經濟下滑擔憂加劇 消費板塊蘊含升機
本報記者 郝英 路曉丹 北京報道
基金 近期市場疲弱，消費板塊 “防御”特性值得關注
東方精選基金經理 李驥：
（4月25日—5月25日，在126只偏股混合型基金中排名第1。）
4月份熱錢流入明顯趨于溫和，在美聯儲流動性尚“寬裕”的背景下，表明全球對中國經濟短期并不看好，國內經濟發展速度很可能逐步放緩。受通脹因素制約，央行緊縮貨幣政策仍將持續很長時間，準備金率調整后，銀行間資金面不斷緊張。
我們認為，消費增長雖有下滑，但在宏觀經濟中仍將顯現其“防御”的特性。雖然預計PPI在下半年有可能率先下滑，幅度比CPI要大，但從歷史經驗來看，消費仍顯現出較為穩定的特性。
華寶興業寶康消費品基金經理 劉自強：
（4月25日—5月25日，在126只偏股混合型基金中排名第7。）
近期市場風格有所轉變，以機械、煤炭為代表的周期股下跌幅度較大，食品飲料、醫藥、商業零售等消費板塊明顯止跌并有所回升。我們認為在國內緊縮政策的累積效應下，通脹開始回落，中國經濟逐步放緩。美國二次量化寬松政策到期后不再延期，石油處于高價位等都會影響周期行業未來的基本面和股價表現。同時，中國過去投資拉動經濟增長之路，必然會向消費拉動轉型，雖然新一輪的主導產業目前還模糊不清，但消費作為將來經濟增長的一極，其重要性會不斷加強，從而為相關行業和優秀公司帶來巨大的成長機會，也給我們提供了難得的投資機遇。
東吳新創業基金經理 王少成：
（4月25日—5月25日，在249只普通股票型基金中排名第6。）
當前各種指標都顯示國內宏觀經濟增速已經開始回落，而A股市場的投資者持續關注的是宏觀緊縮政策何時會轉向。我們認為和去年上半年的情況不同，當前受到持續增大的通脹壓力和相對確定（同時也是溫和的）的發達經濟體的復蘇趨勢的制約，短期內國內宏觀政策放松的可能性不大，中國經濟滑入滯脹的風險在增加。行業的投資機會主要集中在受益于滯脹背景的行業，比如能源、高端消費品、新興商業模式的服務性行業等。個股的投資機會主要集中在處于新興產業的成長型股票。
券商 短期總體上仍然難以擺脫弱勢格局，2700-2800點是重要的中期支撐位
中投證券策略分析師 黃君杰：
目前經濟正在趨于疲軟，經濟大幅下滑的可能性也比較小，由于通脹的復雜性，預計今年貨幣政策本身的彈性較弱，我們認為，今年總體上市場貨幣偏緊的基調很難改變。短期總體上仍然難以擺脫弱勢的格局，2700-2800點是重要的中期支撐位，上證指數二季度2900點為中樞震蕩。建議投資者在二季度后半段維持防御性配置，投資者可重點關注低估值行業以及輕資產行業及高端品牌，比如銀行、食品飲料中的白酒啤酒。
東方證券研究所策略分析師 劉俊：
5月9日至15日，食用農產品市場價格再次出現了小幅上漲，而在長江中下游地區近來的干旱也在一定程度上影響到夏糧及其它農產品的收成。目前來看，通脹可能還沒有到見頂回落的時候。目前市場情緒仍然偏謹慎，超級資金仍在持續流出，創新高的個股數量也已經停止上升。我們認為，大盤即使有下跌，其幅度也不會太大，短期內做空動能得到了一定釋放，但短期內出現趨勢性上漲的動力仍然不足，市場或將維持箱體震蕩格局。建議投資者關注品牌服裝、食品飲料以及醫藥板塊。
廣發證券策略分析師 張海波：
目前市場面臨的環境是，政策超調導致經濟下滑擔憂加劇，投資較難維持4月份單月的高速增長。干旱以及豬肉價格等事件沖擊在短期推升通脹預期，但隨著需求放緩和輸入型通脹壓力降低，中期通脹壓力降低。貨幣政策緊縮效應推升資金價格，美聯儲的貨幣政策退出將使全球流動性偏緊，M1增速已經降至相對較低的位置。市場短期仍需調整消化經濟下滑擔憂以及通脹和調控的壓力，但下行空間有限。
壓力猶存 難言底部已現
執業證書編號：A1210208090028
上周A股市場出現了抵抗式下跌的態勢。但在周五，由于中國石油控股股東中石油集團斥巨資增持二級市場流通股份而一度引起市場的騷動，樂觀者認為類似于中石油集團的產業資本增持或將帶來估值底，從而意味著A股市場的市場底部也漸行漸近，那么，如何看待這一觀點呢？
的確，以往A股市場的經驗顯示出，大股東的增持的確折射出產業資本對當前股價低估的態度。因此，持續的大股東增持有望賦予A股市場估值低估的特征。2008年國慶節后，正是持續的大股東增持，尤其是匯金公司對銀行股的大手筆增持奠定了新一輪行情的重要底部。但是，歷史經驗也顯示出，大股東的首次增持時間與大盤底部的時間并不重疊，2008年匯金增持銀行股之后，A股市場仍然持續下跌了一段時間方才在1664點企穩回升。正因為如此，中國石油在上周末的增持并未獲得市場的認同。
不過，當前A股市場較2008年也有一定的區別，一方面是因為外圍環境略好于2008年，空頭想持續大力度地打壓，缺乏外圍市場持續調整的氛圍配合；另一方面也是因為當前A股市場的估值結構。銀行股、石化股以及煤炭股的估值數據較為樂觀，其中煤炭股、銀行股的估值已低于或無限接近于2008年的1664點。所以，此類個股缺乏大的下跌空間。正是基于此，游資熱錢在前期才敢于放手做多，持續出擊一些無厘頭的題材品種，比如說國際板等。也是基于此，上周五煤炭股等品種反復活躍，一度牽引著A股市場出現了回升的態勢。
但由于制約A股市場走好的因素尚未完全消失，一方面是資金面的困惑，更為重要的是，新股的擴容節奏依然快速，市場的資金需求旺盛，如此就意味著當前A股市場的資金格局出現了供給緊張、需求旺盛的特征，在此背景下，市場顯然難有大的作為；另一方面則是市場較為尷尬的熱點分布特征。所以，目前市場下跌空間不大，但因缺乏向上的推動力，而意味著市場也無大的漲升空間。
綜上所述，近期A股市場指數仍將面臨著反復揉搓的特征。而歷史經驗顯示出，鈍刀割肉般的調整是最不徹底的，是最拖泥帶水的，將反復拉長A股市場的調整空間與時間。所以，上證指數在近期的走勢仍難有大的作為。
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