東北證券:確立政策底 醞釀新周期
2001年6月14日，上證指數創出2245點的歷史新高。當時A股市場上市公司總數為1064家，總市值不到5萬億元。而當上證指數2011年12月13日再次回到2245點，A股上市公司總數已增至2329家，總市值突破22萬億元。而股民繳納的印花稅和傭金累計也超過所有上市公司分紅，價值投資的理念趨于崩潰。
而這十年間，變化最小的證券市場指標是證券化率。2011年我國的證券化率大概是63%，比2001年的50%水平略有提高，與發達國家的100%左右證券化率水平依然差距明顯，說明我國股市總市值還有較大的提升空間。而總市值的提升可以通過股市的上漲來實現，也可以通過股市擴容來實現。但我們的政策明顯選擇了后者。在上證指數又回到10年前的點位時，IPO也未見減速。十年間，我們的公募基金份額始終徘徊于2萬億份，目前甚至更少。供給與需求的極度不匹配，一旦經濟層面或流動性層面出現問題，自然就一發不可收拾。
市場深幅調整，對投資者、監管者、決策者都是一種考驗。中國股市歷來重視政策導向，投資者需要判斷政策底是否已經出現，我們期待會有更多、更為積極的因素出現。只有新的利多因素不斷積累，配合不斷下移的估值，才會形成真正的市場底。但這也是漫長而曲折的尋底、筑底過程。
底部雖難以預測，但底部終究是存在的，只是事后才能知道。中央政治局會議“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，繼續處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，加快推進經濟發展方式轉變和經濟結構調整。”的定調已確定了政策底，也預示一個新周期正在醞釀。我們認為，至少有一個類似2010年一季度的反彈可以期待。（作者單位：東北證券）
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