■ 本報記者 張曉峰

　　2011年，央行貨幣政策定調(diào)穩(wěn)健，投資者也普遍預(yù)期流動性將持續(xù)收緊。在此大背景下，股市是否依然延續(xù)震蕩格局？大盤高點和低點會在何時出現(xiàn)？藍(lán)籌股有沒有表現(xiàn)的機(jī)會？

　　今天，央視《財經(jīng)論劍》特別節(jié)目將播出《策略篇》，就投資者關(guān)心的市場走勢和策略展開討論。

　　2011年上證指數(shù)區(qū)間

　　2300—3600點

　　銀河證券研究部策略研究總監(jiān)秦曉斌認(rèn)為，今年總體上偏樂觀，上證綜指核心區(qū)間是2700點往上。主要基于四個方面的理由：

　　第一個方面，從宏觀經(jīng)濟(jì)的運行趨勢來看，盡管今年GDP增速，預(yù)計是9.5%，跟去年比有一些下降，但我們還是認(rèn)為，無論從全球還是從中國來看，宏觀經(jīng)濟(jì)都處于一個穩(wěn)定復(fù)蘇的狀態(tài)，就是說認(rèn)為今年的宏觀經(jīng)濟(jì)比去年可能好一些，趨勢向上。

　　第二方面，目前的市場估值非常低，尤其是一些大盤藍(lán)籌股，下跌空間是不大的。

　　第三方面，從流動性角度來看，居民或者投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的困境非常的突出。

　　另外，從政策角度來看，尤其是“十二五”規(guī)劃的出臺，經(jīng)濟(jì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，都會對市場產(chǎn)生一個比較正面的推動。

　　中信建投證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理周金濤認(rèn)為，今年市場整體表現(xiàn)為震蕩蓄勢，大盤區(qū)間2300—3500點。同時，2011年市場有兩點比較重要：

　　第一點，整個市場應(yīng)該從2010年估值推動向2011年的業(yè)績推動轉(zhuǎn)換，所以指數(shù)的表現(xiàn)應(yīng)該是有限的。因為2010年的估值水平還是偏高的。第二點，可能在指數(shù)上會有比較大的一些波動，但是在個股方面，由于經(jīng)濟(jì)增長中缺乏非常系統(tǒng)性的機(jī)會，所以不一定有很多牛股出現(xiàn)。

　　銀河基金銀河行業(yè)優(yōu)選基金經(jīng)理成勝認(rèn)為，2010年時震蕩蓄勢，指數(shù)在兩千多到三千多點之間。

　　廣東新價值投資有限公司投資總監(jiān)羅偉廣認(rèn)為，今年整體震蕩往上，滬指區(qū)間2580—3600點。去年指數(shù)是震蕩往下的，但個股的機(jī)會非常多；今年剛好相反。因為藍(lán)籌股總體在低位，所以今年藍(lán)籌股肯定比去年好，導(dǎo)致指數(shù)肯定會比去年好，震蕩往上，但是真正的個股機(jī)會、板塊機(jī)會未必比去年多。

　　流動性整體偏緊短期沖擊市場

　　去年A股市場走勢不振，上證綜指全年下跌14.31%。大部分市場人士將其歸結(jié)為寬松貨幣政策退出，流動性收緊。那么，流動性變動對股市的影響究竟有多大？

　　秦曉斌認(rèn)為，整個市場，或者整個宏觀流動性層面，還會有一定的緊縮，但是還要看到，緊縮是因為現(xiàn)實中流動性比較松，尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，他們量化寬松可能是一個大的趨勢，資金就流向中國，也是一個大的方向。在這種情況下，我們經(jīng)濟(jì)本身也不錯，政策方向可能是會趨緊一些。但是作為股票市場來講，跟整體流動性，還是不完全一樣的。尤其是對于今年來講，負(fù)利率還是一個很嚴(yán)重的狀態(tài)，在這種情況下，投資者資產(chǎn)配置的困境比較突出。也就是說，除了股市之外，其他并沒有特別好投資渠道。整個社會的財富是非常多，在一定的環(huán)境或者一定的條件之下，資金流到股市的概率就比較大。

　　內(nèi)部緊縮無疑，外部流動性不確定。周金濤認(rèn)為，流動性緊縮的根本原因一個是前期刺激政策的退出，二是對刺激政策副作用的治理，通貨膨脹的治理。但是總體來看，我覺得內(nèi)部流動性肯定是偏緊。從外部來看，因為現(xiàn)在全球普遍對于美國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期比較樂觀，這肯定會帶來對美國流動性的可能退出的一種預(yù)期，所以到下半年之后，如果出現(xiàn)美元資本向發(fā)達(dá)國家回流，對新興經(jīng)濟(jì)體的資本市場的影響，還是比較明顯的。

