東北證券：布局周期股時刻來臨
東北證券日前發布的策略報告認為，下半年政策將從全面收緊轉向結構性收緊，下半年A股行情有形成次級或中級反彈的機會，但依舊缺乏整體逆轉動能，投資者應積極關注周期性行業的左側投資機會。
報告指出，此前A股行情在5月份數據公布前后出現小幅反彈，整體上屬于弱勢反彈性質，根本就不能扭轉乾坤。原因在于目前市場對本輪經濟滑落的程度、滑落的周期長度還難有清晰預期。而5月份通脹創新高與經濟溫和回落的數據，以及央行再次提準雖均在市場預期之中，但市場在2700點終究難逃久盤必跌的結局。報告指出，經濟沒有出現硬著陸跡象，下半年貨幣政策整體上不會進一步緊縮但也不會明顯放松，倒是財政政策會更加積極一點，政策層面將從全面收緊轉向結構性收緊。這決定下半年A股行情有形成中級反彈的機會，但依舊缺乏整體逆轉動能。
報告進一步分析指出，本次經濟疲軟是全球性的，雖有供給因素，但主要是需求不足導致。5月份美國核心CPI環比上漲0.3%，環比漲幅創過去五年來的新高，歐美經濟也已出現疑似滯脹現象，PMI、就業率等顯示歐美經濟的復蘇已有明顯放緩跡象。目前全球投資者最厭惡的是通脹，這截然不同于兩年之前只關心經濟復蘇。中國經濟是全球經濟的火車頭，其演變周期一般領先于歐美成熟經濟體3-6個月。本次全球經濟同步滑落的狀況也一樣，中國經濟從1月份開始減速，美國PMI、就業率在5月份出現超預期回落。因此，這一次全球經濟同步疲軟更可能是對前兩年復蘇的一次調整，也是對前兩年過度刺激后遺癥的一次消化。目前中國經濟正處于轉型期，經濟增速溫和回落也正是吐故納新調結構所需要的。因此，在前次刺激造成的產能過剩、流動性過剩、地方融資平臺債務、高通脹等的一系列后遺癥尚未得到消除的形勢下，預計中國不會再出臺新的全面刺激計劃，但對經濟失衡領域，存在供應瓶頸的產業進行政府投資還是可行的。
基于上述分析，報告認為，目前對于A股的判斷主要是基于通脹即將見頂、經濟正在滑落、市場估值水平接近底部、而盈利調降目前正在消化這樣一個邏輯系統中。因此當前醞釀反彈將更多取決于流動性與市場信心的恢復，6月份后半個月恰恰是市場流動性處于一個階段性枯竭期和信心最悲觀期，激進投資者應積極關注地產、汽車、煤炭、水泥等周期性行業的左側投資機會，而行情形成波段性反彈的更好時機應該產生在6月份CPI公布后，市場形成通脹見頂認識、上半年公司盈利定局、盈利預期調降的結構性風險得到消化后，7月份，穩健投資者可以積極布局上述周期類股票的右側行情。
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