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　　⊙記者 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇

　　中信證券最新發布的A股策略研究報告認為，當前國內政策轉向已確立，但反映到實體經濟和股票市場仍需時間，短期內國內市場仍將維持弱勢震蕩，但在明年一季度迎來流動性拐點的判斷下，預計明年1月市場將真正走強。

　　上周市場最重要事件是中國央行下調存款準備金率0.5個百分點以及美聯儲聯合歐央行等下調美元流動性互換利率0.5個百分點。中信證券認為，從市場反應來看，A股市場反彈低于預期，全周來看，僅銀行、地產、非銀金融和有色板塊錄得正收益，而海外市場則顯得強勢。

　　報告分析，近期國內市場出現兩個變化，一是市場“集體智慧”在加速，基于當期事件的市場股價反應會一步到位，類似量化交易占優；二是國內市場價格走勢更多反映的是供給兩方的矛盾，雖然按理論資產價格定價取決于風險和收益的均衡，但在國內持續供給增加的環境下，則實實在在體現供給和需求力量的此消彼長。

　　中信證券判斷，政策轉向已經確立，存款準備金下調隱含政策制定者對于經濟快速下滑的擔憂，預計在本月召開的中央經濟工作會議中會將經濟增速放在最重要的位置。從流動性的傳導過程來看，流動性真正的拐點當在2012年一季度，中信證券研究部宏觀組認為“2012年準備金還將繼續調整，預計2012年還將下調準備金200個基點左右，其中明年一季度可能出現一個月調整一次的情況。降低準備金率的作用可以降低市場利率和增加貸款”。

　　國際市場方面，報告表示雖然通過釋放美元流動性的方式解決短期歐洲銀行困局只是治標不治本之策，但歐洲主要國家債券利率大幅回落，這對市場情緒有正面幫助，建議本周關注歐洲財務公約提案的討論，若得到有益進展，或將對明年2-4月歐債到期高峰有所緩解。

　　報告提醒在策略事件上關注6日澳洲利率決議，9-12日國內CPI、信貸等數據公布，9日歐洲財政公約提案討論，以及中央經濟工作會議和環保大會。

　　中信證券認為，雖貨幣政策放松方向明確，但反映到實體經濟和股票市場仍需時間，短期內國內市場仍受年末資金結算、二級市場解禁和新股發行影響，因此預計短期市場仍將維持弱勢震蕩格局。

　　同時，報告判斷，對市場走勢而言，流動性的實際釋放是硬道理，預計待12月信貸發生實際改變，明年1月份再次下調存款準備金率，屆時市場能真正走強。