查看最新行情

　　證券時報記者 曹攀峰

　　昨日， 招商證券(微博)在深圳舉行了2012年度投資策略會。招商證券策略研究團隊認為，2012年將結束滯脹局面，將面臨低增長低通脹的經濟形勢，流動性的好轉比較確定，股市優于今年，單邊下跌將結束。并認為，明年流動性上半年放松、下半年回籠，股指呈現中間高兩頭低的概率較大。

　　展望明年，招商證券認為，A股的漲跌規律并未改變，經濟周期位置將決定股市表現，而A股最怕的就是通脹。招商證券統計了從中國股市成立以來各年的收益率及當年經濟周期后發現，收益率最差的年份是滯脹階段，即使在低增長低通脹或者經濟蕭條階段，股市的收益率也比滯脹階段要高。

　　事實上，2011年就是經濟滯脹期。展望明年，招商證券認為，經濟周期的滯脹階段將結束，中國經濟將從今年的滯脹階段進入到明年的低通脹、低增長階段，經濟增長趨勢前低后略高，因此股市走勢也將迥異。

　　招商證券預計，明年通脹水平將快速回落，二季度消費者物價指數（CPI）可能降至3%以下，預計宏觀政策將不得不放松，因此，明年流動性相較今年為好，A股單邊下跌的行情也將結束。而明年股指呈現中間高、兩頭低的概率較大。原因在于，明年流動性將呈倒U走勢，一季度緊平衡，二三季度寬松，四季度再回籠。以招商證券使用的貨幣缺口指標看，明年二三季度貨幣缺口是最寬裕的階段，對應股票指數應該是中間高，兩頭低。

　　而從影響股市的事件看，招商證券認為，明年一季度底是意大利、希臘償還債務的高峰期，歐債危機屆時將處于最不確定時期。在歐債危機尚未形成有效解決辦法的前提下，明年一季度金融市場仍存在外部事件沖擊的可能性，事件會影響市場回暖節奏。

　　在行業配置和組合方面，招商證券認為，與2011年的滯脹相反，明年的核心線索是通脹回落、成本壓力緩解，明年全年都要關注需求穩定而成本壓力緩解、毛利率出現拐點的行業和公司，以大眾消費品為主。

　　基于經濟趨勢（需求）和成本（毛利率）變化趨勢，招商證券判斷，行業盈利拐點出現的次序將為：大眾消費品—制造業—周期類行業。明年一季度宜配置穩定增長的醫藥、食品飲料、紡織服裝等消費品，以及輕工制造、公用事業等。明年二、三季度，應關注估值和盈利修復的進展，增加制造業和周期性行業配置。屆時，化工、家電、汽車等制造業需求回落的趨勢有望企穩，同時毛利率已回升，景氣拐點有望出現；如果經濟見底跡象出現，還可以增加煤炭、建材等周期品配置。到了第四季度，政策再次趨于穩定，通脹從低位開始反彈，流動性放松和經濟回升已在股市得到反映，市場調整概率大，配置再次回歸穩定增長行業和具有真正高成長性的個股。

點擊進入[上證指數吧]討論