新浪財經訊 11月30日消息 國金證券2012年度投資策略會在上海召開，國金證券認為，2012年將是“舊經濟”向“新經濟”過渡的階段，整體宏觀經濟在增長、物價、財政、貨幣方面將以穩為主，周期性波動不明顯。

　　國金證券2012年投資策略摘要：

　　一、2012：新舊經濟交替下的弱周期

　　1、2012年，企業盈利增速平緩，前低后高。維持秋季報告的判斷，今年全部A股上市公司盈利增長14.73%。

　　2012年在較為平穩的增長和物價環境中，企業盈利增長相對平緩。在中性情況下預計2012年全部A股上市公司盈利增長10.8%，樂觀情況下增長15.3%。從全年看，企業利潤增速呈前低后高，業績放緩最明顯的時期體現在11年4季度和12年1季度。

　　隨著工業增加值和PPI下滑，未來收入放緩將使得企業盈利繼續下滑。預計2012年1季度，A股制造業上市公司的收入增速將從今年3季度的26.5%降至18%，毛利率從17.1%下滑至16.6%，凈利率從6.1%降至5.5%，單季利潤出現負增長的概率較大。

　　2、2012年收益率曲線正常化，流動性改善

　　3、2011年信貸收縮+需求旺盛，導致收益率曲線嚴重倒掛。

　　2012年政策改善和經濟下滑雙重影響，推動短期收益率下滑。股市作為長端資產，吸引力相對提升。貨幣政策“預調微調”，流動性最緊張的格局漸松。

　　4、等待債股輪換的重演

　　2008-2009年經歷了典型的資產輪動過程第一輪：國債領先股市4個半月見底。第二輪：信用利差見頂回落，股市大行情啟動，本質上這是估值和盈利預期的邏輯。

　　5、預計2012年上證核心波動區間(2100,3200)，下限對應10%的業績增長和9倍PE，上限對應15%的業績增長和13倍PE，估值的改善是一個重要的上行驅動力。

　　二、辭舊迎新，戰略轉型

　　1、下一輪增長需要找到新的動力

　　溫家寶：一個國家要想能應對危機，必須有發達的實體經濟，而在實體經濟中又必須有創新的和科技的產業作為主導。

　　李克強：中國的轉型發展，要突出擴大內需、創新驅動、民生改善、綠色低碳。

　　2、傳統消費穩定增長，而新消費加速成長時機成熟，收入和人口結構主導需求結構變遷，科技進步改變供給，引導需求。

　　3、新消費體量巨大

　　中國的消費結構有待升級，科技創新帶來的新消費值得關注。

　　4、戰略持有：展望投資新模式

　　轉變一：重工業投資轉向輕工業投資，穩定的消費催生了穩定的輕工業投資。

　　轉變二：新興產業投資正在發力，消費需求、技術進步、政策引導三位一體

　　新產業投資具備政策東風。

　　5、追捧戰略新興產業導致中小創業板持續活躍

　　與主板市場金融和周期板塊占據半壁以上江山不同，科技和消費板塊在中小板和創業板中權重較高。當市場追捧受到政策扶持、代表未來經濟發展方向的戰略新興產業的時候，中小板和創業板的持續活躍成為必然。而且中小板和創業板中新興產業涉及的板塊比指數的彈性更大。綜合發展趨勢、市值容量和板塊彈性考慮，TMT(電子軟件信息)、高端裝備制造和新能源(機械和電氣設備)、新材料(有色、化工、建材)是值得戰略性配置的品種。

　　6、傳統周期行業落花無奈

　　與實體流動性關系最密切的下游可選消費需求仍未出現好轉，下游向中游傳導一般需要3個月時間，整體經濟重新進入活躍狀態至少要到2012年2季度。

　　三、2012上半年：從戰略主題到戰術周期

　　1、2012H1：成長泡沫化與周期切換，Q1難以形成大級別的周期股行情，經濟下滑仍在延續。Q1是經濟淡季，周期行業在1季度景氣低迷，壓制周期股表現。年末到一季度是政策頻出、流動性寬松，中小股票持續活躍。2012年Q2是風格階段性切換的關鍵時期，Q1后期可提前布局。如果下游可選消費銷售回暖，周期股景氣度抬升。如果經濟低迷，政策刺激預期增強。

　　2、一季度通常是主題投資活躍期

　　一季度業績真空、流動性寬裕、政策預期推動，為主題投資提供了最適宜的氛圍。

　　2012年一季度看好主題：電力設備和新能源(電價調整、十二五規劃)、農業(中央一號文件)

　　3、一季度后期風格將向周期股轉變

　　進入3月份，隨著一季度信貸回升和經濟旺季的來臨，以地產產業鏈為代表的周期品將迎來關鍵時期。如果地產銷售出現好轉，投資者對于基本面的預期將向上修正；如果地產銷售繼續萎靡，政策結構性放松以防止經濟下滑過度的必要性將會上升，一季度后期市場風格將發生轉化，周期品行業將迎來戰術性機會。

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