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　　⊙山東神光金融研究所所長 劉海杰

　　三月以來，我們提出A股行情進入“兩會”行情節(jié)奏，大盤易漲難跌。從過去兩周的市場表現(xiàn)看，大盤藍籌股反復發(fā)力使得指數(shù)震蕩走高。上周五權重股更是形成了共振現(xiàn)象，引導市場出現(xiàn)普漲格局。隨著水泥、機械、化工、家電等二線藍籌股持續(xù)走高，個股估值水平得到快速修復；銀行股群體上漲，標志著今年以來估值修復行情已經(jīng)輪換到大盤藍籌股身上。當一、二線藍籌股都有一輪不錯上漲行情后，我們認為第一輪估值修復行情已臨近尾聲，市場在攻擊3000點整數(shù)關之后還會有一次獲利回吐的過程，從時間節(jié)點上看，兩會閉幕期間或是行情沖高回落之時。

　　藍籌股共振是暫時的

　　上周五，兩市總市值前30位的個股全線上漲，包括銀行、證券、保險、煤炭、石化類個股上漲的共性在于估值修復，當各個板塊都有過不同程度表現(xiàn)后，這種集體的共識又要面臨挑戰(zhàn)。

　　挑戰(zhàn)之一是政策預期。從目前正在召開的“兩會”傳遞出的信息看，穩(wěn)定物價是第一要務，存款準備金率和利率的上調(diào)仍將延續(xù)；穩(wěn)定房價將成為地方政策的工作重點，這意味著房價控制目標以及限購等政策仍會加強。上述政策預期雖然是透明的，市場心理接受程度也比較高，但政策本身對于銀行、地產(chǎn)等權重股的影響是顯著的。

　　挑戰(zhàn)之二就是物價上漲和勞動力成本上升。從全球角度看，原油和糧食價格持續(xù)攀升正在形成一種趨勢性變化，這種變化不僅對通脹應對帶來困難，也將直接傳導到相關產(chǎn)業(yè)鏈，并帶來成本壓力；與此同時，各地最低工資標準提高直接提高企業(yè)成本，在勞動生產(chǎn)率一定的情況下，或擠壓企業(yè)利潤。

　　挑戰(zhàn)之三是市場的投資主體本身。我們認為，藍籌股行情歷來都是基金等機構主導的，很少出現(xiàn)螞蟻吃大象的情況。鑒于目前機構整體持倉仍處于相對高位，因此，在本輪估值修復行情中不免會出現(xiàn)持倉的結構性調(diào)整。特別當一二線藍籌股都出現(xiàn)一定程度上漲后，機構對于其他類型個股不可避免出現(xiàn)砍殺。事實上，行情震蕩、個股分化將是上半年市場最普遍的特點。

　　向上突破不會一蹴而就

　　上周五普漲過后，指數(shù)也上升到2850-2950點箱頂位置。這個時候大家最關心的話題是：大盤能否向上突破？能否形成有效突破？筆者認為本周指數(shù)存在攻擊3000點機會，也就是說會向上形成突破，但未必順利，其有效性還要觀察。

　　大盤真正突破2850-2950點箱體需具備三個條件：第一，上證指數(shù)需要放量站上3000點整數(shù)關，其中上海日成交需要放大到2000億以上，兩市成交需要放大到3000億以上水平。上周兩市日成交2000億出頭，這樣的量能只能消化2010年11-12月指數(shù)盤整數(shù)周沉淀的籌碼，但很難置換去年11月上旬3000點上方萬億套牢盤；第二，大盤藍籌股行情要持續(xù)，并且要形成合力。一旦藍籌股出現(xiàn)分化，指數(shù)不排除再向下打一打，對于藍籌股的共振問題上文已有分析。第三，就是時間因素。如果大盤頭肩底形態(tài)成立的話，右肩的構筑時間應當再延長2-3周，之后向上突破3000點似乎比較完美。由于本周仍是“兩會”時間，市場情緒傾向于放大各種兩會話題，個股也容易形成上漲的沖動，各路資金存在提前拉升指數(shù)的可能，因此，本周指數(shù)存在向上突擊的機會，但是在“兩會”閉幕和2月宏觀數(shù)據(jù)披露之后，大盤可能會通過一次調(diào)整來彌補時間上的不足。

　　重在操作 兩手準備

　　不管大盤向上突破提前上漲，還是在箱體內(nèi)多運行一段時間，我們都傾向于看多做多。基本邏輯是：通脹或前高后低，貨幣政策或前緊后松，企業(yè)利潤可持續(xù)增長。市場的預期在上半年會偏謹慎些，估值修復行情會隨著指數(shù)反復波動而循環(huán)進行。我們判斷年初以來的估值修復將隨兩會閉幕而結束，之后市場需要有一段時間消化獲利盤，在震蕩蓄勢之后，組織第二次估值修復行情。估值修復行情最終會向“估值修復+資金推動”行情格局演變。

　　基于以上邏輯，我們認為短期內(nèi)重點還是個股選擇及操作，策略方面可作兩手準備：其一，如果大盤選擇提前突破，并快速上漲，那么在戰(zhàn)略環(huán)節(jié)要留個心眼，即兩會結束前要了結部分獲利；其二，如果指數(shù)延續(xù)緩慢震蕩、重心上移的節(jié)奏，操作重點只需根據(jù)個股節(jié)奏去把握，這就屬于戰(zhàn)術的問題了。無論選擇什么樣的策略，個股才是投資的核心目標。