楊穎樺 李曉陽(yáng)

　　“沒(méi)有人是獨(dú)自存在的島嶼；每個(gè)人都是大地的一部分；如果海流沖走一團(tuán)泥土，大陸就失去了一塊，如同失去一個(gè)海岬，如同朋友或自己失去家園：任何人的死都讓我蒙受損失，因?yàn)槲遗c人類(lèi)息息相關(guān)。”

　　北京時(shí)間3月11日發(fā)生的日本9.0級(jí)地震，使人想起了海明威《喪鐘為誰(shuí)而鳴》這句著名的開(kāi)篇語(yǔ)。

　　而資本市場(chǎng)向來(lái)是經(jīng)濟(jì)最靈敏的“晴雨表”，記者統(tǒng)計(jì)分析過(guò)去20年間的重大自然災(zāi)害與股市的聯(lián)動(dòng)性表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，地震國(guó)或者地區(qū)的股市出現(xiàn)短期趨勢(shì)性下跌可能性較大，非地震區(qū)則基本不受影響。

　　接受記者采訪的多位專(zhuān)家皆認(rèn)為，地震，無(wú)論對(duì)于國(guó)內(nèi)還是國(guó)際資本市場(chǎng)，長(zhǎng)期影響都不大，經(jīng)濟(jì)周期上的“地震”方是資本市場(chǎng)的決定性因素。

　　“我們對(duì)日本評(píng)級(jí)的主要關(guān)注點(diǎn)，依然是政府如何利用其政策，在中期內(nèi)將赤字削減至必要水平，并恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力的能力。”3月14日，穆迪高級(jí)副總裁Tom Byrne指出。

　　“從前一交易日美股的走勢(shì)，也可見(jiàn)一斑。”14日，渤海證券研究所所長(zhǎng)程文衛(wèi)向記者指出。上周五，美股標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)受日本地震影響低開(kāi)，但隨后走高，收于1304.28點(diǎn)，漲幅0.71%。

　　“在影響股市各類(lèi)因素中，自然災(zāi)害不應(yīng)放在首要地位來(lái)考慮。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)李大霄強(qiáng)調(diào)。

　　3月14日，東京股市日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)下跌6.18%，收9620.49點(diǎn)，為去年11月4日以來(lái)最低水平；東京證券交易所股票價(jià)格指數(shù)則下跌68.55點(diǎn)，收846.96點(diǎn)，跌幅達(dá)7.49%。

　　但是，14日的A股并未延續(xù)上周五跌勢(shì)，反而像前日美股一樣，也走出恢復(fù)性形態(tài)。上證指數(shù)收于2937.63點(diǎn)，漲0.13%；而深成指更是受電子科技類(lèi)股票拉升的影響，收于12958.2點(diǎn)的全天最高位，漲0.86%。

　　“A股長(zhǎng)期來(lái)想要走強(qiáng)，還是要看自身經(jīng)濟(jì)的基本面。”西南證券研發(fā)中心首席研究員張仕元指出。

　　與此同時(shí)，日本央行已有動(dòng)作，3月14日其通過(guò)同日操作向短期貨幣市場(chǎng)再度注入3萬(wàn)億日元的額外流動(dòng)性，共計(jì)18萬(wàn)億日元，為日本有史以來(lái)最大規(guī)模。日本央行計(jì)劃從15日開(kāi)始到22日，將共同擔(dān)保品資金供給規(guī)模增加3萬(wàn)億日元。

　　Tom Byrne指出，“日本央行會(huì)在未來(lái)幾星期保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，該行已承諾支持金融業(yè)的特殊需求。”

　　他認(rèn)為日本擁有充裕的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，可應(yīng)付增加的政府融資需要。日本亦擁有大型先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體中最龐大的國(guó)際凈資產(chǎn)(相等于2009年本地生產(chǎn)總值的59%)，可供該國(guó)使用，以便提供協(xié)助。日元將可能維持穩(wěn)定，使這次天災(zāi)的財(cái)務(wù)影響減到最低。

　　“對(duì)受影響的地區(qū)和地方政府的潛在財(cái)務(wù)影響方面，基于日本悠久的風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化歷史，穆迪預(yù)計(jì)，地區(qū)和地方政府將可與東京的中央政府分擔(dān)這些成本，從而緩解有關(guān)影響。”其指出。

