《投資者報》研究員 劉宗源

　　與2009年相比較，2010年A股市場更加充滿忐忑和悲情。

　　2010年讓投資者心中經常不安。上半年滿懷期望的熱情被約30%的跌幅無情澆滅；下半年雖出現反彈，但是終究在年末難以抵制通脹壓力和加息預期的雙重考驗，最終以17%的跌幅收官，位居全球股票市場跌幅前列。

　　這樣跌宕起伏的市場，無論對散戶還是機構投資者都是一種歷練，考驗誰在震 蕩市中能笑到最后。

　　雖然市場讓大部分投資者的心情難以放松，但有少部分投資者卻很高興，他們就是在創業板上市那些公司的原始股東，隨著公司的上市，不少人一夜之間稱為了億萬富翁，讓他們更加激動的是解禁期的到來，賣出手中持有的原始股，兌現了自己的夢想。

　　盡管市場在全球漲幅位居倒數，但是并沒有阻礙上市公司大肆融資，2010年A股融資總額約1萬億，其中IPO、增發以及配股融資分別為5000億元、3500億元和1440億元，是前兩年融資之和。這不僅要歸功于火熱的創業板上市，也歸功于國內銀行業的融資，不僅有全球稱王的農行IPO，而且其余14家銀行均進行了再融資。

　　資本市場的建設去年取得了突破性進展，融資融券和股指期貨上半年推出，做空機制正式形成，但目前對于穩定A股市場效果甚微。

　　A股寬幅震蕩 居全球跌幅前列

　　2010年年初3200點，年中2300點，10月份再度越過3100點，年末2700點附近收官，不難看出，這是一個大震蕩市，全年震幅高達43%，年終黯淡收官，全年跌幅高達17%，位居全球股市跌幅前列。

　　這樣的行情并不是投資者們神經質，而是國內外的經濟環境讓投資心理忐忑不安，使股市上竄下跳。

　　回想年初，2009年A股市場陸續上漲，曾一度讓投資者對2010年A股前景充滿期待。然而，現實卻給了投資者當頭一棒。

　　2010年春節前夕，送給投資者的不是新年紅包，而是全年市場的一次警示，1月20日開始了2010年第一波震蕩。

　　直到2月3日才企穩，對下跌技術形態進行修復，重新返回3100點，但上攻3200點明顯乏力。

　　第二輪下跌是在股指期貨推出之日。此時，房地產貸款政策頻出，投資者的心理處在崩潰邊沿。以房地產為首的藍籌板塊輪番下跌，4月份房地產開發板塊下跌了20%，5月份證券板塊下跌了24%，6月份采掘板塊下跌了19%。

　　步入7月份，在股指創下此輪調整的新低之后，以空方主導地位的格局發生了變化，一波中級反彈行情就此拉開。

　　最先引導行情的是包裝印刷、鐵路運輸和信托板塊，7月份分別上漲了22%、19%和18%；第一輪反彈維持了一個月，從8月開始進入盤整狀態，但是信托、保險板塊繼續維持上攻態勢。

　　第二輪反彈行情是在9月底10月初展開，隨著全球寬松的量化貨幣政策推出以及資源價格的上漲，上證指數從2600點直奔3100點，煤炭板塊、有色金屬板塊引領本輪行情。

　　在通脹壓力和加息預期下，11月12日，市場再度進入回調，截至12月29日，跌幅高達12%。

　　2010年全球經濟整體開始復蘇，大部分國家和地區的股票市場出現恢復性的上漲，俄羅斯RTS指數、韓國綜合指數漲幅均超過了20%，德國、美國、英國、印度等股票市場的漲幅均超過了10%，而中國的A股市場卻是個例外，上證指數不漲反跌，截至年末下跌了17%。

　　A股市場的下跌，并不是國內企業經營業績下滑。截至12月27日，公布2010年業績預告的758家上市公司中有607家“預喜”，占已公布業績預告上市公司的80%。在29家創業板上市公司中，26家業績保持穩定增長，7家創業板公司預增100%。　

　　按照預告凈利潤最大變動幅度計算，有5家上市公司業績同比增幅超過10倍，144家增幅在100%以上，預計同比增幅達到或超過30%的上市公司更有469家。

　　A股融資總額超過前兩年之和

　　2010年A股融資總額達到10568.6億元(含IPO、再融資等)，而2009年、2008年募集資金總額分別為5115.48億元、3516.68億元，2010年的融資額超過了前兩年之和。

　　2010年的IPO市場無疑是中小板、創業板公司的盛宴。隨著IPO迅速增多，大大提升了IPO市盈率和發行價格。

　　《投資者報》數據研究部統計，2010年中小板、創業板IPO平均發行市盈率分別是48.08倍、62.09倍。在此基礎上，2010年的首發市盈率也創出新高，為59.18倍，2009年、2008年則分別是53.33倍和26.75倍。

　　2010年上市公司再融資同樣“獅子大開口”。

　　全年完成增發公司共計154家，募集金額3541.44億元，均高于2009年的134家和2956.55億元。配股重新成為再融資主流方式，全年配股公司18家，為前兩年的總和；配股募資高達1420.02億元，是2009年的14倍。

