng)的投資者就不會(huì)過(guò)度的悲觀(guān)了，有一些行業(yè)就不至于會(huì)被過(guò)度的賣(mài)空，這對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)很重要。
朱紀(jì)剛：下半年股市依然是以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)措施只能讓經(jīng)濟(jì)穩(wěn)起來(lái)，不會(huì)向上走太多。目前股市資金面比去年明顯寬松，對(duì)應(yīng)的估值水平有望略有提升，但關(guān)鍵在于業(yè)績(jī)是否出現(xiàn)增長(zhǎng)。影響股市最關(guān)鍵的因素是企業(yè)盈利情況，一些盈利預(yù)期減少的行業(yè)是很難有股價(jià)持續(xù)上漲的動(dòng)力的，一個(gè)先漲上去再落下來(lái)的企業(yè)盈利是很難支撐股價(jià)上漲的。
投資策略篇
繼續(xù)高倉(cāng)位運(yùn)作
自下而上選股
證券時(shí)報(bào)記者：經(jīng)濟(jì)下滑是否會(huì)影響企業(yè)盈利？如何選擇好股票和好公司？
余廣：對(duì)企業(yè)盈利是否造成影響要看經(jīng)濟(jì)下滑的程度和快慢。從個(gè)股來(lái)看，對(duì)不少有實(shí)力的公司而言，弱市反而是搶占市場(chǎng)份額的時(shí)機(jī)，強(qiáng)者更強(qiáng)，相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯，反而有超預(yù)期的表現(xiàn)。
公司的業(yè)務(wù)價(jià)值、管理層、估值水平等核心因素是我們的主要關(guān)注點(diǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)很吸引人。有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)不僅經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)能創(chuàng)造持續(xù)性的成長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)也能渡過(guò)難關(guān)，在行業(yè)困難時(shí)能獲得更好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和市場(chǎng)份額。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于自己看不懂的公司我會(huì)比較謹(jǐn)慎，如果對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)前景、商業(yè)模式無(wú)法把握，哪怕是某個(gè)階段的市場(chǎng)熱點(diǎn)，也不愿意去參與。
證券時(shí)報(bào)記者：上半年各行業(yè)、板塊之間出現(xiàn)較大分化，其中證券、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、有色、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)漲幅領(lǐng)先，成為超額收益的主要來(lái)源，通信、石化、電氣設(shè)備等板塊跌幅較大。您認(rèn)為下半年哪些行業(yè)具有較大的投資價(jià)值，為什么？
劉明月：金融和地產(chǎn)兩大板塊今年下半年既不存在大幅上漲的基礎(chǔ)，也不具備大幅下跌的動(dòng)力。對(duì)大家普遍關(guān)注的地產(chǎn)行業(yè)要區(qū)別看待，有一些地產(chǎn)公司管理的能力、拿項(xiàng)目的能力結(jié)合本身的產(chǎn)品定位，再加上營(yíng)銷(xiāo)比較到位的話(huà)，還會(huì)保持一定的增速。
全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況都不甚樂(lè)觀(guān)，大宗商品包括農(nóng)產(chǎn)品等這些上游資源品的價(jià)格要想大幅度的上漲很難，相對(duì)應(yīng)大幅度下跌也不可能，周期性行業(yè)的投資與全球經(jīng)濟(jì)的增速關(guān)系密切。
對(duì)下游消費(fèi)領(lǐng)域，根據(jù)對(duì)子行業(yè)進(jìn)行的具體分析，我認(rèn)為醫(yī)藥、食品飲料以及紡織服裝、品牌服裝、消費(fèi)電子、TMT（科技、媒體和通信）、商業(yè)等，能夠保持凈利潤(rùn)增速的子行業(yè)總體來(lái)說(shuō)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定一些。
余廣：下一階段，在行業(yè)配置方面，我沒(méi)有特別的行業(yè)偏好，主要是選股，如果該股票所在的行業(yè)景氣度高的確是更理想的狀態(tài)，但有時(shí)候如果公司基本面好、成長(zhǎng)性高，盡管行業(yè)整體增長(zhǎng)很低，我并不會(huì)太介意。
宋小龍：預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)、汽車(chē)還有機(jī)會(huì)。這個(gè)階段，地產(chǎn)、汽車(chē)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)地位是不會(huì)動(dòng)搖的，一方面市場(chǎng)有需求，另一方面產(chǎn)業(yè)鏈足夠長(zhǎng)。汽車(chē)和地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。只要政策處于常態(tài)化的過(guò)程中，它們自然而然會(huì)發(fā)展的。如果今年整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售有所增長(zhǎng)，那么其龍頭企業(yè)合同銷(xiāo)售額增長(zhǎng)20%~30%的概率也是相對(duì)存在的；而汽車(chē)行業(yè)，預(yù)計(jì)今年可能會(huì)有10%以上的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。
