2011：十二五元年覓機遇
廣發華福證券研發中心
11月份我國CPI達到5.1%，雖然通脹形勢嚴峻，但經濟并未過熱，政策定調顯得兩難。因此我們認為，政策轉緊的信號不會確定性地簡單給出，這也為宏觀政策框架下的市場操作提供了可騰挪空間。
從上市公司業績與估值看，2007年以來，上市公司的業績基本呈現穩定增長趨勢。據統計，2010年三季度所有上市公司單季凈利潤合計為4202億元，再次刷新歷史高點。與歷史比較，當前A股市場整體估值水平處于偏下區域，未來A股整體估值下行空間有限。但中小板和創業板的估值水平較高，與主板形成鮮明對比，存在“估值結構化差異”現象。
不過，在控通脹見明顯成效之前，2011年市場流動性壓力將逐步顯現，由此寄望于以更大成交量的方式有效瓦解2950點至3186點一線密集成交區的難度較大。即便短暫向上突破，若無后續成交量的進一步支持，也將行不遠，走不高。
考慮到上證指數2010年低點2319點時的估值已經接近于歷史估值下限，加上2011年上市公司整體業績增長，這使得2011年上證指數跌破2319點的可能性不大(除非極端情況)。由此看，2009年經濟調結構開始時的高點3478點至2010年低點2319點將可能成為2011年上證指數的主體運行區間。在調結構控通脹見效前，上證指數多數時間可能會繼續在這一區域內運行，無論是向上還是向下突破空間都不大。
我們認為，中國股市的“10月原始周期運行規律”仍然有效。自2010年7月份之后，下一個10月周期的變盤時間點有望出現在2011年5月前后，加上2011年6月份為前一輪大牛市的頂部2001年6月份2245點之后的第10周年。因此2011年的5月份、6月份可能成為一個重要月線級別的變盤時間點。
基于對行情的上述研判，我們認為在2011年A股市場處于大平衡市的預期下，大類資產應采取進攻防御均衡、靈活應對風格輪動的配置策略。操作上應采取波段策略以規避系統性風險，時機選擇對資產收益的意義將更加明顯。
投資機會上，我們認為“十二五”是承擔中國經濟轉型、承上啟下的過渡階段，是中國經濟重新展開長周期良性發展前的重要準備階段，原先經濟發展的粗放模式將逐步向擴大消費和發展戰略性新興產業轉向，相關領域將獲得更大的成長和發展空間。因此，在2011年中國經濟轉型加速的背景下，新興產業和消費主題熱點將貫穿全年。當然，在市場震蕩過程中，我們也可以挖掘市場波動帶來低估值品種的投資機會。此外，在年報、季報披露的時間段，一些業績高成長、有高送配題材的優質品種也值得關注。其中，第一季度應重點關注業績成長股的高送配題材。
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