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　　⊙民族證券 徐一釘 編輯 楊曉坤

　　歷史經驗表明，一輪有力度的行情中，煤炭股、有色金屬、房地產股等3大權重板塊，至少有2大板塊充當引領大盤上漲的角色。也就是說，上證綜指與煤炭股、有色金屬、房地產股的走勢保持強相關性。比如去年2319點至3186點的反彈，當煤炭股、有色金屬、房地產股階段性表現時，上證綜指的上漲較為流暢。一旦這3個板塊走弱，上證綜指要么陷入盤整、要么進入調整。遺憾的是，煤炭股、有色金屬出現1日游行情，而房地產股受政策影響走勢很低迷，意味著目前A股市場沒有趨勢性機會。

　　近期，沉寂一段時間的歐債危機再次抬頭。3月7日，穆迪公司把希臘主權信用評級下調3檔；3月9日，標準普爾表示，歐元區部分成員國信用評級可能被進一步下調，同時希臘債務存在違約可能；3月10日，穆迪下調西班牙主權評級；受此影響，投資人對歐元區國債的風險意識已顯著提升。葡萄牙和德國10年期國債的收益率差8日達到432個基點，接近去年11月創下的歷史高點484個基點。重新燃起的債務危機，以及目前超過100美元/桶的高油價，將對疲弱的歐元區經濟帶來更大考驗。

　　受上述因素、技術面影響，美元指數扭轉了下跌趨勢、進入反彈，并在醞釀中期反彈。在短期內，倫敦有色、國際油價也將進入調整。而煤炭股、有色金屬股的漲跌，與國家大宗商品漲跌高度正相關。隨著煤炭股、有色金屬股延續調整走勢，以及房地產股、銀行股受新一輪房地產調控政策拖累，短期內難有好的表現。值得注意的是，最近A股市場對“事件性”刺激不敏感，典型的是“兩會”中涉及的行業規劃等，目前兩市單日成交不足3000億元，熱點依然延續“炒剩飯”，反映出A股市場疲弱的一面。

　　從A股歷史經驗看，當大多數機構看法一致，特別是行動一致(倉位高點)時，相反理論往往會發揮作用。值得注意的是，公募基金倉位在歷史高點附近時，不管當時A股市場所處的基本面如何，A股市場最好的表現是“維持振蕩整理”，即使繼續上漲空間也很有限。目前看好后市的投資者不少，公募基金等機構的倉位也很重。截至上周末，公募基金倉位再次逼近歷史高點，但大盤并沒有出現流暢的上攻走勢。技術上看，上證綜指、深證成指、中小板指數等指數均出現調整形態。此時，大家多一份謹慎還是必要的。

　　筆者發現，汽車銷量月度同比、環比增幅的變化，與A股市場的漲跌趨勢有強關聯性。比如2008年糟糕的車市與A股市場跌幅的下跌相伴，2009年、2010年(中小板、創業板指數)火爆的車市與A股市場的上漲相伴。今年，隨著汽車發展促進政策正式退出，北京市實施治堵限購措施，政策環境遠不如前兩年寬松，汽車產銷恐將告別前兩年高速增長。今年2月份全國汽車銷量為126.70萬輛，與1月份相比降幅超過33%，轎車銷量降幅更是達到40.80%。從另一個側面，透視出股市并不像一些投資者看得那么樂觀。

　　去年四季度以來，人力成本、原材料價格上漲將侵蝕上市公司利潤。國內人力成本上漲受雙重因素影響。一方面，全國多處地方出現的“民工荒”，導致人力資源成本上漲；另一方面，物價上漲也推高人力成本。廣州最低工資標準漲至1300元，暫列全國第一。有機構預計，今后三四年低端工人工資會以每年20-30%的速度上漲。而國際原油價格、倫敦有色金屬、鐵礦石等大宗商品價格的持續上漲，也提高了國內制造業的原材料成本。再考慮到，貨幣收緊政策下國內經濟增速放緩，上市公司“盈利增長”面臨不小的壓力。

　　此外，一二級市場的賺錢效應的巨大落差，也對市場后市走勢構成不利影響。二級市場中“聰明”的投資者都去做PE，待上市后“爆炒套現”不但獲取豐厚的利潤，承擔的風險也比二級市場低得多。這種“低風險或無風險、高收益或超高收益”的盈利模式，必然招致大量的投資者效仿。留在二級市場的投資者則承受更大的風險，隨著有“能力”的投資者不斷流失，最后累加作用對A股市場的影響是負面的。上交所未來五年擬增250家上市公司，深交所未來三年擬擴容1000家，讓投資者對市場資金能否跟上籌碼的增長速度更增加了一份擔憂。