本報記者 朱益民 深圳報道

　　3月1日， 深滬兩市繼前個交易日強勁上攻后再次震蕩上行，雙雙微幅上漲收盤，萬眾期盼的兩會行情就這樣在一片忐忑中徐徐拉開大幕。

　　一如極端氣候頻現(xiàn)的春季時令，春節(jié)過后的中國股市同樣經(jīng)歷了大起大落、乍暖還寒的日子。

　　通貨膨脹居高難下、政策緊縮超調(diào)憂慮、經(jīng)濟增速放緩、國際熱錢向發(fā)達市場外流等重重陰影，讓身歷飽受市場劇烈動蕩沖擊的投資者，正處于希望——絕望——再希望的痛苦輪回的旋渦中。

　　令人意想不到的是，緊張、忐忑不安的市場，于2月21日這天意外獲得了心理重壓放緩的轉(zhuǎn)機。

　　是日，中共中央政治局會議召開，會議在“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”的提法之后，增加了“防止經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動”的新提法，這讓敏感的資本市場忽然察覺到政策或?qū)⑥D(zhuǎn)暖的契機正在降臨。

　　雖然在政治局會議結(jié)束后的第二天——2月22日，深滬兩市雙雙暴跌，可不再冷風嗖嗖的政策基調(diào)還是讓股市隨后止跌反彈。連續(xù)多日的反復上攻行情，不僅令投資者重新找到了安全感，而且在兩會召開臨近之際，點燃了市場對兩會政策行情激情演繹的希望火種。

　　盡管政策之風正在變得和煦，3月1日深滬兩市的頑強上攻似乎也在印證兩會行情正在朝著人們預期的方向展開，但市場的多空分歧并未因此消除。

　　東北證券在其近期發(fā)布的策略報告中樂觀預測，“對于 A 股投資者來說，我們正活在一個令人感到幸運和振奮的時代�；�于我國居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)正發(fā)生趨勢性拐點變化的判斷，再結(jié)合經(jīng)濟背景及美、日、韓經(jīng)驗，我們認為，未來 10-15年時間將可能是A股市場投資的黃金時期，大膽猜測，上證綜指1萬點也只是其中一個波段，該輪牛市的高點將可能是未來幾十年再難企及的頂部，錯過了該段時期，將可能再無如此長期系統(tǒng)性的大幅上升機會”。

　　與東北證券樂觀看法針鋒相對的是湘財證券，其發(fā)布的最新策略報告認為，3月份的中國股市是“驅(qū)動力消失的三月”，地緣局勢惡化或?qū)⒓觿≥斎胄屯�脹的擔憂，進而引發(fā)貨幣政策的調(diào)控依然走在緊縮的路上，良好的年報很難構(gòu)成持續(xù)性的趨勢，更多的可能是曇花一現(xiàn)的行情。

　　中國股市“向上”的力量

　　居民資產(chǎn)中房地產(chǎn)、耐用消費品等實物資產(chǎn)比重由上升轉(zhuǎn)為下降，金融資產(chǎn)卻由下降轉(zhuǎn)為上升，這是東北證券得出萬點論的重要理論支持。

　　2月27日，溫家寶總理做客在新華網(wǎng)、中國政府網(wǎng)時表示，“十二五”規(guī)劃確定我國經(jīng)濟發(fā)展速度是7%，要把工作重點放在提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益上來。

　　“十二五”規(guī)劃將我國未來五年GDP增速目標確定在7%，令絕大多數(shù)投資者對上市公司的未來業(yè)績增速可能下降產(chǎn)生擔憂。

　　然而，東北證券宏觀策略研究小組的研究員卻認為，經(jīng)濟增速相比高速增長期的回落(一個臺階)并不會造成股票市場陷入長期熊市，相反卻有可能會形成一段超級大牛市。

　　經(jīng)其研究發(fā)現(xiàn)，美國股市真正的大牛市出現(xiàn)在1982年后，在1957-1982年25年間，股票指數(shù)一直在1倍空間附近上下波動，而在1982-1999年15年間，股票指數(shù)上漲將近十倍。1982年前，美國GDP增速總體呈現(xiàn)上升趨勢，在 1982年后，經(jīng)濟增速逐漸回落，并在4%-6%附近的；日本在1973年前，經(jīng)濟一直呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢，但是股票市場卻只表現(xiàn)出緩慢上升的態(tài)勢，并未表現(xiàn)出劇烈的大幅波動，但在1973年后，經(jīng)濟增速放緩并在隨后較長時間內(nèi)維持穩(wěn)定增長，而股票市場卻出現(xiàn)超級大牛市；韓國在2001年前，經(jīng)濟維持穩(wěn)定高速增長，但股票市場總體上漲幅度不大，但 2001年后，經(jīng)濟增速逐漸回落一個臺階，股市卻出現(xiàn)了一個大牛市。

　　東北證券指出，導致上述國家資本市場走勢和經(jīng)濟增速異常的原因是，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生了趨勢性的拐點變化所造成，即“居民資產(chǎn)中房地產(chǎn)、耐用消費品等實物資產(chǎn)比重由上升轉(zhuǎn)為下降，金融資產(chǎn)卻由下降轉(zhuǎn)為上升”。從2006-2008年間開始，中國居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)總體已經(jīng)開始發(fā)生趨勢性的拐點變化，房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)的消費支出在整個居民資產(chǎn)配置組合中的比重將不再呈上升趨勢，居民資產(chǎn)配置重點將逐漸由實物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

