■本報記者 張曉峰 孫華

　　券商二季度策略報告顯示，未來3個月是政策調控效果的重要觀察期，因此A股將繼續在2700—3350點區間震蕩蓄勢，運行軌跡“先跌后漲”，5月份或現趨勢性拐點

　　隨著“清明”小長假的落幕，時令已進入第二個季度。在全球經濟出現確定性性復蘇的同時，北非局勢和日本地震等突發事件爆發，導致一季度全球股市劇烈波動，A股市場呈現3000點圍而不攻的糾結態勢。在通脹短期難言見頂，緊縮政策可能導致經濟減速的背景下，二季度A股市場究竟如何演繹，已經成為當前投資各方關注的焦點。

　　宏觀政策逐漸進入觀察期

　　2010年四季度貨幣政策正式確認轉入“穩健”，其后到一季度，是“緊縮政策的密集期”，“通脹上行”和“經濟下行”的最差組合使得市場出現調整。春節后，政府“防止經濟大起大落”的表態提振了證券市場的樂觀情緒。展望二季度，各大券商策略報告認為，密集緊縮政策即將告一段落，政策逐漸進入觀察期。宏觀經濟形勢趨于穩定，證券市場外圍條件好轉，有利于出現階段性的投資機會。

　　國海證券認為，二季度末可能是關鍵的時刻，通脹回落有限。二季度通脹壓力趨緩已經開始被市場逐步接受，但是下半年通脹水平是否能夠如預期所回落仍然存在疑問。從當前全球經濟復蘇的趨勢來看，國內通脹壓力是國內外多方面因素共同作用的結果。但是從多因素觀測來看，下半年通脹的下行空間保持相對謹慎，一旦通脹存在超預期可能，市場或將再度面臨拐點。

　　而光大證券認為，通脹總體失控的可能性相當小，目前物價水平應當已處于筑頂階段。通脹的壓力決定了貨幣政策將保持偏緊的格局。但值得注意的是，貨幣政策在邊際意義上已經有所放松。3 月份央行沒有動用利率工具，而選擇加大公開市場回籠力度，這好于市場的預期。因此，較快的盈利增長和偏低的估值為市場提供了較為充足的安全邊際，這增強了投資者對市場上行的信心。

　　二季度政策放松預期隱約可現。海通證券認為，經濟形勢從“通脹壓力+經濟增長無憂”轉向“通脹可控+經濟下滑風險”，矛盾轉化使得政策放松首先具備可能性。是否真正放松取決于管理層對“通脹”與“增長”2個容忍度的權衡。根據“政策大邏輯”和“經濟中邏輯”的分析框架，以及“緊縮政策→經濟下滑風險”的中波段沖擊在前，“經濟下滑風險→政策放松預期”的長期拐點在后的結論，2季度A股很可能運行軌跡是“先跌后漲”，趨勢性拐點可能出現在5月份。

　　民生證券認為，本輪通脹將于二季度部分回落，下半年顯著回落，經濟增長將于二季度回穩，實現軟著陸，下半年轉型加速。正向預期差將驅動A股“龍抬頭”，估值中樞全面上移 。從一季度經濟現狀來看，通脹與的運行趨勢遠遠好于市場的悲觀預期。目前市場核心問題仍然聚焦于3月份CPI是否創出新高、經濟回落的程度和幅，以及緊縮政策是否繼續加力三個方面，因此4月中旬是宏觀數據重要的觀察窗口，隨著數據公布，緊縮政策進入尾聲， 正向預期差將驅動指數估值中樞全面上移， 二季度上證指數將挑戰前期高點3500點。

　　大盤走勢在2700—3350點區間震蕩

　　海通證券：先跌后漲。

　　二季度A股投資策略預計，A股“先跌后漲”，拐點可能在5月份。上證綜指低點考驗2750點。

　　根據“政策大邏輯”和“經濟中邏輯”的分析框架，以及“緊縮政策→經濟下滑風險”的中波段沖擊在前，“經濟下滑風險→政策放松預期”的長期拐點在后的結論。判斷二季度A股很可能運行軌跡是“先跌后漲”，拐點可能出現在5月份。

　　預計上證A股指數底部在2750點，對應16.5倍TTM和13.4倍2011年預測估值。這與去年的2319點估值水平相當，當時市場反應的是緊縮政策壓力之后，疊加了經濟二次探底擔憂，而二季度的低點也將反應的是，在前期緊縮政策壓力之后，疊加經濟不確定性的擔憂。

　　上海證券：核心波動區域2880-3400點。

　　基于經濟放緩受到關注，將縮減政策緊縮空間，以及市場整體估值提供的安全邊際，這兩大基礎正在被不斷夯實， 而上方的政策緊縮壓力釋放超預期為小概率事件，因此對二季度的趨勢判斷為—夯實基礎，震蕩上行。核心波動上限：M2/流通市值=4的頂部轉向值首次出現點位3400點；核心波動下限：12倍動態市盈率、2011年23%一致預期增長對應的估值支撐2880點。