　　陣痛難改長(zhǎng)期走勢(shì)

　　地震給A股帶來(lái)最近的切身之痛，是2008年5月12日四川汶川發(fā)生的里氏8.0級(jí)地震。次日，滬綜指跌66.74點(diǎn)收于3626.98點(diǎn)，但第三天便補(bǔ)回，并漲至3657.43點(diǎn)。從此后的A股表現(xiàn)來(lái)看，地震的負(fù)面影響逐漸被消化。

　　而在地震傷痛頻頻來(lái)襲的1999年，8月17日土耳其地震，股市停牌一個(gè)多星期，復(fù)牌第一天雖大跌10%，但在接下來(lái)的半年多時(shí)間里上漲2倍。

　　同年9月21日中國(guó)臺(tái)灣地震，臺(tái)股停牌一周，復(fù)牌首日下跌2.6%，接下來(lái)的數(shù)個(gè)月內(nèi)保持振蕩，但隨后展開(kāi)了較為強(qiáng)勁的上漲走勢(shì)。

　　而以1990年以來(lái)遭遇多次地震的日本為例，1995年1月17日神戶地震中，日經(jīng)225指數(shù)連續(xù)下跌4個(gè)交易日，跌幅為7.6%，經(jīng)一年左右股市也修復(fù)失地。2003年9月26日的7.0級(jí)日本北海道地震中，當(dāng)天日經(jīng)225指數(shù)開(kāi)盤(pán)后不久下跌92.81點(diǎn)，跌幅達(dá)0.9%，到10月2日收復(fù)。

　　2004年12月26日的印尼海嘯中，亞洲股市在隨后數(shù)個(gè)交易日內(nèi)普遍下跌，但隨后，各地區(qū)指數(shù)快速收復(fù)并上漲。

　　將時(shí)間線拉得更長(zhǎng)些的話，還存在一個(gè)截然不同的例子。美國(guó)洛杉磯1994年1月17日發(fā)生6.6級(jí)地震，道瓊斯工業(yè)指數(shù)當(dāng)天微漲0.08%，次日平盤(pán)，隨后十天收出8根陽(yáng)線，指數(shù)漲幅2.8%。

　　從這些歷史表現(xiàn)來(lái)看，大地震雖然多數(shù)曾導(dǎo)致當(dāng)?shù)毓墒谐霈F(xiàn)大幅下挫，但持續(xù)時(shí)間卻十分短暫，連續(xù)下跌一般不超過(guò)4個(gè)交易日，一般不會(huì)產(chǎn)生中長(zhǎng)期影響。極個(gè)別情況下，地震發(fā)生后股市會(huì)出現(xiàn)上漲。

　　此外，非地震國(guó)不受影響，從歷次的大地震如1995年神戶大地震、2004年印尼海嘯、2008年汶川大地震，美國(guó)、周邊國(guó)家以及A股等所受影響并不大。

　　“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，大的自然災(zāi)害總會(huì)對(duì)區(qū)域乃至全球經(jīng)濟(jì)多少產(chǎn)生一定的影響，但長(zhǎng)期影響會(huì)逐漸弱化。”李大霄總結(jié)指出。“由于對(duì)受災(zāi)情況目前還無(wú)法判斷，雖然市場(chǎng)傳言會(huì)有一些行業(yè)受損或受益，但因此導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)，也將還是受心理因素的影響偏多。”

　　李大霄點(diǎn)出了災(zāi)難背后關(guān)鍵：心理因素造成市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平上升，從而造成短暫影響。

　　而機(jī)構(gòu)也贊成這種觀點(diǎn)，新華基金指出，近期日本強(qiáng)震加之我國(guó)云南盈江地震，對(duì)A股市場(chǎng)影響更多的是心理沖擊，中長(zhǎng)期影響有限。

　　經(jīng)濟(jì)周期決定股市“地震”

　　“阪神地震以來(lái)，日本乃至國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和結(jié)構(gòu)都發(fā)生了較大變化，因此對(duì)將神戶地震之后的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)作為參照，我個(gè)人持保留意見(jiàn)。”信達(dá)證券首席策略分析師黃祥斌指出。

