國信證券：高通脹背景下市場難有良好表現
⊙國信證券總裁助理 何誠穎
通脹與股市運行之間存在著十分密切的關系，而在通脹發展的不同階段，其對股市的影響也是不同的：
1、在良性通脹階段，適度的通脹對股市具有助漲作用。因為(1)在通脹初期由于溫和的通脹刺激了經濟增長和上市公司的業績增長，從而推動了股市不斷上漲；(2)由于通脹是流通中的貨幣增多，因此必然有一部分貨幣會流入股市，股市資金增加從而推動股市上漲；(3)由于通脹是全社會物價普遍上漲造成的，在物價全面上漲情況下上市公司的資產也會相應增值，這必然會引起公司股票價格的上漲。
2、在惡性通脹階段，過度通脹對股市具有較強的抑制作用。因為(1)高通脹造成企業高成本從而使上市公司經營困難，股價下跌；(2)高通脹必然引起宏觀政策發生逆轉，管理層不斷推出嚴厲的從緊政策治理通脹，這不僅制約了經濟發展，也將造成股市下跌；(3)高通脹造成實際的負利率，會促使銀行利率不斷上調，造成企業資金緊張和股市資金困難，引起股市下跌。
3、在通脹下滑的初期階段，由于通脹仍處于較高位置，其對股市的負面影響依然存在。同時由于管理層擔心通脹出現反彈，因此繼續實施從緊的政策治理通脹，也會導致股市繼續下跌。
4、在通脹連續下滑階段，由于通脹率較低甚至出現負通脹現象，一方面因市場疲軟促使宏觀政策發生由緊向松的轉變；另一方面由于名義利率與實際利率出現較大空間，促使銀行利率不斷下調，因此，對股市可能起到較大的助漲作用。
綜上所述，低通脹對股票價格有一定的推動作用，而高通脹不利于股市運行。
目前我國的通脹成因較為復雜，既有需求拉升也有成本推動因素，既有國內因素也有國外輸入因素，治理難度較大。經過了較長時期的經濟快速發展之后，我國已經進入了通貨膨脹的上升通道。原因是勞動力轉移速度放慢，勞動力成本不可避免地上升；全球范圍內的資源價格也在不可避免地上升，而國內價格改革引發土地、水等成本不斷上漲，因而在未來相當長的一段時期內，我國都面臨著通貨膨脹壓力。目前我國通脹有開始從食品價格向非食品價格擴散跡象，6月份CPI再創新高的可能性很大。下半年通脹即使有所回落，估計也仍將高位運行。在此形勢下，下半年A股市場很難有亮眼的表現。
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