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　　《紅周刊》特約記者 玄鐵令

　　沒有人愿聽警示夢醒時分的音樂。A股在半推半就之間，碎步緩行走出一波春季攻勢行情，只是全國“兩會”緊縮基調預計難改，要謹防倒春寒。

　　中美股市迥異，皆因松緊不同

　　道指本周一度創出2008年以來的新高，幾乎將次貸危機的陰影抹去，反襯出A股依然羸弱。從資金面來講，這與中美兩國宏觀調控的松緊不同正相關。從本質上說，美股是失業率高企下的資金推動型牛市，企業盈利能否持續上升仍需驗證，而A股則是資金收縮背景下的反彈行情。

　　歐美日經濟衰退風險未消，中國仍在排除經濟過熱之毒。美國通縮壓力未去，中國物價仍在高位。美國面臨的是失業率高企，中國沿海則出現招工難。美國現在全力救樓市，中國仍在打壓房價……冷暖不同，宏觀調控殊途，股市趨勢迥異。

　　股市看重利率漲跌預期影響下的資金成本。最近，美聯儲宣布量化寬松政策將延續到2014年底，歐洲央行不僅援手希臘危機，甚至直接向歐元區銀行提供第二輪三年期無限制貸款。越來越多的資金不是進入實體經濟，而是在資本市場興風作浪，格林斯潘泡沫這次戴在伯南克頭上。史無前例的寬松是道指創下2008年以來的新高的主因。

　　中國宏觀調控面臨兩難：一方面是歐美日大肆印鈔，導致大宗商品價格飆升，加上伊朗問題，致使國際油價重新迫近每桶110美元，中國輸入型通脹風險劇增；另一方面則是發達國家實體經濟復蘇不易，中國出口復蘇不易，消費增長較難，如果繼續緊縮地產等投資項目，經濟硬著陸風險大增。政策前景不確定性，是A股反彈7周仍未放量的主因，顯示場外資金仍在觀望。

　　彼之毒藥我之美酒

　　納指創2000年11月17日以來的新高，本周一度重上3000點。標志性事件是蘋果市值超過5000億美元，成為全球第一大市值公司，而零售商西爾斯股價今年以來漲152%，亦是美國消費者信心指數創新高的縮影。被邊緣化的地產和金融股也跟風上漲，但股價仍在歷史低位。

　　金融地產板塊在美股權重中日益泡沫化，但仍是A股藍籌主力。今年以來，深證金融指數和地產指數分別上漲17.65%和18.73%，而創業板指數僅上漲3.86%，權重品種再度站上舞臺。這與郭樹清主席一再唱多藍籌有關，更主要是銀行股去年業績理想。只要中國經濟不出現硬著陸，銀行危機就不會重演，這是市場的定海神針。

　　但是信貸和地產調控并未轉向，銀行地產股難以像2006年牛市那樣，盈利和估值同時提升。截至今年2月，全國百城房價環比連跌6個月之時，上海樓市松綁新政上周被叫停，無疑有信號意義，藍籌上漲空間不大。

　　“兩會”行情謹防做頭

　　在猶豫中上漲，是本輪反彈行情明顯特征。從公歷和農歷新年之后的開門黑行情，到2月29日滬綜指收綠，無疑不顯示多頭的膽怯。從歷史數據來看，“兩會”行情通常是漲多跌少，一些政策利好刺激題材股炒作升溫。由于市場持續未能放量，投資者應該警惕藍籌上漲無力后的倒春寒行情。從政策面看，監管層無意放慢新股發行步伐，且堅持打擊新股、小股和差股的投機熱。在宏觀調控不轉向和增量資金難入場的格局下，一旦監管層完善退市制度，題材股炒作可能歇菜，這將速凍市場人氣。

　　油價、物價、房價高企，仍將是宏觀調控的關注重點，新一輪投資項目的放開或許要到經濟衰退跡象出現之時。同時新興產業扶持政策的炒作早已沒有了往年新鮮度。再加上公募股票型基金持股倉位已逾8成，離88%魔咒區不遠，基金增倉空間有限。

　　一旦全球各大央行印鈔之舉和伊朗亂局成為國際油價暴漲的借口，則全球通脹卷土重來，歐債危機和美股走勢將現新變數。往內看，如果“兩會”期間A股放量上漲，或是短期套現離場的良機。