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　　證券時(shí)報(bào)記者 黃兆隆

　　上周六，德邦證券2012年度投資策略報(bào)告發(fā)布會(huì)上，財(cái)富玖功首席策略分析師張海東指出，明年上半年股市將有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，整體運(yùn)行將是先上后下，預(yù)計(jì)明年仍將是震蕩市，波動(dòng)區(qū)間1900點(diǎn)到2700點(diǎn)。

　　“歐洲經(jīng)濟(jì)惡化拖累全球經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑加速，政策趨松但力度遠(yuǎn)低于2008年。全年最低點(diǎn)或?qū)⒌��?000點(diǎn)。”德邦證券財(cái)富玖功首席策略分析師張海東表示。

　　在他看來，流動(dòng)性總體會(huì)比2011年好，預(yù)計(jì)廣義貨幣(M2)將回升至14%左右。因此股市仍然將是震蕩市。但由于下半年海外市場(chǎng)存在較大的不確定性，因此需要提防風(fēng)險(xiǎn)在下半年釋放。德邦證券預(yù)計(jì)，2012年企業(yè)盈利增速10%，給予估值11倍。市場(chǎng)指數(shù)中樞在2300點(diǎn)附近，上下各400點(diǎn)的波動(dòng)區(qū)間，股指總體將在1900點(diǎn)至2700點(diǎn)范圍內(nèi)波動(dòng)。

　　德邦證券認(rèn)為，明年的政策微調(diào)基調(diào)已經(jīng)明確，政策也將從控通脹逐步轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)。胡錦濤主席在G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上表示，“在強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡這三個(gè)目標(biāo)中，確保強(qiáng)勁增長(zhǎng)是首要。 保增長(zhǎng)、促穩(wěn)定應(yīng)該成為二十國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)的當(dāng)務(wù)之急”。因此，我們判斷，明年還會(huì)有1~2次的降息，首次降息可能在2012年的二季度；存準(zhǔn)率方面，12月5日已經(jīng)首次下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2012年仍會(huì)有2~3次的下調(diào)。

　　對(duì)于明年宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，德邦證券研究所副所長(zhǎng)李項(xiàng)峰認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)難言見底。他進(jìn)一步解釋道，外匯占款陡降表明外資正集體撤離，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛流涌動(dòng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放。在海外經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷的情況下，凈出口對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值(GDP)的拉動(dòng)作用已轉(zhuǎn)為負(fù)值，最終消費(fèi)支出保持平穩(wěn)。若國(guó)內(nèi)GDP持續(xù)下滑，則投資將成為拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的“獨(dú)輪車”。但目前投資下滑也非常明顯，政府主導(dǎo)投資難以為繼。房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致土地財(cái)政下降，從而導(dǎo)致地方部門形成了龐大的債務(wù)；另一方面，地方融資成本持續(xù)增加，城投債到期收益率逐月上升。房地產(chǎn)投資增速在資金面緊張的情況下持續(xù)回落，未來仍有加速可能。需要警惕2012年房地產(chǎn)投資高位快速回落對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面拉動(dòng)。內(nèi)需消費(fèi)受消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)影響較大，一方面受到通脹壓制，另一方面CPI指數(shù)的下滑對(duì)名義零售額增速影響也較為明顯。但他同時(shí)也指出，農(nóng)村收入實(shí)際增速遠(yuǎn)快于城鎮(zhèn)居民，農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)將是未來的看點(diǎn)。

　　對(duì)于投資者關(guān)心的歐債問題，李項(xiàng)峰認(rèn)為，“歐債五國(guó)”2012年2、3兩個(gè)月到期債務(wù)總額均達(dá)到800~900億歐元之間，為2012年全年最高水平。其中，希臘3月175億歐元債務(wù)到期，有序違約和債務(wù)重組的概率加大。受歐債危機(jī)及其所帶來的財(cái)政緊縮必要性加大的影響，歐洲經(jīng)濟(jì)恐陷入衰退。2012年全球地緣政治危機(jī)加劇，加之多國(guó)面臨大選，增大了政治解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)的難度。

　　在投資策略上，德邦證券建議投資者在時(shí)間段上把握上半年政策松動(dòng)下的上漲機(jī)會(huì)，規(guī)避下半年受海外形勢(shì)惡化而回落的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)看好受益于政策的節(jié)能環(huán)保、文化傳媒和農(nóng)業(yè)；消費(fèi)需求穩(wěn)定且受益成本下降的行業(yè)，如食品飲料、醫(yī)藥和旅游；緊縮政策放松重點(diǎn)受益的大市值板塊，銀行。