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　　證券時報記者 李東亮

　　在華泰證券昨日召開的中期策略會上，華泰聯合證券策略研究部總監穆啟國表示，我國政府已明確啟動穩增長政策，預計三季度A股創新低概率降低。但他也明確指出，由于市場上資金供求緊張，A股估值難以提升。上證指數突破2500點需交易額超過1400億元，而這存在一定難度。

　　穆啟國認為，我國宏觀經濟復蘇時點的延遲依然是市場的主要風險。目前經濟的困境在于，需求回落、產能過剩、傳統政策手段有限。此外，由于通脹對實體經濟的沖擊力度已下降，估值回落導致市場急跌概率減小，但經濟增速回落導致指數陰跌的風險仍然存在。不過，在貨幣市場等無風險利率下降使得股指難以大幅下降，同時三季度實體經濟盈利增速企穩回升使得避險情緒降低的背景下，滬指三季度創新低的概率降低。

　　在行業配置方面，穆啟國建議重點關注可選消費和成長類股票。他認為，從數據看，部分可選消費行業盈利的同比增速出現好轉，如汽車、家電、地產等可選消費的情緒好轉。其次，穩健貨幣政策下的保增長，將使得房地產行業成為地方政府投資能否改善的關鍵，因此房地產更具有投資價值。此外，經過業績和股指雙雙下行之后，可選消費系統性風險已明顯下降。

　　在下半年的投資風格上，穆啟國認為小盤股的收益將持續。他認為，按照美國的經驗，小盤股在經濟擴張早期和擴張晚期相對大盤股有超額收益，而在中國的經驗則是，在經濟衰退晚期時，小盤股具有超額收益，而目前正處在經濟增速下降的晚期。

　　在主題投資方面，穆啟國認為制度變革將貫穿今年全年。他認為，主題投資的持續性在于能夠擺脫盈利束縛，估值可以持續上行。最佳的主題投資仍是經歷業績和市值雙降的行業。而在經濟增速回落的進程中，原有的粗放投資已難以獲得估值溢價，制度變革已成為市場最有效的主題，上半年出現的金融改革和中韓貿易區等主題均符合這一要求。