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　　新浪財經訊 民生證券2011年中期投資策略報告會7月16日在北京國際會議中心舉行，新浪財經現場全程直播。會上，民生證券發布2011年A股中期策略報告，報告認為，CPI將于6-7月見頂，8月回落，在物價回落未得到數據驗證之前，短期市場進入筑底期；8月以后預期兌現，市場將迎來反轉行情。

　　以下為報告摘要：

　　當前階段對經濟下滑的擔憂超過通貨膨脹

　　連續三個季度的緊縮政策后，通過信貸控制和資金價格等工具控制需求、抑制通脹的效果初現。現在來看，通脹拐點將現，下半年回落已是大概率事件，而經濟下行跡象已非常明顯。當前階段，經濟下滑的擔憂超過通脹。

　　超調隱憂下，內部緊縮趨于謹慎

　　與07年-08年的緊縮政策周期相比，本輪緊縮存款準備金上調幅度已遠超出上輪17.5%高點，且實際資金成本帶給企業的壓力已與前期高點大致相同。進一步緊縮所帶來的邊際影響或將逐步加大，08年的緊縮政策超調是前車之鑒。歷史上貨幣政策的實質性轉向發生在通脹拐點前后，預計8月通脹環比下降將是政策拐點的催化劑，七、八月份緊縮政策有望趨于謹慎。

　　加息、提高存準率VS升值

　　簡單加息效果不及預期，加息政策趨于謹慎，未來或有一次不對稱加息；大、中小銀行的存準率不斷創出新高，下半年公開市場到期資金大幅降低，未來存準的使用空間繼續收窄、必要性降低；人民幣升值能夠有效改變外匯持續流入局面，是解決失衡問題的關鍵。

　　產業資本增持潮再現，市場估值底部來臨

　　目前全部A股的動態市盈率已經低于去年6月底的估值水平，甚至接近于08年11月份的歷史低點，同時以中石油為代表的產業資本增持潮的再現意味著估值底部的來臨，市場長期投資價值顯現。

　　市場進入筑底階段，布局消費、成長、航空板塊

　　CPI將于6-7月見頂，8月回落，因此6-8月將是確認物價回落、政策轉向的重要時間窗口。下半年GDP實際增速在9.3%左右，全年企業盈利增長20%，資金面隨政策“跟進式”調整，下半年前緊后松。在物價回落未得到數據驗證之前，短期市場進入筑底期；8月以后預期兌現，市場將迎來反轉行情�？春媒洕�結構轉型背景下的食品飲料、商貿、家電等大消費板塊、以計算機信息服務為代表的新興成長板塊、受益于人民幣加速升值、即將進入旺季的航空板塊，建議積極布局。