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　　李慧勇 謝偉玉

　　【內(nèi)容摘要】：

　　我們認為昨日美股大跌是對主權評級調(diào)降的過度反應，或為短期沖擊，但短期維持弱勢，實體基本面并非預期那么差，加之政策干預，預計市場短期繼續(xù)動蕩，但在探底中尋求支撐。

　　標普下調(diào)美國長期主權債務評級，對市場信心造成重大打擊，負面消息引發(fā)了大量拋盤，進而觸發(fā)了止損賣盤，導致對消息的過度反應。我們已于上月底調(diào)低對美國經(jīng)濟的評級為1.6%。目前的風險點在于經(jīng)濟復蘇差于預期、歐洲AAA評級的主權債務或受遭美債評級下調(diào)的牽連，以及政策過度反應造成全球流動性泛濫等后遺癥。

　　市場避險情緒高漲，紛紛從股票、歐元、石油等大宗商品這些風險資產(chǎn)撤離，轉(zhuǎn)而尋求避險資產(chǎn)如黃金、美國國債，特別是在沒有替代品的前提下，美國國債依然被認為是最安全的資產(chǎn)。我們認為短期內(nèi)這一趨勢不會改變，貴金屬將持續(xù)走強，國債收益率繼續(xù)下行。

　　從基本面來看，美國經(jīng)濟基本面并未像想象那么差，企業(yè)盈利仍然較好，制造業(yè)和新訂單指數(shù)有企穩(wěn)跡象，上半年影響美國經(jīng)濟的一些因素，如日本大地震引發(fā)的全球供應鏈斷裂、自然災害、高企的油價，這些因素的消除，預示最差的時候即將過去，我們認為未來經(jīng)濟維持低于趨勢的緩慢復蘇。

　　從政策面來看，我們認為美聯(lián)儲10日的議息會議態(tài)度對于穩(wěn)定金融市場將會非常關鍵；G7、G20表明將聯(lián)合采取行動如干預匯市，以確保金融穩(wěn)定性和市場流動性；歐洲央行周一也首次大量買進意大利和西班牙國債，兩國國債收益率已由上周五超過6%回調(diào)至3%，降低融資成本。

　　盡管金融市場動蕩，美國實體經(jīng)濟面并未如想象之壞，股市對主權評級調(diào)降的過度反應，或為短期沖擊。