證券時(shí)報(bào)記者：結(jié)合您對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、上市公司利潤(rùn)和股市的判斷，您下半年的投資策略是什么？是進(jìn)攻還是防守，倉(cāng)位保持在什么水平，主要在哪些板塊布局？
余廣：下半年還是看選股。相對(duì)而言，下半年房地產(chǎn)行業(yè)的基本面以及政策面將會(huì)延續(xù)上半年改善或緩和的態(tài)勢(shì)，有望優(yōu)于大市。另外，估值便宜、盈利穩(wěn)定的例如家電、汽車(chē)等行業(yè)的龍頭公司預(yù)計(jì)表現(xiàn)也較好。不過(guò)，總體來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為個(gè)股選擇將比選時(shí)、行業(yè)選擇更為有效，所以，在投資策略上仍將以自下而上為主，淡化市場(chǎng)，淡化行業(yè)配置。
宋小龍：富國(guó)天瑞一直保持著較高的倉(cāng)位水平。下半年戰(zhàn)略性看好地產(chǎn)、汽車(chē)、電力等行業(yè)，其中，地產(chǎn)和汽車(chē)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)早周期的兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，只要在地產(chǎn)股的估值泡沫還沒(méi)有出現(xiàn)的情況下，地產(chǎn)股的投資價(jià)值就不應(yīng)被忽視。同時(shí)，積極把握其他行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，自下而上精選個(gè)股，盡可能為投資人創(chuàng)造超額回報(bào)。
朱紀(jì)剛：在結(jié)構(gòu)性行情的預(yù)期下，2012年下半年將仍然延續(xù)高倉(cāng)位的投資策略，繼續(xù)精選消費(fèi)品行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)投資。以往的投資理念中進(jìn)攻就是主要投資周期性行業(yè)，獲取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高杠桿投資收益。但近幾年進(jìn)攻的概念有很大的變化，重倉(cāng)持有高增長(zhǎng)的消費(fèi)行業(yè)，這些行業(yè)能夠在經(jīng)濟(jì)向下或者持平的情況下逆市盈利和股價(jià)一起成長(zhǎng)，其實(shí)也算是進(jìn)攻的投資策略。
未來(lái)一段時(shí)期主要布局的板塊不會(huì)發(fā)生變化，依然是以消費(fèi)為主，兼顧一些新型產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)投資白酒、品牌服裝、醫(yī)藥、電子、環(huán)保、安防等行業(yè)。
·人物簡(jiǎn)介·
景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金經(jīng)理 余廣
廣東商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、英國(guó)威爾士大學(xué)班戈商學(xué)院銀行和金融工商管理碩士，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師。2005年1月加入景順長(zhǎng)城基金(微博)。2010年5月29日起管理景順長(zhǎng)城能源基建基金，2011年12月20日起與陳嘉平一同管理景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金。今年上半年，景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金以22.64%的收益率奪得股票型基金冠軍。
廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理 劉明月
金融學(xué)碩士，2004年7月起任廣發(fā)基金(微博)研究發(fā)展部研究員，2007年2月起先后任廣發(fā)基金研究發(fā)展部副總經(jīng)理、機(jī)構(gòu)投資部總經(jīng)理， 2009年6月起任廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理。劉明月所管理的廣發(fā)聚瑞基金不僅是2012年上半年的業(yè)績(jī)亞軍（截至6月29日今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為19.66%），而且是最近一年和兩年所有偏股基金投資業(yè)績(jī)的冠軍。
廣發(fā)核心精選基金經(jīng)理 朱紀(jì)剛
理學(xué)碩士，2006年7月至2006年12月任職于招商證券(微博)，2006年12月至2009年7月先后任廣發(fā)基金研究發(fā)展部研究員、研究小組組長(zhǎng)、廣發(fā)大盤(pán)基金經(jīng)理助理、研究發(fā)展部副總經(jīng)理，2009年7月調(diào)入投資管理部，2009年9月起任廣發(fā)核心精選基金經(jīng)理。截至2012年6月29日，廣發(fā)核心精選以18.14%的投資業(yè)績(jī)名列股票型基金業(yè)績(jī)第三名。
富國(guó)天瑞基金經(jīng)理 宋小龍
