銀河證券：高增長加高送轉 兩大思路掘金年報
高增長加高送轉
兩大思路掘金年報
□銀河證券 王皓雪 秦曉斌 王昉
隨著A股市場逐漸走向成熟，以分析上市公司基本面為特征的價值投資正在被越來越多的投資者采用，年度報告則是上市公司基本面信息的最重要披露形式，它傳遞著上市公司在整個會計年度內的全景信息，是投資人進行正確決策的基石。
從歷史上看，圍繞著上市公司年度報告主要有兩條挖掘個股的主線：一條是業績主線，即通過篩選業績高增長的公司獲得超額收益；另一條是年度分配主線，即尋找高送轉的公司，從而戰勝市場平均收益。
預增對股價有正面影響
上市公司的年度報告由“會計數據和業務數據摘要”、“股本變動與股東情況介紹”、“董事會監事會報告”等諸多信息構成，其中上市公司的經營業績是投資者最敏感和最為重視的信息。然而，如此重要的信息，很多上市公司卻要到第二年3、4月份才發布，缺乏時效性。
鑒于具有發布及時和覆蓋廣泛的特點，業績預告比業績快報和年度報告更適合被市場用來作為篩選股票的指標。業績預告大體來看可以分為幾種類型，分別是：預增公告、預減公告、扭虧公告，續虧公告等。
統計表明，預增公告對個股表現具有明顯正面影響：首先，上市公司預增公告對個股走勢是利好，利潤增速越高，跑贏指數的幅度越大；其次，市場更多將預增公告視為較長期利好(至少到年報披露日)，而不是短期股價刺激因素；最后，預增盈利加速提升了中小板、創業板股票跑贏大盤的可能性，但對主板股票影響不大。
除此之外，我們認為還有兩個比較重要的因素會影響股票的投資價值：
一是股票的估值水平，從整體看，估值越低，越有投資價值，可以用2010年預測市盈率為指標；二是股價對業績預告的反映程度，前期股價對業績利好反映越不充分，后期股價具有較好表現的概率就越高，可以用從預告日至今的股價超越指數的漲幅為指標。
因此，在進行年報業績預告“掘金”時，可以按照以下5個標準來篩選具有較高投資價值的公司：預計利潤增速超過50%，三季報利潤同比正增長，年度預增幅度相對于三季報增幅大于2倍；2010年預測市盈率低于50倍；從預增公告日至今跑贏指數的幅度在20%以內。
從已經發布2010年業績預增公告的915家公司中，我們按照上述5個標準篩選出了具有較高投資價值的公司，包括：天利高新、大族激光、華映科技、雙環科技、東方航空、方大特鋼、興蓉投資、紫鑫藥業、精藝股份、天業通聯等。
高送轉能提供超額收益
上市公司在年度報告發布的同時，也會公布年度利潤分配預案。年度利潤分配主要有三種方式：送股、轉增股和現金紅利。通過挖掘具有高送轉和高紅利的個股，投資者有望獲得超越市場的收益。
統計表明，送轉方案對個股表現會有如下影響：首先，上市公司的送轉比例與股價表現呈明顯的正相關性，送轉比例越高，股價表現越好；其次，主板公司跑贏指數的概率隨著送轉比例的提高而提高，中小板、創業板公司只對高送轉更敏感，當送股比例到達10送(轉)10以上時，跑贏指數概率才較大；第三，即便具備大比例送轉能力，也只有比例較低的主板公司實施送轉，相反，創業板公司更偏愛送轉股。
高送轉能夠刺激股價上升，因此投資者應該高度關注股票的送轉能力。送紅股的來源是“每股未分配利潤”，轉增股本的來源是“每股資本公積金”，因此，我們以2010年三季報“每股未分配利潤”和“每股資本公積金”為基礎，剔除三季報每股收益極低的個股，根據不同板塊送轉股票的偏好，建立了“送轉能力”評級指數。
分析送轉能力的目的是想尋求較好的投資機會，除了送轉能力以外，投資價值還應該與估值水平、業績增速和股價表現有關。在相同的條件下，估值水平越低，投資價值越高；業績增速越高，投資價值越高；股價漲幅越小，未來股價具有良好表現的概率越大，投資價值也越高。因此，將“送轉能力”與估值水平、業績增速和股價表現相結合，我們建立了“投資關注度”評級指數。
在上述指標體系下，可以關注送轉能力較強、估值較低、業績增長較快、股價漲幅較小的中小板公司，包括：海普瑞、聯發股份、廣田股份、譽衡藥業、眾業達、北京利爾、力生制藥、遠東傳動、齊翔騰達等；在創業板方面，建議關注：長盈精密、新大新財、東方日升、國民技術、回天膠業、臺基股份等公司；在主板公司中，可以關注中國船舶、貴州茅臺、賽馬實業、徐工機械、海螺水泥、首開股份、鞍鋼股份、冀東水泥、天山股份等。
此外，我們在過去三年連續現金分紅較多的公司中，根據過去三年的平均分紅率，預測了2010年的股息率。很多公司的預測股息率都超過一年期定期存款利率，如寧滬高速、寶鋼股份、工商銀行、中國銀行、宇通客車、大秦鐵路等，它們的預測股息率都超過了4%，具有較高的投資價值，建議穩健型投資者關注。
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