　　為此，東北證券樂觀地認為，未來10-15年時間將是中國股票市場投資的黃金時期，大膽猜測，上證綜指1萬點也是其中一個波段，該輪牛市的高點將可能是未來幾十年再難企及的頂部，錯過了該段時期，將可能再無如此長期系統(tǒng)性的大幅上升機會。

　　中信建投證券研究員魏鳳春對中國股市未來走勢同樣相當樂觀，他認為2011年中國經(jīng)濟進入中周期復蘇加速期，是新經(jīng)濟周期的前端，又是舊的政治周期的末端。在近二十個月的時間，高增長低通脹的“黃金十年夢”可望實現(xiàn)。

　　讓魏鳳春樂觀看待未來市場趨勢的原因有二：一是流動性強于預期，央行信貸緊縮現(xiàn)在已經(jīng)處于臨界點，最晚在二季度會放松，而且提前的可能性會加快，M2增速被低估，重估的M2增速在18.54%，依然處于高位，中國的穩(wěn)定是國外避險資金最大的指路燈，熱錢是資本市場最重要的活力之一；二是增長確定，中國自2009年二季度已經(jīng)進入了一個新的中周期，更重要的是自2010年10月，內(nèi)生性的增長已經(jīng)取代外生性的增長成為中國經(jīng)濟最主要的特征。

　　下行調(diào)整推手

　　中金公司在其近期發(fā)布的數(shù)量化策略研究報告中明確發(fā)出警告，倉位水平再次回到歷史高位，存量資金推動的股市行情難以為繼。

　　盡管東北證券和中信建投對中國股市未來的趨勢充滿信心，但是仍有不少機構(gòu)對節(jié)后市場震蕩向上走勢還能繼續(xù)走多遠報以懷疑態(tài)度。

　　國泰君安證券研究員鐘華認為，春節(jié)之后的市場反彈源于低估值權(quán)重股與成長性小盤股之前的調(diào)整，而流動性改善的促發(fā)契機是在于大家對房地產(chǎn)調(diào)控之后的資金流出，從哪個角度看，邏輯與調(diào)整的趨勢都類似于去年的4-6月份，既然是低估值權(quán)重股和小規(guī)模資金流出的預期，市場指數(shù)并沒有多大的上升空間，而小盤成長性股票的優(yōu)異表現(xiàn)需要的條件是政策無超預期、經(jīng)濟狀態(tài)維持，按照之前的預期，大流動性收縮之后的二季度應該就會看到經(jīng)濟的回落，考慮到中東不安定的油價沖擊因素，3月主題投資的延續(xù)力度應該會弱于之前預期，當經(jīng)濟增長呈現(xiàn)放緩的時候，市場估計也會迎來新一波的調(diào)整。

　　他強調(diào)，伴隨著貨幣政策的持續(xù)緊縮，以PMI為鑒，經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)一定的回落態(tài)勢，這對于2011年原本的盈利預期來說也會在二季度左右面臨修正。

　　至于居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)從實物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之說，比如資金從房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)向股市，鐘華對樂觀派對流動性好于預期的觀點并不認同。

　　他指出，中國的房地產(chǎn)存量價值應該在80萬億左右，而現(xiàn)在M2的存量在72萬億，存量資金在內(nèi)部的再分配是我們堅信未來中國還有牛市的基礎，但是就短期來說，房地產(chǎn)市場資金是否持續(xù)流到股市，現(xiàn)在還看不出來。股市的風險收益率依然較低，從過去幾年的機構(gòu)產(chǎn)品回報率來看，與有著接近 4倍杠桿的房地產(chǎn)依然相距甚遠。

　　湘財證券分析師徐廣福直言不諱地指出，事實上我們一直堅持本輪自2661點以來的上漲行情有兩大驅(qū)動力，而這個驅(qū)動力僅僅是局部并不是趨勢性的。其一是估值修復，另一是超跌反彈，目前這兩大驅(qū)動力都已經(jīng)減弱或者說衰竭了。兩會相關提案或產(chǎn)業(yè)規(guī)劃依然會對部分個股產(chǎn)生短期的事件性交易機會，但這個更可能是局部的并且是短暫的。因為自2008年以來，產(chǎn)業(yè)規(guī)劃不勝枚舉，應接不暇。市場在經(jīng)過反復刺激之后也許會出現(xiàn)審美疲勞，量能始終不能維持在高位也將加劇做多情緒的擔憂。

　　對于所謂的年報業(yè)績行情，徐廣福認為，業(yè)績驅(qū)動力暫難以形成。2010年的年報數(shù)據(jù)，亮麗的年報已經(jīng)是一個過去式，投資者更加關注是上市公司一季報的業(yè)績甚至半年報的業(yè)績是否依然能維持增長。

　　在他看來，很多人認為目前市場流動性正在好轉(zhuǎn)之說并不成立，持續(xù)緊縮的貨幣政策慢慢累加，最終將會呈現(xiàn)出緊縮效應。從歷史上來看一季度資金供應應該是相對寬松的格局，但短期拆借利率不斷上升則表明市場依然很缺錢。

　　他堅持認為，上漲驅(qū)動力的消失，將使得股指再攀新高步履蹣跚。而這時擴容或者其他利空將成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

　　值得關注的是，中金公司在其近期發(fā)布的數(shù)量化策略研究報告中明確發(fā)出警告，其基金倉位監(jiān)測模型結(jié)果顯示，公募基金繼續(xù)增倉，目前股票型基金平均倉位為89.43%，平衡型基金平均倉位81.29%，倉位水平再次回到歷史高位，歷史的經(jīng)驗告訴我們，存量資金推動的股市行情難以為繼。資金流向與指數(shù)近期首現(xiàn)背離，體現(xiàn)機構(gòu)對后市較為悲觀。

新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。