點擊查看最新行情

　　□民生證券研究所策略團隊

　　下半年投資增速將持續增長，有助緩解市場對經濟下滑的擔憂；6、7月份之后通脹將環比下降，政策有望出現拐點。隨著一系列積極因素的不斷發酵，市場情緒明顯好轉，底部逐漸探明，趨勢性上漲行情或提前啟動。

　　投資旺盛緩解經濟擔憂

　　今年以來，我國經濟增速出現一定程度的放緩，這是房地產調控、控通脹緊縮貨幣政策、經濟轉型等多因素綜合作用的結果。隨著保障房融資難題的破解，水利、電網建設的加速，下半年投資需求將繼續保持旺盛態勢。預計經濟將于三季度實現軟著陸，市場對于經濟下滑的擔憂明顯好轉。

　　今年年初，地產調控加碼，信貸規模收緊，引發了市場對于投資增速大幅下滑的擔憂。但從實際情況來看，今年我國投資需求保持了旺盛的勢頭。1-5月我國固定資產投資名義增速均25%左右，剔除價格因素后，實際投資增速出現了每月環比上漲的現象，其中5月投資實際增長19.0%，比4月提高0.6個百分點。

　　中央政府擬支持地方通過發行企業債券等方式籌措資金，專項用于保障性安居工程建設。保障性住房建設項目還將獲得各項稅收優惠和收費減免，保障房資金瓶頸正逐步消除。下半年我國保障房建設將提速，同時電網、水利建設尚有80%左右的投資需要落實，預計下半年投資增速將持續高位增長，能夠有效緩解市場對經濟下滑的擔憂。

　　物價拐點將現 政策預期好轉

　　在翹尾因素影響下，CPI有望于6、7月份再創本輪通脹新高，之后緩慢回落，四季度有望明顯回落，預計11月和12月CPI同比漲幅回落至4%左右。預計通脹環比下降將是政策拐點的催化劑，從時間上看，7月份以后緊縮政策趨于謹慎。

　　近期工信部密集調研中小企業生產狀況，預示著宏觀政策開始由緊縮調控向有保有壓過渡，一旦通脹見頂進入下降通道，下半年宏觀緊縮政策將會為保經濟增長而適度放松。

　　受存款準備金率上調沖擊，上周銀行間市場資金面持續緊張，貨幣市場、債券市場利率均出現大幅攀升。本周商業銀行面臨6月末的年中考核，跨年中時點的資金需求較大，預計6月末前資金面的緊張很難緩解。

　　除了資金緊張導致利率上揚之外，不斷增強的加息預期也對資金價格水平起到了一定的推波助瀾作用。目前政策的正面因素不斷累積，市場對于政策的預期不斷好轉，一旦加息靴子落地，政策底部出現，市場流動性壓力將得到階段緩解。

　　市場情緒好轉 底部逐漸探明

　　新增A股開戶數和新增基金開戶數經過連續三周的下降后，上周出現明顯反彈，其中新增A股開戶數增長52.4%，新增基金開戶數增長33.3%，顯示市場情緒開始好轉。

　　目前，以銀行、保險、地產、石油石化等為代表的滬深300個股已經處于歷史估值底部，市場中長線投資價值非常明顯。同時，民生證券基金倉位及行業配置系統(MS-PAM)監測顯示，主動型股票基金連續5周小幅加倉；中國石油大股東增持股份，中國神華回購股份，表明長線資本對目前市場價值表示認同，大盤底部出現。

　　受國際能源署以及發達國家投放原油庫存的影響，近日原油等大宗商品價格出現大幅回落，同時發改委下調了成品油的進口關稅，預計將進一步下調油價，輸入性通脹壓力減輕。一系列積極的因素不斷發酵，市場情緒明顯好轉，市場底部逐漸探明，趨勢性上漲行情或提前啟動。我們強烈看好受益于人民幣加速升值、即將進入旺季的航空板塊，以及經濟結構轉型背景下的家電、食品飲料、以計算機信息服務為代表的成長確定性板塊。