“這是最美好的時代，這是最糟糕的時代，我們面前無所不有，我們面前一無所有。”

　　盡管股市寒冬的終結尚處渺渺無期，但再融資市場卻早已波濤澎湃。在通貨膨脹加劇、貨幣政策收緊的宏觀背景下，資金饑渴已經成為目前A股最嚴重的傳染病毒。

　　隨著年內第六次上調存款準備金率，銀行間資金市場重陷高度緊張狀態，資金價格全線飆升。隨著銀行貸款融資的財務成本陡然上升，資金饑渴的上市公司紛紛將融資眼光放向了資本市場。

　　根據WIND數據統計，自今年1月以來，共有277家上市公司涉及實行增發事項，其中16家公司采用配股方式，剩余261家公司采用定向增發方式。其中，新發布再融資計劃的公司共有143家，相較去年同期的36家公司，同比增長超過3倍。

　　另一邊，股指自4月中旬攀頂3000之后遭遇恐慌性下跌，至6月24日報收于2746.21點，已經累計下跌10.17%，而成交量亦隨之出現大幅萎縮。

　　市場悲觀情緒亦使市場資金不斷離場觀望。根據中登公司最新數據顯示，6月前三周，參與交易A股賬戶數僅為1028萬戶、941.84萬戶和1032.06萬戶，連續下破1100萬戶的歷史警戒位。

　　在資金面和股市雙雙羸弱的情況下，為成功從投資者“綿羊”身上割肉飲血，上市公司更不惜使出渾身解數參與到這場資金的博弈中來。

　　牽一發而動全身？

　　在銀根一再緊縮和監管層對資本金充足率標準的不斷提高下，此前許諾近期不會再進行增發融資的銀行股集體出爾反爾，紛紛拋出大單融資計劃，成為本輪融資的主力。

　　4月9日，三個月前才發行35億元次級債券的北京銀行，再拋出定向增發預案，擬向華泰汽車、中信證券、泰康人壽、恒天集團、南方資產、華能資本、力勤投資、西安開源、國開投和國投資本，以每股10.88元發售10.85億股，募集資金總額不超過人民幣118億。

　　5月31日，招商銀行股東大會通過了再融資方案，一年期間內可發行不超過已發行A股及/或H股各自總股數20%的新股，融資規模上限約為614億元，為其后實施具體融資計劃預留空間。

　　而一個月后的6月24日，中信銀行也刊登配股發行公告，其將按每10股配售2.0股的比例向全體股東配售股票，配股價格為人民幣3.33元/股，A股和H股配股比例相同，共計募集177億元。

　　弱市情況下，銀行股的不斷抽血使得市場擔憂情緒不斷，而上述三家擬進行再融資的銀行也在其后遭到市場資金拋棄。

　　5月以來，三家銀行分別下跌14.37%、7.28%和13.26%。其中，北京銀行6月24日收盤報收于10.13元，較其10.88元的增發價已經破發6.89%。

　　相較銀行股融資后的股價走低，同樣患上資金饑渴癥的券商股的經歷則要更加悲慘。

　　3月3日，申購前一日，長江證券盤中忽然遭遇驚險秒殺，一度跌破發行價的12.67元。此后，為了保證融資的順利實施，長江證券不得不降低融資數量，將原計劃增發的6億股改變為2億股，大幅縮水三分之二，而實際募集資金也由此前計劃的76億元減少到25.34億元。

　　盡管如此，在網下機構申購中，僅申能集團財務有限公司和中銀持續增長基金兩家愿意掏錢“買單”，但其合計購買數額也僅為1600萬股。

　　由此，在認購不足9000萬股的情況下，承銷機構東方證券最后還是拿出近14億元現金包銷超過1.1億股，被迫成為長江證券的第六大股東。

　　而6月24日，長江證券收盤價僅為10.91元，參與增發的三家機構亦全線被套。

　　除上述影響較大的金融股外，從行業上看，在提出增發再融資需求的200多家公司中，以基礎化工、醫藥生物等行業最多。

　　根據記者統計，從年初至今，基礎化工行業共有20家公司計劃再融資，而醫藥生物行業再融資公司數量也在10家以上。此外，交運行業和機械行業也分別有10家，電子元器件和計算機行業分別有8家。

　　從個股融資額度上看，上海汽車以286億元的巨額融資額度高居榜首；中國重工擬再融資124億元位列其次；而北京銀行、中國北車、保利地產、中海油服等公司，擬再融資額度也超過了100億元。

　　錢荒時代的“千謊百計”

