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　　⊙申萬研究所 桂浩明(專欄) ○編輯 楊曉坤

　　盡管人們對股市的短線走勢都不怎么樂觀，進而對整個5月份的行情也十分謹慎，但是當本周一這種大跌出現(xiàn)時，相信多數(shù)投資者還是感到頗為驚訝的。畢竟，這么大的跌幅，是今年1月底以來所沒有過的。

　　現(xiàn)在，人們最為關注的問題是，經過這次下挫以后，大盤能否止跌企穩(wěn)呢？換言之，也就是股市的階段性底部會在哪里呢？回眸近階段的股市表現(xiàn)，人們不難發(fā)現(xiàn)，通脹、調控以及經濟增長減速這三個因素，一直制約著市場。只是在前階段，人們對通脹比較擔憂，也充分考慮到了調控的影響，但是相對來說，還不是太擔心經濟增長。但現(xiàn)在看來，經濟增長減速的問題是越來越嚴重了。匯豐公布的5月份PMI指數(shù)為51.1，這只是個由頭，與此同時，人們還看到了很多中小企業(yè)因為缺乏流動資金等因素而出現(xiàn)經營困難。還有各地缺電、旱情等，這些都構成了經濟運行中的負面因素。如果說在這之前，大家還是想象由于企業(yè)業(yè)績好，因此股市在估值上有支撐，因此認為行情不可能深跌，而只要通脹回落，預期調控隨后就開始松動，股市馬上就會起來。后來發(fā)現(xiàn)估值優(yōu)勢有可能會弱化，因為通脹形勢仍然很嚴峻，也就不存在調控力度放緩的問題。如此一來，股指自然是要下臺階的。再加上此刻又有海外股市大跌等消息集中公布，對投資者產生了更大的心理壓力，這才有了單日跌幅接近3%的局面。

　　一般來說，在一條大陰線以后，股市要能較快地企穩(wěn)并強烈反彈，通常只有在得知下跌的利空因素迅速消失，或者利空消息很快得到澄清的情況下才會出現(xiàn)。顯然，就以上分析而言，導致這次股市下跌的因素并非偶然，并且在未來的一段時間，還會繼續(xù)存在。因此，那種認為股指暴跌是“錯殺”，接下去會有報復性反彈的觀點，是缺乏依據(jù)的。但同時人們也需要看到的是，其實就以上這些負面因素而言，都不是新近產生的，都是早就被人們發(fā)現(xiàn)的，只是在過去的一段時間中，很多人對其認識不是那么充分，而現(xiàn)在則得到了強化而已。另外像搞國際板，在兩年前就提出來了，甚至在前幾天市場上還出現(xiàn)過所謂的“國際板概念股”，所以不是什么新鮮事。而對國際板的作用，顯然現(xiàn)在市場上的不少看法也未必準確。所以，時下股市出現(xiàn)破位下跌是必然的，但是跌成這個樣子，應該說在一定程度上也存在過度之嫌。所以，大盤不至于在大跌之后，馬上再接著拉出幾條大陰線，一下子就回到年初的低點附近。相反，現(xiàn)在很可能會在一個相對低位止跌并逐步企穩(wěn)。從形態(tài)來看，2750點一線是能夠構成某種支撐的。而周二的股市走勢，也基本反映了這一點。

　　不過，應該強調的是，如果大盤現(xiàn)在止跌企穩(wěn)，那只是針對這次暴跌而言的。由于通脹預期繼續(xù)存在，而宏觀調控又在不斷推進之中，因此在緊縮加強的背景下，股市難免還會有所回落。這也就是說，即便目前大盤止跌了，但很難說是形成了階段性的底部，未來交易重心還會進一步下移。所以，現(xiàn)階段不會出現(xiàn)較為像樣的反彈。市場上難免會有一些人，熱衷于在暴跌后搶反彈，這種操作不是沒有一點道理，但至少在現(xiàn)階段是沒有多少運作空間的。這不僅是因為大盤還沒有真正見底，還因為現(xiàn)在投資者的心態(tài)都很差，反彈不會引來多少跟風買盤，相反會導致更多拋盤的出現(xiàn)，導致跌幅繼續(xù)加大。因此，耐心等待市場轉勢信號的出現(xiàn)，是當前投資者最應該做的事情。