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　　深圳特區報(微博) 王平

　　國務院常務會議日前討論通過《中國老齡事業發展“十二五”規劃》，明確要“進一步加強社會保險基金管理，適當拓寬基本養老保險基金投資渠道，實現保值增值。”中國證監會研究中心亦撰文稱，“我國應借鑒美國通過“401K計劃”，實現養老體系和資本市場的良性互動。”中國版“401K計劃”呼之欲出，其強大的資金資源對于疲弱的股市，無疑是久旱中的甘霖。

　　美國1978年實施的《國內稅收收入法案》第401條K項條款規定，政府為私人企業和雇員繳納的養老金提供稅收方面的優惠。同時，企業提供若干種證券投資計劃供雇員選擇投資。這一優惠政策激勵了人們參加養老金計劃的積極性，2008年401K計劃的市場份額達8.4萬億美元，成為美國股市最大的資金來源。美國1984年到2008年間的數據研究表明，個人養老賬戶年底的余額和當年道指的相關性達98%。可以說，養老金的入市是美國出現22年超級大牛市的重大功臣。

　　指數逐步走高，長線資金穩定獲益，是國內股市各方急切盼望的。數據顯示，截至去年底，我國五項社會保險資金累計結余23000多億元。據中國社科院世界社保中心主任鄭秉文測算，這些資金年收益率不到2%，幾乎是世界上收益率最低的。

　　據估算，到2020年，僅養老保險滾存余額就超過10萬億元。可是，深滬股市卻是長期缺乏長線資金入駐，短線投機行為過多導致市場波動過頻。上證綜指從2001年的高位2245點，走到了上周收市的2497.75點，10年間漲幅僅為11%，遠不及銀行儲蓄收益。作為證監會著力打造的機構投資者公募基金，在達到2萬億的規模后也停滯不前，其倡導的價值投資理念正被弱化，穩定市場的作用也江河日下。在這樣一種背景下，推出中國版“401K計劃”，有望在養老資金和國內股市之間架起雙贏之橋。

　　養老金巨大的增長潛力實實在在，關鍵是要看國內股市能否有落實其保值增值能力。從最初的為國企解困，到現在的中小企業融資潮，20年的中國股市始終是一個以融資為主的市場。近幾年國有股、法人股的流通，限售股的解禁，以及一些改制上市的國企特別是銀行企業的無節制再融資，股市成了誰都想咬一口的“唐僧肉”。

　　在國企解困的初期，由于市場流通籌碼少，少量的資金就可以撬動市場。同時，當時的股票一級市場以國企發行為主，由于國企管理相對規范，可以供投機資本鉆的空子較少，閑置資金比較專注二級市場。因此，不少人即便受過的大熊市的殘酷洗禮，但也享受到了上證綜指漲至6124點，不少股票漲10倍甚至幾十倍的大牛市。

　　近幾年，深滬股市成為少數資本逐利的天堂，最大的利潤的來源不在二級市場，而是在股票上市環節。由于新股高溢價發行，策劃新股上市、合謀發行定價以及在上市后維護股價，成為一條新的利益鏈。于是，就有了100多倍市盈率的新股發行，一些公司上市后迅速業績下降甚至虧損。股票上市后一旦過了限售期，發起人減持往往有數倍的收益。在這種市場環境下，以二級市場為生的投資者成為弱勢群體，連公募基金都不能幸免。在牛短熊長格局下，不少機構也只能靠打“游擊”謀生。

　　如果要實現養老體系和資本市場的良性互動，股市制度的改造首當其沖。一是要規范市場融資行為，讓募資成本和上市公司以及中介機構的違規成本形成硬約束。二是要培育股市資源配置功能，形成良好的財富效應，讓投資于股市的長期投資者能夠在承擔高風險的同時，獲得高收益，真實地享受經濟發展的成果。

　　從長期來看，倘若“401K計劃”成真，將是一個值得關注的政策信號。深滬股市即使不在歷史大底，也應處在具有長期投資價值的底部區域。