作為世界經濟增長重要領跑者之一的中國，其A股市場今年上半年與未能走出經濟疲軟的歐美主要國家資本市場相比，反而顯得對預期的信心不足。雖然滬深主板指數半年累計跌幅均不到3%，但股民投資賺錢之難、市場遭遇“做空”壓力之大，與不少資金需求者輕而易舉地從股市變相“抽水”，形成鮮明對比。

　　股市的結構性風險突出

　　2011年上半年中國股市正如國內的天氣變化一般，在“大旱”和“大澇”之間迅速轉換。4月6日，上證綜指時隔近四個月后再次沖上3000點大關，但在8個交易日后，滬指便開始從年內3067點的高位一路下挫，直至6月20日跌至2610點的今年以來最低點。

　　這樣的“過山車行情”讓投資者吃盡苦頭。雖然上證綜指與深證成指兩大股指上半年的跌幅分別僅有1.64%和2.79%，但國內一家大型網站進行的“上半年股民生存狀況調查”顯示，在參加投票的逾24000人中，有83.5%的股民在今年上半年出現了虧損，而盈利在10%以上的股民僅占參與調查人數的10%。為何投資者損失慘重？

　　“上半年股市的結構性風險比較突出，中小板和創業板的部分公司股價跌幅很大。”平安證券研究所首席策略分析師王韌說。與兩市主板市場下跌不到3%的“錯覺”相比，深證中小板指數上半年下跌14.83%，深證創業板指數更是暴跌了25.64%，很多曾希望“押寶”小盤股的股民被深深套牢。

　　不少細心的投資者還發現，就在歐洲忙于處理蔓延的歐債危機，美國逐漸陷入定量寬松政策負面效應的同時，GDP增速遠超歐美的中國，其A股漲幅卻遜于歐美股市。記者統計發現，上半年美國道—瓊斯指數累計上漲7.21%，德國DAX指數上漲6.68%，法國CAC指數上漲4.66%，就連經濟疲軟的英國，其股市的主要股指也略微上漲了0.78%。

　　三重因素疊加幾乎壓垮市場

　　從去年11月2日滬深股市5443億元的“井噴式”單日成交額，急劇下降到今年6月20日兩市總成交金額僅有1100億元，依靠入場資金推動的中國股市為何在半年多的時間內活躍度劇減？在記者對上海、深圳多位經濟學家和市場人士的采訪發現，中國股市遭遇“做空”原因眾多，其中有“三座大山”幾乎壓垮市場。

　　其一是市場對通脹和緊縮政策的擔憂。7月9日，國家統計局公布的6月份CPI同比增幅達到6.4%并創下3年來的新高。對此，浙商證券總裁助理、研究所所長鄧宏光坦言，通脹“不戰而退”難度不小，這勢必對市場存在潛在的壓力。

　　中原證券研究所所長袁緒亞(微博)認為，一季度股市表現還不錯，但從4月19日開始往下調整，這其中主要是因為通脹水平超出了市場的預期，持續走高，導致市場判斷貨幣政策會進一步收緊，對流動性的控制將持續趨嚴。

　　而在7月7日央行再次加息后，市場不僅仍對回收流動性的力度心存芥蒂，同時在203家創業板上市公司中有45家公司一季度凈利潤同比下滑的情況下，加息對企業經營成本的提升也導致了估值的進一步調整。

　　其二是國際板給市場帶來的心理壓力。5月下旬，國際板“越來越近”的信息讓A股市場再下一個臺階。“雖然國際板對市場的沖擊或將有限，但‘從錯理論’有可能讓投資者過分關注其中的負面因素。”中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍(微博)說。

　　上海證券交易所總經理張育軍表示，雖然國際板各方面的準備工作已初步完善，但其推出需要市場條件的成熟和社會共識的形成。國內投資者歷來對擴大融資規模十分敏感。

　　其三是國際市場中一股做空中國股票的暗流涌動。進入6月份以來，在美國爆發的“做空中國概念股”浪潮逐漸蔓延至香港市場。其中，雨潤食品因做空基金發布的所謂負面調查，6月末以來在香港市場股價連續暴跌，已經對國內相關板塊上市公司股價造成了聯動影響。而新加坡主權投資基金淡馬錫在近期減持建行與中行H股，也讓部分做空勢力“借勢”打壓了中資銀行股的H股股價，進而對A股股價產生了負面影響。

　　股市資源配置功能依然較弱

　　進入6月份下旬以來，隨著以中石油集團增持為代表的產業資本入場和市場對于下半年中國經濟將避免硬著陸的積極預期，中資券商與外資投行開始一致看多中國股市。雖然A股反彈仍在延續，但市場中投資者卻遠未得到期望中的投資回報。

　　雖然股民辛苦大半年沒能豐收，但中國股市上半年羸弱的走勢依然成就了不少資金需求者的“收獲”。今年股價曾一度瘋漲1倍的TCL集團，5月27日披露其董事長、CEO李東生欲減持4000萬股TCL集團股票，用于清償因參與認購公司2010年度非公開發行股票所產生的約1億元借款。雖然6月底TCL集團公告稱李東生在減持600萬股后中止了減持計劃，但這種“殺雞取卵”式的減持，依然被業內人士認為是股市淪為股東或高管“資金抽水池”的一大證據。

　　與中國石油集團、中國神華等央企與大型上市公司此前欲斥巨資掀起增持、回購的抄底浪潮相比，這些上市公司股東與高管的“很差錢”，也在一定程度上顯示出大企業與中小企業資金緊缺程度的極大對比。

　　與二級市場資金緊缺的同時仍被抽出資金不同，不少傳統行業甚至夕陽行業企業通過IPO募集到大量資金的現實，也折射出國內股票發行市場的種種亂象，并加劇著社會輿論對中國資本市場中另一類資金需求者的爭議。

　　袁緒亞認為，我國股市募資雖多，但其資源配置功能依然較弱。這直接體現為，國家戰略導向的行業在股市上的融資情況并不樂觀，反而很多成長性不強的傳統企業頻頻成功上市，并獲得了高價發行。

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷(微博)認為：“股市大擴容，股民把上市公司喂壯了，圈錢方把股東方邊緣化。”而企業希望通過盡早上市募資得到一勞永逸的生存方式，一方面可能將引起資本市場的不健康發展，另一方面則可能把中國股市中的資源抽走更多。

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