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　　實習記者 常仙鶴 廣州報道

　　萬聯證券日前召開了2012年A股投資策略報告會，預計2012年經濟增速前低后高，政策環境得到邊際改善，定向寬松是主基調。市場處于“牛熊之交”過程中，2012年將呈現觸底回升、寬幅震蕩的走勢，投資機會將明顯增多。

　　萬聯證券研究所所長高上表示，2011年四季度通脹回落，經濟增速進一步下滑，從經濟周期的角度來看，實體經濟已步入“類衰退”階段，2012年將是通脹進一步下降、經濟觸底的一年。萬聯證券認為，2011年四季度末至2012年二季度將是市場筑底的關鍵時期，上市公司盈利增速亦可能在明年二季度左右見底。

　　海外方面，全球經濟將在2012年迎來流動性改善，最大的風險還是來自歐洲。歐債危機最危險的時刻可能在明年2到5月，意大利和希臘巨額債務的集中到期將會考驗整個歐洲和世界經濟。歐債問題可能以希臘或者少數國家退出歐元、歐元區重組成一個更核心化的貨幣聯盟為結局。美國經濟緩慢復蘇，再出刺激政策概率較大。新興經濟體集體貨幣放松也是大勢所趨。

　　從政策層面看，始于2010年初的宏觀調控目標為控通脹、抑房價、促轉型，當前看調控目標已實現近半。后階段政策的重點將轉向產業政策和制度革新，制度紅利有望逐漸釋放。貨幣政策在一定程度上已受制于房地產市場，未來房價下跌為貨幣政策適度放松騰挪空間，但只起到“維穩”經濟、促進轉型的作用，而非啟動新一輪由房地產拉動的經濟周期。因此未來政策很可能轉變為局部收緊，即針對房地產市場的調控政策較難出現明顯放松，但貨幣政策總的基調可能會有所變化，而這將給市場帶來修復性、結構性的機會。

　　市場走勢方面，根據歷史經驗，市場在“類衰退”階段的中期觸底，之后企穩回升。但若伴隨著政策的定向寬松，跨年度行情展開，后續市場很可能寬幅震蕩。目前推動市場上行的動力來自政策預期，中央經濟工作會議將為明年宏觀政策定調，對引導市場預期尤為關鍵。若政策基調有所變化，屆時配合信貸松動甚至準備金率下調等措施，市場對2012年經濟和流動性的預期就會發生改變，行情很有可能演變為跨年度的行情。但盡管如此，3200—3478點仍將是修復性行情的“鐵頂”。

　　萬聯證券認為，當前A股市場整體估值已至歷史底部，貨幣政策的緩慢放松和產業政策、制度革新帶來的紅利效應將給市場帶來較多的投資機會。具體投資機會方面，從“類衰退”到復蘇階段的投資應遵循食品飲料→商業零售、機械設備→有色金屬的路徑，同時，比較當期PE、PB和歷史平均值及歷史最低值，均列雙低前五名的行業有金融、采掘和房地產，房地產因政策放松概率較小而規避，金融因流通市值過大而規避，采掘值得關注。2012市場將迎來風格的轉換，基于A股流通市值過大、中小盤股今年超跌、中小盤股破發率近40%以及未來產業政策集中釋放等因素，明年將重新回到輕指數、重個股的風格上來，中小盤股投資機會較多。