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圖為國金證券策略分析師馮宇。(新浪財經 子強攝)

　　新浪財經訊 為剖析2012年經濟和政策前景及相關投資策略，國金證券于2011年11月30日到12月1日在上海舉辦“國金證券2012年度投資策略會”。圖為國金證券策略分析師馮宇。

　　國金證券分析師馮宇在策略報告上認為，2012年上證綜指核心波動區間是2100-3200點，下限對應10%的業績增長和9倍PE水平，上限對應15%的業績增長和13倍的PE。由于明年整個中國經濟處于弱周期的形態，估值的擴張將會是市場上行的非常重要的推動力。投資主線方面建議關注新生活和新科技這一類的投資機會。

　　以下為發言實錄：

　　馮宇：各位尊敬的來賓，大家早上好。2011年是一個沮喪的年份。我們看到了一個又一個的黑天鵝的事件。今天當我們站在充滿失望的起點探討2012年的投資機會的時候，我們能不能看到希望的一線曙光呢？

　　從2011年壓縮市場的兩大因素一個是逐漸下滑的企業盈利，一個是步步收緊的流動性。我們覺得2012年會有一些變化。從企業盈利來看，我們預計全部A股上市公司盈利增長將溫和增長10.8%-15.3%，形態分布前低后高。關于股票和債券大類資產輪動的話題也是近來投資者非常關注的焦點。從08-09年股票和債券的流動規律我們發現國債收益率出現拐點，時間上領先股市拐點4、5個月，而從10月份開始，我們已經觀察到國債收益率快速下行的現象。整個股市的啟動，可能要等到信用利差見頂回落才可以，這還需要一定時間的等待。我們認為上證綜指核心波動區間是2100-3200點，下限對應10%的業績增長和9倍PE水平，上限對應15%的業績增長和13倍的PE。由于明年整個中國經濟處于弱周期的形態。我們認為估值的擴張將會是市場上行的非常重要的推動力。投資主線方面我們建議各位投資者關注新生活和新科技這一類的投資機會。

　　毫無疑問過往10年，中國依靠外貿和房地產雙輪驅動的增長模式今天已經難以為繼，無論是政府還是民眾都認識到下一輪經濟如果起來，應該是科技創新和內需服務方面的。

　　整個經濟結構的轉型，根本的動力是來自于收入的增長和人口的變化，在未來很長一段時間我們可以看到這樣的趨勢一個是人口收入水平不斷提升，人口出現老齡化，未來整個經濟社會當中消費新亮點應該是奢侈品、時尚化和醫療服務部分。消費結構的變化又會為科技創新帶來不斷的動力，從而帶來顯著的增長。消費變化也會對上游投資帶來顯著的拉動作用。第一條是我們建議的輕工業投資。近年來部分的輕工業增長保持穩定加速的態勢。第二新興產業投資潛力逐漸加強。現在中小板和創業板的面貌和主板市場完全不同。我們可以看到代表科技的部分，比如說機械設備，比如說電子信息服務代表的科技板塊和消費板塊都在中小板和之創業板中權重比較高。除此之外我們要考慮相關行業的貝塔值。從我們現在跟蹤到的情況來看，整個經濟活躍的源頭，房地產和汽車并沒有出現好轉的跡象，對傳統的投資品來說，戰術性的投資機會仍然需要一段時間。

　　對于2012年上半年我們并不悲觀。我們會看到兩個事情，流動性的改善政策的放松，市場會進入估值擴張。09年的新能源，2010年區域概念和世博概念以及2011年的水利概念都獲得了不錯的業績。我們覺得2012年的主題一個是來自于新能源板塊，他將受益于電價改革的刺激。第二是農林牧魚的投資。進入三月份之后，我們認為以地產為代表的投資品將會迎來關鍵的時刻。如果說明年地產銷售在三四月份出現放量，投資者的心態將會得到改善。如果說還是低迷，明年的小陽春無法期待。在這樣的情況下，疊加到歐債到期，風險逐漸累計的過程當中，你會認為中國經濟超常規風險會加大，政府進行政策放松的必要性和可能性都會放松。進入三月份之后，整個投資者的配置要逐漸向投資品轉化。

　　時間的關系，以上是我們的全部內容。