　　廣發證券：2700-3100點區間震蕩。

　　基本面數據低于預期，且日本地震加重經濟增速下滑憂慮，通脹壓力在輸入型通脹及干旱等天氣因素影響下將強化政策緊縮力度，央行提準效應逐步體現及基金倉位開始下滑使市場資金面壓力日益嚴峻，總體預計二季度市場逐步探底為主，考慮目前整體估值較低，二季度估值核心的波動區間為2700-3100點。

　　中信證券：市場表現將反復。

　　二季度影響A股市場的因素主要有三個：一是保障性住房資金不到位的擔憂導致經濟增長放緩超預期的擔憂；二是通脹持續高位的預期很強，導致較強的政策收緊預期；三是歐債危機導致資金回流美國，以及全球經濟衰退的預期。在油價高企、政策落實效率不高，以及歐洲經濟增長緩慢的背景下，這三個因素將貫穿二季度，市場的預期會有所反復，股指表現也將有所反復。

　　光大證券：政策略有緩和，市場上行概率較大。

　　未來3個月市場整體將繼續震蕩上行，綜合考慮當前市場中存在的主要利多、利空因素，相信合理的上行空間在10%左右。具體來說，預計上證指數、滬深300、中證500的波動區間分別為2850—3350點、3150—3550點和4900—5500點。

　　緊縮政策有所緩和是支撐未來3個月市場上漲的關鍵因素，相信前期緊縮政策對經濟的累積影響及國際政治經濟環境趨于復雜將導致政策相對溫和。而較快的盈利增長和偏低的估值為市場提供了較為充足的安全邊際，這增強了對市場上行的信心。但是，由于未來幾個月內通脹壓力仍然較大，短期內市場突破前期高點的可能性也不大。

　　兩大主線 估值修復+主題投資

　　券商在二季度投資策略中普遍認為，繼續堅持“估值修復+主題投資”兩大主線：首先在估值修復上，以估值偏低、業績增長確定性強的傳統藍籌為主；其次，市場大震蕩格局中，主題投資依舊層出不窮，可關注事件型影響帶來的主題投資機會，普遍看好水泥、煤炭、電力設備、房地產、機械等行業。

　　水泥行業：海通證券、平安證券等維持對水泥行業“強烈推薦”的評級。

　　東部看價格，新疆看產能。平安證券調整了部分企業的盈利預測，并按推薦邏輯重新做了排序：按區域內需求增長確定的邏輯，強烈推薦天山水泥、青松建化、祁連山和西部建設；按二季度需求回暖和局部限電誘發提價、盈利可能超預期的邏輯，強烈推薦海螺水泥、冀東水泥；按業績彈性大的邏輯，推薦華新水泥、同力水泥、江西水泥、福建水泥、塔牌集團。

　　煤炭：國信證券、招商證券等維持煤炭行業“推薦”的投資評級。

　　未來煤炭基本面有較強支撐，煤炭股股價調整是埋伏機會。兗州煤業：業績受益于國內外兩個市場；昊華能源：產品基本全部出口日韓市場，價格基本跟隨國際焦煤價格；業績彈性高的煉焦煤企業：冀中能源、盤江股份。

　　電力設備：海通證券、國海證券、長城證券等在電力設備行業中看好其子行業光伏發電、特高壓行業。

　　長城證券認為特高壓是今年電力設備板塊投資的一大主線，特高壓直流點對點輸電和交流“三華”聯網將對國家能源戰略提供強有力支持，同時也能提升國內電力設備制造水平。看好南洋科技和新大新材。

　　國海證券認為，光伏行業在政策扶持、成本下降、能源優勢三大因素的引導下將長期高速發展。

　　海通證券給予光伏行業重點公司的海通集團、特變電工、保利協鑫、天龍光電、正泰電氣和綜藝股份“買入”評級。給予天威保變、精工科技、科士達“增持”的投資評級。

　　房地產：中金公司認為，調價促銷、保障房雙輪驅動，超配房地產行業。理由在于：1.看好短期內銷售上行，而一線城市價格小幅調整也利于政策調控風險的釋放。2.保障房建設逐步拉開序幕。

　　同時表示，保障房建設利好龍頭、建筑+地產公司。看好全國層面具有資金和品牌實力的開發和建筑企業，如中國建筑，以及在保障房建設方面已有豐富經驗的區域型公司，如首開股份、北京城建、棲霞建設，同時也建議投資者關注未來可能利用自身優勢參與保障房的公司，如中南建設。

　　機械行業：銀河證券看好行業未來發展前景，維持“推薦”評級。機械工業是一個有待挖掘的大金礦，未來十年發展空間巨大。

　　華泰證券表示，目前工程機械行業整體估值仍然偏低，考慮未來增長情況，行業2011年合理估值區間在15-20倍市盈率，維持行業“增持”評級，重點可以關注具有估值優勢的三一重工、柳工、中聯重科和山推股份。

新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。