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　　⊙西部證券 黃錚

　　上周初股指震蕩加劇，隨后市場(chǎng)反復(fù)重演縮量整理的弱勢(shì)形態(tài)，顯示出此輪反彈明顯受阻。盡管在此過程中，盤面并沒有缺失過熱點(diǎn)表現(xiàn)，但較前期清晰的投資主線已出現(xiàn)微變，加之周二長陰對(duì)于技術(shù)形態(tài)的損傷，股指一時(shí)之間重陷上下兩難的境地。我們認(rèn)為，僅憑局部活躍品種的帶動(dòng)較難改善反彈受阻的窘境，步入三月，短時(shí)政策觀察期的到來及外圍局勢(shì)的不穩(wěn)，都將擴(kuò)大市場(chǎng)小箱體格局的整固周期，股指重拾升勢(shì)還需要一個(gè)整理蓄勢(shì)的階段才能完成。在此過程中，熱點(diǎn)無序切換及量能萎縮不能有效改觀的話，這種弱勢(shì)整理或會(huì)反復(fù)出現(xiàn)在近期市場(chǎng)走勢(shì)當(dāng)中。操作中，成長性突出的績優(yōu)品種介入時(shí)點(diǎn)還需等待，短線不妨加強(qiáng)可控風(fēng)險(xiǎn)的防守策略。

　　首先，熱點(diǎn)表現(xiàn)不穩(wěn)定是近期反彈受阻的主要信號(hào)。表明上來看，地緣政局的動(dòng)蕩直接觸動(dòng)原油價(jià)格的持續(xù)上升，從而引發(fā)了投資者對(duì)于全球通脹加劇的擔(dān)憂，這是引發(fā)上周二市場(chǎng)快速下挫的外部因素。而從A股市場(chǎng)內(nèi)在的反彈驅(qū)動(dòng)因素來看，前期盤面所呈現(xiàn)的熱點(diǎn)擴(kuò)散沒有起到多元化催化的作用，在缺乏較為清晰的投資主線后續(xù)跟進(jìn)之時(shí)，水利建設(shè)、鐵路基建等強(qiáng)勢(shì)板塊又以4.48%、4.06%的周跌幅紛紛回落，此外，具備產(chǎn)業(yè)政策扶持背景的通信、核電等板塊所出現(xiàn)的跟隨性調(diào)整，這些都在較大程度上挫傷短線資金的做多熱情。與此同時(shí)，權(quán)重股方面也并沒有給市場(chǎng)帶來驚喜之舉，房產(chǎn)調(diào)控的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放，房地產(chǎn)、銀行指數(shù)繼續(xù)在短期均線的下方反復(fù)糾纏；煤炭石油、保險(xiǎn)類個(gè)股的下調(diào)加劇又在拖累指數(shù)上行空間，這使得短線資金的總體參與熱情難以高漲。盡管上周后半周也曾經(jīng)有“新三板”、“創(chuàng)投”及受益人民幣升值品種的盤中活躍，但短期題材股的關(guān)注度提升無疑表明市場(chǎng)心緒的不穩(wěn)。以往市場(chǎng)走勢(shì)中，缺乏具備基本面持續(xù)耐久力引導(dǎo)的熱點(diǎn)往往分布不均，這會(huì)使得短時(shí)市場(chǎng)估值均衡的重塑要求有所加大，結(jié)構(gòu)性分化的結(jié)果更容易導(dǎo)致股指進(jìn)入調(diào)整階段。

　　其次，本周新股發(fā)行量的減少某種程度上減輕資金面的壓力，不過市場(chǎng)強(qiáng)度的邊際弱化已在遞減的成交水平中提前反映，銀行間市場(chǎng)Shibor短期品種利率的再次沖高或已表明了這點(diǎn)。從公開市場(chǎng)未來6周到期資金約1450億元的平均水平考慮，一旦一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛使央票發(fā)行難以成為對(duì)沖增量資金的有效手段，流動(dòng)性收縮工具的再次使用仍會(huì)成為可能。通脹壓力和宏觀政策緊縮預(yù)期無疑牽制著市場(chǎng)中期趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變，而這也確實(shí)真實(shí)的反映了流動(dòng)性收緊的總量控制對(duì)A股資金面所產(chǎn)生的不利影響。隨著上周后股指急挫后的止跌回穩(wěn)，僅以上證指數(shù)為例，連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)基本呈現(xiàn)1390億元、1386億元、1258億元的縮減態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于重續(xù)反彈的方向性確定并沒有產(chǎn)生共識(shí)，也就難從資金層面上形成推動(dòng)股指沖破區(qū)域整理的束縛。

　　綜合市場(chǎng)走勢(shì)來看，前期上證指數(shù)受阻點(diǎn)位2940點(diǎn)一帶始終無法突破，周線形態(tài)上上證指數(shù)四連陽的反彈趨勢(shì)暫做歇息，以中短期均線構(gòu)成的下檔支撐和上年密集成本區(qū)所形成的作用下，周K線并行排列的態(tài)勢(shì)更容易演變成為橫向整理的調(diào)整格局，這也符合波段式反彈的漸進(jìn)要求。在市場(chǎng)心態(tài)的修復(fù)過程中操作不可過于急進(jìn)，切合市場(chǎng)相對(duì)合理的調(diào)整低點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，再從"十二五"產(chǎn)業(yè)規(guī)劃政策受益的相關(guān)行業(yè)中，尋找具備低估潛力的年報(bào)績優(yōu)品種進(jìn)行介入。