查看最新行情

　　本報訊 丁艷芳 2012年的股市會怎么走？這不是猜謎，但從歷年機構預測的結果看，命中率卻比猜謎還低。縱觀近30家券商的2012年行情預測，可謂眾說紛紜，其中招商證券(微博)、國元證券、西南證券(微博)等認為，全年的高點或出現在年中時分；不過，興業證券(微博)的明星分析師張憶東(微博)的觀點則截然相反，他預計今年上半年仍有進一步下行風險，建議投資者耐心等待下半年標志性反轉信號，二季度或是全年低谷期。在最新一屆的“新財富最佳分析師”評選中，張憶東獲得策略研究第一名的好成績。

　　2012艱難“抗戰”

　　張憶東在興業證券最新發布的2012年A股投資策略報告中提出，“我們常常用戰爭史和A股市場進行對照”，“如果用一個詞來勾畫2012年的行情，也許‘抗戰’比較貼切——最終可能會慘勝；但是，過程煎熬，在底部區域不斷消耗，從而構造出黎明之前的啟明星。”

　　對于宏觀經濟，他認為今年的政策更多是穩字當頭，“去地產化”在2012年仍是調控的重要內容，經濟增長下滑將不可避免，為對沖經濟下行的壓力，政策將在一定程度上轉向寬松，為經濟“托底”，只是“小松”而非“大放”。因此，必須放棄對經濟基本面和流動性V形反轉等“速勝論”的幻想。

　　資金面中期以后改善

　　而從資金面看，流動性改善的步伐可能會更類似于2005年。歲末年初時，資金面仍偏緊，上半年的改善也不會太明顯，貨幣政策微調更多是為實體經濟“托底”，難改經濟“去杠桿化”、資產價格“去泡沫化”的趨勢。2012年春節到春耕旺季之前，流動性環境邊際將改善，有望成為反彈的時間窗口，屆時引發行情的契機可能是：1、財政存款到賬；2、年初信貸投放節奏相對較快；3、春節后，民間拆借風險可能有所緩解；4、春節前后準備金率有望下調。而到2012年中期以后，隨著通脹和經濟增速回落到低點，以及貨幣政策放松的累積效應，流動性環境有望出現相對明顯的改善。此時，A股估值底部的形成也會類似于2005年，在底部區域反復消耗、徘徊后再修復性回升。

　　等待下半年的反轉

　　對于2012年行情的節奏，張憶東建議，如果上半年有反彈，最好的時間窗口是年初到春季投資旺季前，但這仍是典型的熊市反彈，只是存量資金的博弈，進攻點在易受流動性驅動的“博弈政策式的跌深反彈”，可以不必為了“博反彈”而折騰。之后，隨著基本面回落、資金價格的反復以及匯率、地緣政治、外資流動影響，股指趨勢性回落仍是大概率事件，甚至存在跌破2000點的可能性。年中之后的某一時點，若能觀察到經濟增速低位企穩，資金價格回落到低位，股價充分打折，二級市場低迷引發融資游戲規則改變，股權投資熱潮褪去，股市頂層制度設計啟動，則A股市場有望在低位筑底成功，逐步形成賺錢效應，并最終確認反轉，結束熊市。

　　小盤股不確定性較大

　　雖然張憶東預計A股會在下半年迎來反轉的機會，但對個股而言情況可能有不同。他認為，2012年里難以重演2009年流動性寬松所驅動的“購物券”行情，當前A股的估值結構是“便宜的不看好，看好的不便宜”，即權重大盤股已經“打折”，被投資者青睞的中小成長股估值卻又不低。小盤股2012年凈利潤增長不確定性較大，且目前估值并不十分有吸引力，其估值仍有回歸空間。