■萬隆證券

　　日前，醞釀已久的地方養(yǎng)老金入市獲得重大突破，南方某省已經(jīng)獲準將1000億元基本養(yǎng)老基金轉(zhuǎn)交全國社�；�金理事會運營，一季度將開始投資。分析人士認為，新增資金將提振股市和債市。

　　據(jù)估計，目前全國社�；�金資產(chǎn)規(guī)模約8000億元，新投入運營的1000億元資金將擴大全國社�；�金投資規(guī)模。分析人士認為，出于養(yǎng)老資金保值增值的需要，這1000億元資金將首要投資固定收益資產(chǎn)，也有相當比例投資股市。從目前全國社�；�金投資運營資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來看，粗略估計投向股市的比例可能在30%－40%。有關(guān)人士表示，目前這項業(yè)務(wù)僅在一省獲得推進，未來是否有更多省份跟進，是轉(zhuǎn)交社保基金還是成立專門機構(gòu)運營，都需要繼續(xù)研究。

　　業(yè)界專家：養(yǎng)老金入市可穩(wěn)步增加國民財富

　　全國社�；�金理事會理事長戴相龍日前表示，成立專門機構(gòu)集中投資運營養(yǎng)老金，按一定比例投資股票勢在必行。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前全國社�；�金年均投資收益率為9.17%，與之相比，基本養(yǎng)老保險基金的收益率則低的多。截至2010年底，分散在各省的基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余約1.5萬億元，由于90%存入銀行，10年來年均投資收益率不到2%，低于年均通貨膨脹率。

　　從發(fā)達國家歷史經(jīng)驗來看，養(yǎng)老金入股市已成為一種通例，大多發(fā)達國家的養(yǎng)老保險基金，無論是政府的基本養(yǎng)老保險基金還是企業(yè)私營保險基金，相當比例都投放到資本市場中去。以美國為例，截至2010年底，在參與美國“401K”養(yǎng)老計劃的投資者中，有約60%的投資者將他們賬戶中超過80%的資金投向股市，而在2000年僅有約55%的投資者把資金投向股市。

　　相關(guān)證券分析師表示，目前養(yǎng)老金在股市上配置的資產(chǎn)相對較低，將來配置資產(chǎn)會有提高的過程，總體來說會推動股票市場的資金流動性，長期看來利好作用更多一些，但是養(yǎng)老基金入市的程序、法規(guī)還有待完善，不能一蹴而就，近期養(yǎng)老金有大規(guī)模入市這還并不特別現(xiàn)實。

　　業(yè)界專家稱，社保金、養(yǎng)老金等長期資金更多的進入股市后，可以讓國民財富穩(wěn)步增加，如果能夠很好的堅持長期投資、價值投資、并配以嚴厲的責任追究制度，可以穩(wěn)定A股市場眾多散戶的心態(tài)，鼓勵投資者形成長期價值投資的理念，從而減少股市的大起大落，除此之外，長期資金的注入會間接促使政府加快治理股市制度積弊，對股市政策形成正面影響。

　　養(yǎng)老金不入股市風(fēng)險更大

　　近期，無論是中國社�；�金會理事長戴相龍，還是中國證監(jiān)會主席郭樹清，都在頻繁高調(diào)倡導(dǎo)養(yǎng)老金入市，政府是下決心要讓養(yǎng)老金入市了。

　　與此同時，就養(yǎng)老金入市是否安全，社會各界展開了激烈的辯論。任何政策的制定，都應(yīng)有正反兩方面博弈，決定之前充分的討論是必須的。理解反對養(yǎng)老金入市的觀點的種種擔憂，也不通過反駁其觀點來證明本文立論的正確，只是從更新的角度去突破慣性的審視，以便讓養(yǎng)老金入市問題本身走出誤區(qū)。

　　其實，反對養(yǎng)老金入市者，只不過是反對養(yǎng)老金入中國股市，中國股市積弊叢生，所以，把民眾的養(yǎng)老金投資其中風(fēng)險會巨大。如果政策規(guī)定養(yǎng)老金只能存在銀行求保險，那另當別論，如果政策許可養(yǎng)老金可以投資，則不入股市或風(fēng)險更大。

　　中國股市無論多糟糕，有個特點是其它場所不具備的，這就是它的公開性，先不說這個公開是否附帶公正公平，至少要告訴你養(yǎng)老金入了多少，至少會知道養(yǎng)老金投資了那些股票，還要披露養(yǎng)老金入市投資盈虧幾何吧，如果這里存在貪腐問題，那也會比投資到那些不公開的場所發(fā)現(xiàn)幾率大些，假設(shè)養(yǎng)老金投資到實物投資、地方基礎(chǔ)建設(shè)、企業(yè)債券等項目，其公開性不及股市，暗箱操作空間也大，誰能保證它比投資股市更安全。

　　在世界許多發(fā)達國家，養(yǎng)老金入股市是一種通例，有的投資份額甚至達到養(yǎng)老金總額的50%之多，長期考量，大多可獲得穩(wěn)定的收益。世界發(fā)達國家市場經(jīng)濟印證的東西，中國都應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒，不要罵這是洋奴行為，也不要說它不符合國情。我們現(xiàn)在股市的頑疾，根子就在于照搬西方不夠，在制度有瓶頸不能全面拿來下，多拿總比少拿好，無論是養(yǎng)老金還是社保金，都有政府背書，性質(zhì)相近，社保金境內(nèi)外投資股市已多年，為何養(yǎng)老金就不能入境內(nèi)股市。

　　事實是，中國社保金投資收益中，投資股票貢獻率大約在50%左右，長期回報跑贏了CPI，養(yǎng)老金入市，會如社保金一樣，受到政府政策惠顧，擔心養(yǎng)老金的安全，從中國特色來看，本身就不是一個問題，而社保金、養(yǎng)老金不入市，也一定有另外投資主體是會比散戶更被政策惠顧，特色市場的不公平，也是短時期不可能消除的。

　　社保金、養(yǎng)老金更多的進入股市，更能對政府的股市政策形成正面影響，甚至逼迫政府加快治理股市制度積弊，如果養(yǎng)老金投資股市強制其堅持長期投資、價值投資，并配套嚴厲的責任追究，有利鼓勵長期價值投資的理念在股市扎根，減少股市的大起大落，至少，養(yǎng)老金不會到股指期貨去肉搏做空，本身是修復(fù)股市人為因素誘發(fā)風(fēng)險一種手段，對改變一二級市場博弈不平衡局面也有益處。

　　養(yǎng)老金入股市不是問題，養(yǎng)老金不入股市，不保證養(yǎng)老金安全就沒問題，養(yǎng)老金不入，股市風(fēng)險只會更大不會更小。而成就一個規(guī)范的中國股市，不應(yīng)只讓散戶以虧損累累來完成，某種意義講，即便養(yǎng)老金為此出現(xiàn)暫時虧損，也是政府另一種應(yīng)有的擔當，在養(yǎng)老金政府背書狀態(tài)下，也不會讓其按期兌付成為另一問題。

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