⊙記者 馬婧妤(微博) ○編輯 朱紹勇

　　國(guó)金證券最新發(fā)布的2012年A股投資策略研究成果認(rèn)為，明年的大類資產(chǎn)中，股市吸引力將提高。在經(jīng)濟(jì)軟著陸的前提下，A股盈利將溫和增長(zhǎng)10.8%到15.3%，形態(tài)分布表現(xiàn)為前低后高。預(yù)計(jì)上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2100點(diǎn)到3200點(diǎn)。

　　國(guó)金證券分析，2011年信貸收縮與需求旺盛并存的局面，導(dǎo)致收益率曲線嚴(yán)重倒掛，預(yù)計(jì)2010年政策改善和經(jīng)濟(jì)下滑的雙重影響將推動(dòng)短期收益率下滑，信貸回升降低資金壓力，股市吸引力將相對(duì)提升。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，2008到2009年市場(chǎng)就曾經(jīng)歷典型的資產(chǎn)輪動(dòng)過程，而股債能否轉(zhuǎn)換的實(shí)質(zhì)在于軟著陸能否實(shí)現(xiàn)。如果經(jīng)濟(jì)硬著陸，債券市場(chǎng)會(huì)一直走牛，股市則將再在經(jīng)濟(jì)衰退中尋底。

　　按照國(guó)金證券的預(yù)測(cè)，2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，上半年經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升同時(shí)物價(jià)下滑，盈利有望見底回升，預(yù)計(jì)明年A股盈利全年增速在10.8%到15.3%之間。

　　在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2100點(diǎn)到3200點(diǎn)，股指改善成為市場(chǎng)一個(gè)重要的上行驅(qū)動(dòng)力。其中2100點(diǎn)對(duì)應(yīng)10%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和9倍PE，3200點(diǎn)對(duì)應(yīng)15%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和13倍PE。而盤面走勢(shì)形態(tài)則表現(xiàn)為前低后高，上半年將是較好的投資時(shí)機(jī)。

　　其中一季度由于經(jīng)濟(jì)下滑仍在持續(xù)，權(quán)重的周期股仍然景氣低迷，壓制市場(chǎng)表現(xiàn)，盤面難以形成大級(jí)別的周期股行情，同時(shí)，鑒于今年年末到明年一季度是較好的政策頻出時(shí)期，市場(chǎng)大環(huán)境適宜成長(zhǎng)股的泡沫化，而目前來看，成長(zhǎng)股的估值溢價(jià)也還有上升空間。

　　國(guó)金證券建議投資者在明年一季度后期提前布局，并提出二季度可能是風(fēng)格階段性切換的關(guān)鍵時(shí)期，如果地產(chǎn)、汽車銷售強(qiáng)勁，周期股景氣度將抬升，地產(chǎn)、汽車、機(jī)械吸引力增加；如果經(jīng)濟(jì)低迷，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將打擊泡沫，那么金融、地產(chǎn)吸引力將增強(qiáng)。

　　基于上述判斷，國(guó)金證券提出，對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的推演過程，也是形成配置邏輯的過程。前者核心邏輯在于，政策導(dǎo)向一是守住宏觀調(diào)控成果，二是守住經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行底限，三是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性趨勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)整體波動(dòng)將較低。對(duì)應(yīng)后者的邏輯主要在于：

　　首先，內(nèi)生性趨勢(shì)基本獨(dú)立于政策外力，相關(guān)行業(yè)值得戰(zhàn)略性持有，建議關(guān)注新材料、新能源、輕工、旅游、電子消費(fèi)類個(gè)股；其次，守住經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行底限，可能倒逼傳統(tǒng)投資改頭換面重啟，具有戰(zhàn)術(shù)沖擊價(jià)值，建議關(guān)注鐵路、核電、特高壓類個(gè)股。

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