　　成勝認(rèn)為，對于股市的影響，短期流動性是最大的因素，因為流動性決定了短期的一個估值，而中國股市的估值水平波動很激烈。但是，影響股市走勢的是基本面因素，所以這里說影響較大，其實是說短期很大，長期不是那么大的影響因素。

　　羅偉廣認(rèn)為，過去半年，美國印鈔票，亞洲新興國家在牛市，單單中國是熊市。美國印鈔票的時候我們還是熊市，美國收鈔票我們是熊市，這個怎么解釋？我認(rèn)為，外部的流動性是有影響，討論流動性緊縮，必須放在一個估值背景下。就目前看，就算央行流動性緊縮，美元也緊縮，只要國內(nèi)有資金，指數(shù)跌不到哪里去。流動性最壞結(jié)果出現(xiàn)，央行緊縮，美聯(lián)儲緊縮，只要國內(nèi)資金充裕，都不會有熊市，美聯(lián)儲跟央行有一點放松，說不定就能漲到3600點，就創(chuàng)新高了。

　　《證券日報》常務(wù)副總編董少鵬認(rèn)為，2011年的流動性變化對股市的影響將會比較溫和。一方面，對流動性的預(yù)期，制約了行情的發(fā)展，影響投資人的心態(tài)；但另一方面，我比較看好民間資本的流動性。那么，由于去年股市跌得比較多，而2011年整體流動性不會非常的收緊，因此，對2011年行情還是看好的。剛才討論中有一個矛盾點，我在這點評一下，大家都認(rèn)為行情會前低后高，但我覺得可能前高后低，或者上半年下半年都有峰值，但高點在上半年。為什么這么說？上半年加息預(yù)期都很強烈，也極有可能上半年加息比較密集。越是加息放在前面，越是說明這期間流動性比較充裕；當(dāng)認(rèn)為不該加息的時候，或者加息節(jié)奏放緩的時候，說明流動性收縮到了政策預(yù)期的邊界。如此看，應(yīng)該下半年流動性更緊一點，因此行情高點更應(yīng)該往上半年考慮。

　　大盤股挾估值優(yōu)勢王者歸來

　　羅偉廣認(rèn)為，近期整個環(huán)境對大盤股有利，主要原因是房地產(chǎn)板塊與周期股板塊，以及高鐵板塊做出示范效應(yīng)。但是全年來看，整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也好，流動性也好，不支持大盤股有系統(tǒng)性的機(jī)會，全年熱點應(yīng)該主要還是在小盤股。因此，今年可以在大盤股里面賺波段的小錢，可以在冷門的小盤股里面抓黑馬。

　　周金濤以為，2010年小盤股的機(jī)會并不是業(yè)績的機(jī)會，而是估值機(jī)會。我覺得今年是股指收斂之年，所以，上半年應(yīng)該是小盤股的估值風(fēng)險釋放的時候，但中長期來看，由于中國處在一個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，還是小盤股的機(jī)會會大一些，可能是小盤股成長為中小盤股，甚至成長為大盤股的過程。所以這個角度來看，也無所謂是小盤還是中盤還是大盤，反正小的是總要長大的。

　　2011年還是比較看好，機(jī)會呈現(xiàn)多元化。秦曉斌認(rèn)為，只拿大盤股或只拿小盤股，未必收益都會特別好，階段性策略影響特別的重要，對于小盤股而言，我覺得經(jīng)過這一輪的調(diào)整之后，有一些已經(jīng)具有長期投資價值，有一部分可能還要繼續(xù)的風(fēng)險釋放。從長期角度來看，因為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整是大方向，很多中小盤股代表未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，比如說戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，消費或者服務(wù)業(yè)。但是，你要想長期有超額收益，還要到跌的比較多的中小盤股里面找具有核心競爭力的，具有長期成長性的股票。

　　中央人民廣播電臺《經(jīng)濟(jì)之聲》財經(jīng)評論員方軍認(rèn)為，如果大家都認(rèn)同2011年是一個震蕩市，我想一定是有輪動的機(jī)會的，但是我可能從整個行情角度，我同意董少鵬剛才的觀點，我更愿意認(rèn)為，今年的高點在上半年。

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