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　　潘溈

　　歲末年初的幾個交易日，上證指數基本飄紅。這種暖意，仿佛感染了同一時間面世的券商策略報告。

　　1月5日，券商的2011年策略報告基本都已出爐，各大券商對A股趨勢，保持了高度一致的判斷：全年先抑后揚，上證指數震蕩上行。只是，各家對具體點位的預測，出入頗大。

　　與此同時，各券商多認為，今年一季度、一月的股市環(huán)境頗暖，無論是流動性還是宏觀政策都比較“給力”，故一季度股市向上。

　　在一片“震蕩向上”聲中，深圳一位基金人士指出，從2007年末開始，券商的次年策略報告的主流觀點，最后幾乎是反向指標。故他雖然原本也認同震蕩向上，卻仍然擔憂券商這次又錯了。

　　一位私募基金經理跟主流機構唱反調，堅定的認為2011年是前高后低，這一波股市會漲到4200點。

　　券商策略出奇一致：震蕩向上

　　上證指數翻紅。2010年12月29日開始，連續(xù)四個交易日，上證指數穩(wěn)步上升。交易量仍只2010年10月、11月時的一半左右，但成交量在持續(xù)上漲。2011年1月5日，上證指數收于2838點，微跌14點或0.49%，并未影響這一波漲勢。

　　這一漲勢，與券商2011年策略報告在互相印證。

　　2010年12月15日，中信證券在一份研究報告中指出：“我們對2011年4個季度的市場走勢分別判斷為：‘上漲—下跌—修復—上漲’。”

　　中金公司的年度策略報告在2011年1月4日方姍姍來遲，亦指出：“A股2011年上半年的走勢將‘前高后低’。”這一觀點的核心邏輯和理由在于：1季度市場短期資金面緊張的局面可能有所緩解；2季度的宏觀經濟狀況則可能對股市不利。

　　上海一位基金公司策略分析師指出：“這幾天股市走好，最重要的原因是時點因素。每年年底，各機構的資金都很緊張，往年央行往往會適度投放資金，今年反而兩提存款準備金率。一般來說，一月的流動性都比較好。因為是新年度，不受去年額度限制。”

　　在認為一季度股市環(huán)境頗暖的同時，主要券商同時認為全年先抑后揚，上證指數震蕩向上。中信證券預測，2011年上證指數估值中樞為3500點；中金公司認為，核心波動區(qū)間在2400-3200點之間。

　　國泰君安是幾大主流券商中最為保守的，分析師鐘華在1月4日的一份研究報告中指出，“全年的波動區(qū)間應該在2400-3200左右”。這一預測，基本與2010年持平。

　　海通證券策略分析師吳一萍別出一格，她對記者表示：“2011年最應關注美元匯率這一指標，因為2011年無論是宏觀經濟，還是上市公司基本面，整體都與2010年比較接近，最大的變數是美元指數，它的變動會改變流動性，以及影響大家對熱錢的預期。我認為，如果繼續(xù)看低美元，資金不會撤離，A股會走好。”

　　買方觀點：公開私下有出入

　　與賣方觀點眾口一詞不同的是，買方的公開觀點，同樣是看好，像華夏基金和嘉實基金，都公開表示對2011年A股的樂觀。

　　然后，有基金和私募人士，私下對記者表示出不同的看法。

　　深圳某基金人士擔憂的表示：“很多券商的報告都是出奇的一致，反而讓我們有點擔心。券商預測一致，最終結果只有兩個，一個是猜對，一個是猜錯，從歷史概率看，券商猜錯的時候比較多。”

　　他指出：“券商2007年末時說，2008年會創(chuàng)新高；結果2008年慘跌；2008年時預測2009年是震蕩，但2009年基本是單邊上行市；2009年預測2010年震蕩上行，而實際上，2010年是震蕩，但最后點位，比2009年有所下降。我也認為今年股市會震蕩上行，但還是怕券商又錯了。”

　　而一位私募基金經理則認為2011年是“先揚后抑”。他是絕對的“技術流”，認為股市是由牛市和熊市相間，一波牛市會走到哪里，由它的“勢”有多大決定。他多次對記者表示：“這一波會到4200點，你自己有股票的話要在那之前出掉。前段下跌只是回調，我前期獲利的股票還一直拿著。”他認為，股市到4200點后，就會轉頭向下，故全年的表現是前高后低。

　　華富基金研究部副總監(jiān)陳茹表示：“影響股市主要有宏觀經濟、公司基本面、流動性、宏觀政策幾大因素，大家都是主要看這幾個因素，只是由于給這幾個因素的權重不同，得出的結論也不同。比如，2008年末，大家最關注的都是2009年的宏觀經濟會如何，后來2009年股市最大的影響因素卻是流動性。”

　　陳茹指出：“我反而認為2011年，股市最大的影響因素是估值水平，這一年跟往年不同。2010年的估值稍低，所以我認為2011年估值會比2010年高。流動性這一因素雖然影響大，但由于大家集體預期今年的貨幣政策是緊縮，同時流動性存量頗大，所以反而不會是最重要的影響因子。”