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　　⊙記者 王曉宇 ○編輯 朱紹勇

　　昨日的暴跌再次將尚未企穩的大盤打回谷底，盤中大盤指數甚至接近年內低點2661.45點。東北證券認為，6月的A股市場已處于中期筑底階段，2750 點下方是市場悲觀預期與投資者清盤止損操作的合力。當下投資者對待股市適宜采用相對積極而非相對悲觀的情緒，操作上宜由趨勢策略改為價值策略。

　　昨日兩市低位震蕩，受央行清理地方融資平臺貸款消息的影響，銀行板塊大幅下挫，使得指數大幅跳水，尾盤有所回升，成交量略有放大。與此同時，股指期貨主力合約多空雙方均大幅平倉，或表明市場急跌后將有所企穩。

　　東北證券認為，目前的下跌源于市場恐慌情緒升溫、市場對經濟硬著陸的擔憂在加劇，當下有向2008年硬著陸時對應的估值水平做一定靠攏的跡象。當前股市運行在經濟軟著陸與經濟硬著陸對應的估值水平之間，是市場恐慌的表征。

　　盡管如此，該機構指出，6月的A股市場將得到顯著的支撐。原因有二，一是當前市場估值水平處于歷史低位區域，這一點可以從觀察極端時點(2008 年10 月、2010 年6 月以及當下)市盈率與市凈率的對比中得到佐證；二是6月資金面相對寬裕，有利于恐慌情緒的舒緩。

　　具體而言，6月的A股市場將處于中期筑底階段。主要原因在于影響市場的經濟基本面、流動性、估值與業績三大組合在未來將漸次發生變化。首先，伴隨著市場的下跌，估值與業績組合將出現轉機，即所謂“跌出來的機會”；其次，由于市場利率飆升，流動性組合在6月份有望獲得階段性的改善；第三，盡管物價高位運行等在短期難有根本性改變，但6月物價創新高后有企穩的預期、緊縮政策有望得以平衡。基于影響股市的三大組合時間軸上有漸次改善的推斷，經濟出現硬著陸的可能性較低。因此，中長期看市場終將回歸至軟著陸，從而在目前位置基礎上做出向上修正。

　　由此可知，雖然國內外環境存在不確定性，以及影響A 股的三大組合處于糟糕趨勢之中，但估值整體已接近最糟糕時點、市場利率也快接近最糟糕時點。但實證經驗看，三大組合集體見底轉好、則市場反轉，而有其中之一、二有所改觀，則多孕育反彈。

　　因此，操作上適宜從趨勢投資策略向價值投資策略轉移。關注兩大糾偏性機會。首先，逢低配置于基本產業資本增持以及國際板之橫向比較和A 股歷史縱向估值比較下的低估值板塊(金融、采掘、鋼鐵、交通運輸等) ；其次，布局于國民經濟失衡領域之糾偏性機會(保障房建設、水利建設、能源建設、新興產業建設)。風格上，考慮到經濟回落以及估值分布的結構性背離，宜先價值后成長。