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　　賀宛男

　　昨日A股出現(xiàn)少見(jiàn)的百點(diǎn)逆轉(zhuǎn)，上證指數(shù)從最低2437點(diǎn)到最高2537點(diǎn)，上下整整100點(diǎn)。不僅如此，A股還是在外圍股市大跌、尤其是離A股最近的香港恒指暴跌1160點(diǎn)(-5.66%)的情況下，滬深300指數(shù)竟奇跡般收紅，上證指數(shù)也僅跌去0.75個(gè)點(diǎn)。而這，靠的主要是金融地產(chǎn)護(hù)盤(pán)。

　　昨日，上證金融指數(shù)跌0.5%，上證地產(chǎn)和深證地產(chǎn)指數(shù)分別漲0.99%和2.51%。38只金融股21漲17跌，16只銀行股全線上揚(yáng)，表現(xiàn)最好的華夏銀行漲2.09%，工、農(nóng)、中、建四大行分別上漲1.74%、0.39%、0.34%和0.45%。地產(chǎn)股中，萬(wàn)、招、保、金各漲2.98%、4.81%、3.93%和2.82%。可是，與A股銀行股普漲截然相反的是，中資銀行H股全線暴跌。跌幅最深的交通銀行達(dá)7.43%，工、農(nóng)、中、建四大行H股分別大跌6.94%、2.84%、7.17%和7.28%，不僅是中資銀行，如匯豐控股跌幅也達(dá)7.26%。相比之下，地產(chǎn)股跌勢(shì)稍緩，但跌幅也在3%-4%。同是金融地產(chǎn)，為什么A股漲H股跌？金融地產(chǎn)真能帶領(lǐng)A股走出泥潭嗎？

　　當(dāng)然，原因之一是部分銀行H股相對(duì)A股存在溢價(jià)。例如，盡管工行A股漲1.74%、H股跌6.94%，但A股4.10元，H股4.96港元，H股相對(duì)A股仍有5%的溢價(jià)，其他如農(nóng)行溢價(jià)達(dá)20%，招行、交行等溢價(jià)也達(dá)14%和7%。但經(jīng)過(guò)這一番此漲彼跌，形勢(shì)已大有變化，部分銀行股已經(jīng)倒了過(guò)來(lái)，如中國(guó)銀行A股2.94元、H股2.98港元，A股溢價(jià)14.4%，中信銀行A股溢價(jià)更達(dá)24%。可見(jiàn)溢價(jià)并非主要原因。在筆者看來(lái)，主要原因還是國(guó)人對(duì)政策面的揣摩遠(yuǎn)比港人要敏感，或者說(shuō)，A股政策市的分量比港股要重得多。這些天來(lái)，隨著美債危機(jī)引發(fā)全球資本市場(chǎng)雪崩，值得關(guān)注的政策動(dòng)向有：

　　1、央行8日發(fā)布的《2011年第二季度支付體系運(yùn)行總體情況》顯示，二季度北京、上海、廣東、江蘇等一線地區(qū)房地產(chǎn)業(yè)單位銀行結(jié)算賬戶數(shù)量環(huán)比增速，已連續(xù)五個(gè)季度低于全國(guó)平均水平。鑒于此，央行得出結(jié)論稱(chēng)，這顯示房地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)發(fā)展一線地區(qū)的調(diào)控效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　2、央行與銀監(jiān)會(huì)6日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于認(rèn)真做好公共租賃住房等保障性安居工程金融服務(wù)工作的通知》，要求金融機(jī)構(gòu)做好公租房等保障性安居工程金融服務(wù)，發(fā)揮好金融對(duì)公租房等保障性安居工程建設(shè)的支持作用。通知特別強(qiáng)調(diào)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與公租房項(xiàng)目貸款，對(duì)于公租房項(xiàng)目貸款，利率還可下浮為基準(zhǔn)利率的0.9倍。這被部分市場(chǎng)人士理解為房地產(chǎn)信貸可能放松的前兆。

　　3、7月CPI同比上漲6.5%，創(chuàng)37個(gè)月新高，但隨著以石油為首的國(guó)際大宗商品接連重挫，以及國(guó)內(nèi)翹尾因素的逐漸回落，市場(chǎng)普遍預(yù)期CPI繼續(xù)走高可能性很小，果真如此，維持了一年的緊縮政策(加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率)運(yùn)用將更謹(jǐn)慎。

　　昨日披露的萬(wàn)科、招商地產(chǎn)半年報(bào)也從另一方面反證，房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)達(dá)到“遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲”的預(yù)期。上半年萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積565.5萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額656.5億元，同比分別增長(zhǎng)76.7%和78.6%。銷(xiāo)售金額和面積增長(zhǎng)幾乎同步，說(shuō)明房?jī)r(jià)上漲的勢(shì)頭已經(jīng)遏制，而萬(wàn)科是全國(guó)最大地產(chǎn)商，市場(chǎng)份額達(dá)2.67%。另?yè)?jù)12家已披露半年報(bào)的地產(chǎn)股數(shù)據(jù)，上半年12家公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.21%，凈利同比增長(zhǎng)13.69%，地產(chǎn)股的盈利空間已相對(duì)收窄；在現(xiàn)金流方面，雖然12家公司合計(jì)仍為負(fù)數(shù)，但已從上年的-175億元增至-53.9億元，特別是萬(wàn)科現(xiàn)金流從-95億元增至38億元，足以說(shuō)明一些大地產(chǎn)商已經(jīng)度過(guò)資金緊缺的危機(jī)。

　　金融地產(chǎn)能否帶領(lǐng)A股走出危機(jī)？關(guān)鍵還看政策。如果政策面真能有所松動(dòng)(如2008年金融危機(jī)就是靠房地產(chǎn)啟動(dòng))，股市當(dāng)能否極泰來(lái)；否則，恐難“金雞獨(dú)立”。