　　債券融資的短板正在改善，2010年上市公司債券發行規模擴大，全年有235家公司參與發行企業債券，發行總規模4815.55億元；8家公司發行可轉債，發行規模717.3億元，僅工商銀行和中國銀行就發行了650億元，成為可轉債發行主力軍。

　　在2010年證券市場破萬億的融資額中，銀行業是當之無愧的“大戶”。

　　2010年除農業銀行和光大銀行先后上市外，其余14家已上市銀行年內也至少完成了一次再融資。

　　2010年上市銀行募集資金總額3413.29億元，其中，農業銀行、光大銀行IPO募集資金902.29億元，14家已上市銀行通過增發、配股再募集資金1861億元，可轉債募集資金650億元。如果僅計算直接融資的2763億元，2010年銀行業融資額占A股市場融資額的28%，接近三成。

　　巨大的融資為券商帶來了盛宴，只是在券商之中依然苦樂不均。

　　《投資者報》數據研究部統計，2010年以來58家券商合計獲得IPO承銷保薦費158.33億元，同比大增198%；平安、國信、華泰聯合、廣發、招商承銷公司數量位居前五。由于背靠中小板和創業板，一些中小券商在承銷市場的份額顯著提升。

　　創業板的造富神話

　　在2010年主板市場起起落落之際，創業板“風景獨好”。雖然成立僅有一年，就在這一年之中，創造了眾多的億萬富翁。

　　創業板啟動至今已經一年多了。在此期間，創業板快速發展壯大，目前已掛牌公司達153家之多，很多創業板公司的創始投資人實現了“資產一夜暴增”。

　　據不完全統計，目前共有150位創業板公司的創始人股東直接持有股份，總市值以當前的收盤價計算，超過1500億元，占創業板總市值的20%以上。不難測算，億萬富豪超過150位。

　　大家耳熟能詳的有樂普醫療的發起人之一、第四大股東蒲忠杰，個人賬面資產高達38億元，還有愛爾眼科董事長陳邦，個人賬面價值高達48億元等。

　　富豪榜的頭把交椅隨著股市的波動和新公司上市不斷變換。隨著碧水源的火爆上市，該公司發起人文劍平以近50億元的資產排在創業板富豪榜榜首。后來取而代之的是創業板新貴向日葵的創始人吳建龍，個人資產高達63億元。

　　據不完全統計，創業板上市公司控制人所持市值超過10億元的有39人，超過20億元的有13人，而持股市值達1億元以上的有150人。

　　這些人持有的股票一旦賣出，就成為名副其實的億萬富翁，這樣的賣出機會在創業版成立一周年開始出現。

　　2010年10月30日，創業板成立一周年了。隨著這個日子的到來，對于市場來說是一個壓力來臨的日子，對整個創業板市場都是一次重大的考驗；而對于一些股東來說卻是財富實現的日子，大批的億萬富翁的夢想從此可以兌現。

　　達到解禁條件最快的是創業板首批上市的27家公司，解禁市值高達319.27億元，為這27家公司流通市值的兩倍。

　　隨著解禁期的到來，大批的創業股東開始解禁，11月份，掀起了創業板的高管解禁潮，這是高管的億萬富翁圓夢的最后一步。

　　《投資者報》數據研究部統計，首批解禁的27家創業板公司中，僅11月，有14家、共40名高管減持，套現總額接近5.6億元，華誼兄弟高管減持最多。

　　股指期貨與融資融券推出

　　2010年資本市場完成了兩個重要的交易系統建設，一是融資融券的推出，另一個是股指期貨的推出，這兩項推出，標志A股市場的做空機制正式形成，但是兩者對市場穩定的作用與想象的相差較大。

　　“融資融券”，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。

　　早在2006年，以中國證監會發布《證券公司融資融券試點管理辦法》為起點，歷經近4年時間，有關融資融券的試點辦法、實施細則等文件一個接著一個，至2010年3月31日，上交所和深交所開始接受券商的融資融券交易申報，融資融券正式開閘。這意味著在法律框架下，A股開始進入信用交易時代。

　　股指期貨是以某種股票指數為基礎資產的標準化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現金結算差價的方式來進行交割。

　　早在2004年11月，上證所就已著手開發股指期貨；2005年4月8日，作為股指期貨交易標的的滬深300指數正式發布；2006年9月8日，中國金融期貨交易所(CFFEX)在上海掛牌成立。隨即，符合條件的各券商營業部開始滬深300股指期貨的仿真交易活動。

　　歷經多年探討摸索的股指期貨，在 2010年4月正式推出。然而，被寄望為股市的穩定器的股指期貨，在推出后不僅沒能起到平滑市場波動的作用。相反，股指在市場出現下跌的時候起到了“幫兇”的作用，讓A股“雪上加霜”。

　　如從4月16日推出股指期貨到7月1日，正是全年股指下跌最為慘烈的時候，兩個半月的時間跌幅竟高達25%。

　　此外，自股指期貨上市以來，市場明顯跌多漲少，且如果有機構拉高股價，其他機構可以融券賣空，從保證金角度來看，做空期指也比做多更輕松。

　　理論上，股指期貨提供的雙向交易機制，能有效修正市場的非理性波動和股指偏差，并實現風險的轉移，作為配置和化解風險的市場，它將成為資本市場的“均衡力量”；而事實上，讓其發揮此“功效”，還有待時日。

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