碩士，1999年加入富國(guó)基金(微博)，2006年11月至2008年11月任漢鼎基金經(jīng)理，2008年11月至2010年1月任富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)型基金經(jīng)理，2010年5月至2011年8月任富國(guó)通脹通縮主題股票基金經(jīng)理，2007年6月至今任富國(guó)天瑞基金經(jīng)理，兼任權(quán)益投資部總經(jīng)理。今年上半年，富國(guó)天瑞基金以17.5%的收益率奪得混合型基金冠軍。
·觀(guān) 點(diǎn)·
股市繼續(xù)震蕩
專(zhuān)心個(gè)股選擇
對(duì)于A股市場(chǎng)，我維持之前“底部震蕩”的看法，目前指數(shù)水平上，大跌難，而明顯上漲亦難，下半年市場(chǎng)應(yīng)該也會(huì)維持這一狀況。不樂(lè)觀(guān)的因素是經(jīng)濟(jì)狀況不佳，保增長(zhǎng)效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，整體性行情難起。但樂(lè)觀(guān)的因素也有，政策在調(diào)整，同時(shí)不少股票比較便宜，結(jié)構(gòu)性行情中還是可以淘出成長(zhǎng)性不錯(cuò)、業(yè)績(jī)超預(yù)期的股票。
下半年還是看選股。相對(duì)而言，下半年房地產(chǎn)行業(yè)的基本面以及政策面將會(huì)延續(xù)上半年改善或緩和的態(tài)勢(shì)，有望優(yōu)于大市。另外，估值便宜、盈利穩(wěn)定的例如家電、汽車(chē)等行業(yè)的龍頭公司預(yù)計(jì)表現(xiàn)也較好。不過(guò)，總體來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為個(gè)股選擇將比選時(shí)、行業(yè)選擇更為有效，所以，在投資策略上仍將以自下而上為主，淡化市場(chǎng)，淡化行業(yè)配置。 （余廣）
經(jīng)濟(jì)下半年仍處底部
消費(fèi)股盈利穩(wěn)定
經(jīng)濟(jì)是不是三季度或下半年見(jiàn)底并不是最重要的，關(guān)鍵在于還有沒(méi)有更差的預(yù)期出現(xiàn)，如果沒(méi)有更差的情況和更差的預(yù)期出現(xiàn)，股市的市場(chǎng)信心就會(huì)逐漸好一些，這個(gè)比經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候見(jiàn)底更重要，從目前來(lái)看的話(huà)，我個(gè)人認(rèn)為下半年處在底部區(qū)域。
對(duì)下游消費(fèi)領(lǐng)域，根據(jù)對(duì)子行業(yè)進(jìn)行的具體分析，我認(rèn)為醫(yī)藥、食品飲料以及紡織服裝、品牌服裝、消費(fèi)電子、TMT（科技、媒體和通信）、商業(yè)等，能夠保持凈利潤(rùn)增速的子行業(yè)總體來(lái)說(shuō)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定一些。 （劉明月）
把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
繼續(xù)高倉(cāng)位運(yùn)作
下半年股市依然是以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)措施只能讓經(jīng)濟(jì)穩(wěn)起來(lái)，不會(huì)向上走太多。目前股市資金面比去年明顯寬松，對(duì)應(yīng)的估值水平有望略有提升，但關(guān)鍵在于業(yè)績(jī)是否出現(xiàn)增長(zhǎng)。
影響股市最關(guān)鍵的因素是企業(yè)盈利情況，一些盈利預(yù)期減少的行業(yè)是很難有股價(jià)持續(xù)上漲的動(dòng)力的，一個(gè)先漲上去再落下來(lái)的企業(yè)盈利是很難支撐股價(jià)上漲的。
在結(jié)構(gòu)性行情的預(yù)期下，2012年下半年將仍然延續(xù)高倉(cāng)位的投資策略，繼續(xù)精選消費(fèi)品行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)投資。（朱紀(jì)剛）
內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度
決定市場(chǎng)走勢(shì)
以前經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候市場(chǎng)擔(dān)心政策緊縮，目前有政策支持經(jīng)濟(jì)的跡象，但市場(chǎng)擔(dān)心刺激的力度是否對(duì)經(jīng)濟(jì)能否拉動(dòng)起來(lái)。盡管市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面下行的擔(dān)憂(yōu)超過(guò)了政策的刺激，但在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力是沒(méi)有問(wèn)題的。
從大概率來(lái)說(shuō)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是一個(gè)底部區(qū)域。反映到股票市場(chǎng)，今年的平均收益率應(yīng)該還是可以的，下半年的賺錢(qián)效應(yīng)應(yīng)該是具備的。下半年，信貸水平、政策預(yù)期以及市場(chǎng)供需都會(huì)對(duì)股市造成顯著影響，但決定市場(chǎng)走勢(shì)的根本因素，還是要看經(jīng)濟(jì)常態(tài)化背景之下，內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度與速度。（宋小龍）
（朱景鋒 整理）
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