查看最新行情

　　徐一釘

　　自2132點出現的反彈主要受四方面因素的提振：金融工作會議，中國石化、中國神華、中國聯通(微博)3家央企獲大股東增持；嚴重超跌所孕育的技術性反彈，特別是累計跌幅巨大的中小股票；以及很多機構對春節前后行情的樂觀預期。其實，這種走勢與2307點至2535點的反彈很相似。

　　我們注意到，股指期貨凈空持倉量的變化對A股市場漲跌有較強的指引。上周五，前20名多頭主力凈空持倉為6932手；本周一，凈空持倉減少2046手至4886手；本周二，凈空持倉減少1875手至3011手；本周三，凈空持倉增加2560手至5571手；本周四，凈空持倉減少118手至5453手。這反映出，滬深股市經過快速的反彈，當A股市場再次逼近上檔密集成交區后，期指空頭再度大幅增加空頭頭寸。目前凈空頭持倉雖占上風，但并未占據絕對優勢，估計春節前仍然是震蕩格局。

　　雖然本輪2132點產生的反彈很有氣勢，但與之前所見到的反彈沒有質的區別，依然是下跌途中的抵抗性反彈。自3067點調整以來，抵抗性反彈均呈現兩大特點：其一是弱反彈，兩市單日換手率在1.03%左右，向上反彈不能繼續放量；其二是略強反彈，兩市單日換手率在1.48%左右。上述兩種情況，隨后都出現橫向窄幅的整理，整理結束后開始新的調整。1月10日，兩市單日換手率在1.02%，如果兩市成交量不能進一步放大，要小心脈沖式反彈來去匆匆，否則，A股市場有望延續反彈走勢。

　　自3067點調整以來的前3次反彈，即2610點、2437點、2307點的反彈，對2132點的反彈有一定的參考意義。前3次反彈時間為14至22個交易日，并且反彈高點都超越前1次反彈的起始點。如果延續此規律，2132點開始的反彈高點將在2307點之上。此外，前3次反彈中都呈現板塊輪動的特點，這次反彈也應該呈現板塊輪動。目前上證綜指運行在以3067點—2826點—2536點為上軌的下降通道中，只要沒有向上突破上述下降通道的上軌，A股市場將繼續震蕩向下尋找支撐。

　　宏觀數據方面，最新數據顯示12月CPI上漲4.1%，創出15個月來新低。盡管未來的幾個月，CPI同比有望繼續回落，但國內通脹的潛在隱患依然存在，而輸入性通脹壓力隨時可能出現，2012年央行降息是小概率事件。我們認為，央行降低存款準備金率主要是對沖外匯占款的工具，上調或下調并不表示央行收緊或放松流動性。2011年10月、11月，連續兩個月外匯占款下降。我們預計，2011年12月及2012年1月，外匯占款將繼續下降。若此，春節前后央行有望再次下調存款準備金率。

　　我們認為，即使央行再次下調存款準備金率，A股市場資金不足的狀況很難出現大的改觀。這種狀況與2011年很相似，2012年新的增量資金較為有限，在存量資金主導的A股市場中，行情演繹依然呈現“拉抽屜”的走勢。即在反彈中，當主流、非主流機構持倉較重時，即存量后續資金不足，在不覺中調整就悄然展開。隨著A股市場的調整，當主流、非主流機構對后市謹慎開始減倉，即存量資金多起來時，就迎來了下跌中的抵抗性反彈。主流、非主流機構持倉的增倉、減倉之間就反復“拉抽屜”。

　　經過連續的反彈，包括公募基金在內的機構持倉都再次增加。目前公募基金、保險資金、私募基金、專業機構等主流、非主流機構的持倉，雖然距離歷史最高持倉還有一定的空間，由于2011年A股低迷走勢給很多機構留下陰影，目前這些機構的持倉水平并不低。要想讓這些機構把倉位繼續提升，需要A股市場走出更強的走勢，后續資金不足將制約2132點反彈的高度。