　　黃祥斌的話中，透露出一個(gè)冷靜卻尤為關(guān)鍵的觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)周期才是決定股市“地震”的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　“日本1990年代以來(lái)的歷次地震發(fā)生時(shí)，日本正處于經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后‘失去的十年期’，資本市場(chǎng)也處于大熊市中，災(zāi)害給日本經(jīng)濟(jì)雪上加霜，市場(chǎng)的負(fù)面反應(yīng)更為激烈。”14日，海通證券研究所宏觀部總經(jīng)理李明亮向記者分析了日本前兩次地震發(fā)生時(shí)的經(jīng)濟(jì)周期關(guān)鍵點(diǎn)。

　　“日本經(jīng)濟(jì)有能力隨著時(shí)間流逝而吸收這次沖擊的影響。”穆迪高級(jí)副總裁 Tom Byrne指出，“大型、富裕的經(jīng)濟(jì)體均已展示出其承受本土自然災(zāi)害的能力。日本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到6萬(wàn)億美元，大約相等于德國(guó)和意大利的總和，它足夠強(qiáng)大。”

　　近20年來(lái)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊的地震等自然災(zāi)害事件中，其背后的深刻動(dòng)因，無(wú)一不是來(lái)自其自身經(jīng)濟(jì)周期的“地震”。

　　李明亮舉例指出，中國(guó)臺(tái)灣1999年大地震對(duì)其資本市場(chǎng)也產(chǎn)生了極大沖擊。其分析，這是因?yàn)?990年代末，經(jīng)濟(jì)騰飛之后的臺(tái)灣正處于轉(zhuǎn)型期，其以加工貿(mào)易為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，受到來(lái)自于其他新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊，因此，地震對(duì)于其經(jīng)濟(jì)的拖累，在資本市場(chǎng)就反映出來(lái)。當(dāng)然，隨后臺(tái)灣股市受到資本市場(chǎng)信息技術(shù)泡沫的影響走高又另作別論。

　　印尼海嘯也是這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期“地震”與自然地震疊加下的資本市場(chǎng)動(dòng)蕩生態(tài)的鮮明注腳之一。

　　“印尼海嘯對(duì)周邊經(jīng)濟(jì)體的影響，主要還是因?yàn)槭転?zāi)地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，結(jié)構(gòu)單一，海嘯對(duì)旅游業(yè)的沖擊，使得在東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后稍有緩和的各區(qū)域經(jīng)濟(jì)體再受打擊。”李大霄分析指出。

　　與之成為對(duì)比的是1994年美國(guó)洛杉磯大地震。“當(dāng)時(shí)美股處于1980年代至1990年代末的20年大牛市，由于一系列經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策助力，當(dāng)時(shí)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，新經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，信息技術(shù)革命也為資本市場(chǎng)錦上添花，因此，那次地震幾乎沒(méi)有在美國(guó)資本市場(chǎng)體現(xiàn)出來(lái)。”李大霄指出。

　　而部分資本市場(chǎng)從地震傷痛中迅速恢復(fù)的本質(zhì)，也在于其經(jīng)濟(jì)實(shí)體的實(shí)質(zhì)發(fā)展。

　　2003年北海道地震時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)正處于信息技術(shù)泡沫破滅后的經(jīng)濟(jì)回升階段，同時(shí)，周邊新興經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展也拓展了日本出口貿(mào)易的對(duì)象，從而抵消了北海道地震的影響。

　　印尼海嘯時(shí)，全球正處于新一輪牛市的起步階段，因全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使得相關(guān)國(guó)家能夠從災(zāi)難中較快恢復(fù)。

　　此次日本地震對(duì)于A股的短期影響，中信證券在3月14日的策略周報(bào)中指出，“總體利大于弊”。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，地震影響將逐漸淡出視野。“從國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，目前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型期，雖然短期受物價(jià)及地震的影響，走勢(shì)判斷存在分化。但從中長(zhǎng)期看，陣痛過(guò)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)走得更健康，這也將在未來(lái)的股票走勢(shì)中有所反映。”李明亮向記者指出。

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