　　在銀根不斷緊縮的錢荒年代，如何從市場低成本地順利籌資成為了諸多資金鏈緊張的上市公司必須面對的問題。

　　由于股市一再震蕩走低，以往上市公司最為青睞的定向增發紛紛遭到購買對象的拒絕，而中糧屯河、長江證券等先行者也在實際招股中遭到二級市場的無情砸盤。由此，強制性意味的配股成為了少數公司的融資新嘗試。

　　6月18日，此前無任何預兆，也未發布停牌公告的祁連山忽然拋出配股方案，擬以截至4月30日的4.75億股總股本為基數，向全體股東按每10股不超過3股配售股份，共計配售數量不超過14247萬股。

　　本次募集總額合計不超過16.77億元，其中4億元用于償還短期融資券，其余全部用于補充流動資金。

　　事實上，最近兩年以來，祁連山一直都在進行再融資活動。

　　銀河證券行業分析師洪亮表示，祁連山在2009年6月增發再融資7.19億元的基礎上，2011年3月通過北京銀行發第一期一年期的融資券，募資4億元，為公司的產能擴張提供資金支持。

　　然而，大筆融資背后，實際獲得的收益卻低于預期。

　　公開資料顯示，祁連山前次再融資籌集的7.19億元中，扣除發行費用2163.38萬元后，募集資金凈額為6.98億元。

　　該筆資金用于投向隴南3000T/D新型干法水泥生產線、平涼4500KW余熱電站和青海2500T/D 新型干法水泥生產線三大工程。

　　然而，在上述三個募集項目中，有兩項的實際盈利并未達到預期。其中，隴南3000T/D 新型干法水泥生產線預期收益為6144萬元/每年，但2010年僅產生收益2978.1萬元；而平涼4500KW 余熱電站工程預期收益為661萬元/每年，而2010年也僅實現122.42萬元。

　　對此，祁連山解釋為，2010年上述兩項目尚在試運行期，不能滿負荷生產，預計2011年實際效益將達到或超過預期水平。

　　但公司一季度業績卻大幅低于市場預期，報告期內實現營業收入29.87億元，同比微漲6.63%，但凈利潤僅實現4020.69萬元，同比大幅降低44.95%。

　　申銀萬國指出，公司一季度0.09元的每股收益，低于此前對其的0.11元預期。而業績下滑明顯的原因在于噸盈利下降。其分析師王絲語認為，祁連山一季度銷量略有上升，約在164萬噸以上，但受到原燃材料價格上漲影響，產品成本升高，毛利率同比下降1.9%，僅為31.90%。

　　此外，利率上升、部分項目建成投產貸款利息停止資本化計入當期損益，導致公司財務費用率達到5.16%，三項費用率達到22.1%，同比分別上升2.4%、5.6%。

　　而在低于預期的業績下，公司現金流亦表現糟糕。一季度，祁連山經營活動產生的現金流量凈額為－2101.53萬元，同比大幅下滑-131.61%。同期，公司應收賬款達到3.05億元，較去年的1.95億元大幅攀升56.41%。

　　祁連山在一季報中解釋道，受季節影響，貨款回收減慢，影響了現金的流入；此外，原燃材料價格上升、原煤等緊缺材料的預付款采購，使經營性現金支付大幅增加，使現金流出幅度超過流入幅度，使經營活動產生的凈現金流同比降低。

　　由于季報業績低于預期，公司股價也隨之一路走低。根據大智慧數據顯示，從4月7日23.18元的期間最高價格至今，跌幅已經達到16.17%，而同期水泥板塊則下跌8.40%。

　　在業績、股價雙雙走低的情況下，公司配股方案一經推出就遭到了投資者的反對。

　　有投資者在股吧里表示：“弱市還要讓股東配股，而且募集投向是去還債而不是擴大產能或者用于生產經營，對未來業績并沒有直接增利。”

　　“買股票又不是做慈善，誰愿意在通貨膨脹這么厲害的時候出錢讓公司還債？”有投資者向記者抱怨，“公司缺錢可以選擇發行債券或者向大機構低價定向增發，為何偏要通過配股方式從投資者手中套錢。”

　　6月20日，祁連山股價大跌5.61%，成交量為14.89億元，較前期明顯擴大，資金出逃意味明顯。

　　而隨著最近一周水泥板塊的不斷反彈，公司股價亦隨之回升，6月23、24兩日，漲幅分別達到10%和4.29%。

　　“公司最近股價上漲背后，是水泥板塊的周期性反彈。在下半年基建項目工程和保障房建設的需求下，市場對水泥公司下半年業績增長較為看好。”北京一位私募人士告訴記者。

　　“公司基本面比較平穩，但一季度業績低于預期，原材料價格的上漲使公司去年以來毛利率下滑明顯。相對來說，我們更為看好估值相對較低、安全系數較高的東部水泥股。”一位行業分析師告訴記者。

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