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　　新浪財經訊  2010年11月18日至19日，“齊魯證券2011年投資策略報告會”在上海浦東星河灣酒店舉行，新浪財經全程直播。齊魯證券首席策略分析師張治講到了2011年的投資策略：短期投資債市，長期看好重工裝備制造業。

　　首席策略分析師張治代表齊魯證券解讀了2011年A股市場投資策略：

　　就明年情況看我們從短中長來判斷，比如說看三個月我個人看法是謹慎，謹慎的原因有兩個，第一到目前為止我們的通脹水平還沒有下來，期貨的跌幅比較大，但是我們看到現貨沒有跌，直到11月中旬我們也相信10月份CPI會更高一些，而且我也相信基于推動物價上漲的理由有成本因素，有預期因素在里面，我相信至少需要3年時間把物價搞下去。

　　第二個判斷就市場短期行為看，市場拆借利率出現明顯上升，從去年七八月份開始到現在，每一次拆借率上升市場都會劇烈波動，有可能相對短期的，排除過節的因素，它有可能是短期的，但也有可能是通脹比較高這點錢不夠用了，或者政策這邊開始慢慢緊縮，我自己開發傾向于后一種，在通脹比較高的情況下。如果我們未來兩到三個月做一下信貸的收縮市場會怎么樣？基本上這是管理通脹最有效的辦法，而且如果這個辦法出來之后對市場沖擊還會比較大。現在我們提直接干預一下物價，當中通脹比較高我們也管制物價，我們必須要考慮最壞的情況，我們做投資總是把風險放在第一位。

　　今年以來我們整個經濟比較好，房子賣的好，汽車也不錯，整個消費增速在18到19之間，最主要的原因是整個市場通脹預期比較高，老百姓不愿意把錢存在銀行，要么直接花掉，要么作為投資買一些比較貴的商品，比如說房地產。這樣的情況支持他繼續走下去。我們看歷史上每一次通脹過后我們消費實際增速都會上一個平臺，然后我們迎來消費者投資的黃金期。08年市場也有通脹，從09年下半年開始也是一個消費的黃金期，之所以出現這樣的情況有兩個原因，第一在通脹上升過程中消費有既得效應的，第二物價如果比較穩定，整個消費狀況也會比較好，企業那一塊也不需要做很多促銷，能夠體現在盈利上。但是我們必須關注一個情況，每次消費黃金期的接受都是迎來下一次通脹。

　　對于倉位的調整，我們今天說把倉位降低，但是怎么降？一種是不需要管配置，從九成降到七成，這樣做也有一定的合理性。另外你周期股拿的比較多就減掉，資源股拿的比較多先減煤炭然后是農產品然后是有色。還有一個辦法是用什么東西來減倉，你去買長債，長期債券在未來一到兩個月內有一波行情，至少5%。如果你錢沒地方擱，擱在長債里面，未來一到兩個月至少有5%的收益。未來提醒大家重視一點，如果通脹老是壓不下去導致我們持續緊縮的話，我們要關注一下經濟的負面沖擊，我們從04年4月份開始做一把貨幣的緊縮，但是整個通脹還在往上走，當時通脹預期沒有下來。這個情況到什么時候發生轉變呢，04年8月份的時候通脹是一個高點。我建議大家去買點長期債券。

　　如果看的長一點看未來6到12個月，有一點比較確定的，我們流動性總供給比今年低一些，我們明年總的信貸投放量明年會少一點，整個增速會往下降。

　　我也相信如果你看大的趨勢在明年整個貨幣增速處在回落的過程中，新興材料的表現還會更好一些。基本上IT和消費都在30倍和四五十倍，像創業板這種板塊本身來講它的市場容量不是那么高，很少有人做大規模的減持，尤其現在交易所限制了高管的減持，只要貨幣比較寬松，創業板還會是一個熱點，但是我們今天不推薦他，我們今天推薦另外一個板塊，是重型機械，我們現在做了一個更新，我們相信說現在目前跟地產相關的板塊仍然還是有些問題的，目前我們推薦的主要是核電、風電，海洋工程還有像高鐵建設以及后面帶重工的股票。之所以推薦，我們以前炒基金產業或者投資都是搞輕資產高科技，這是無可厚非的，因為它的彈性最大，業績爆發力強，但是炒到四五十倍的時候，重工只有二三十倍的時候你是不是要看一下，傳統板塊的收入占比還在50% 以上，同時今年整體是回落的，業績不大預期，年初很多人看好，今年下半年都走掉了。

　　2008年以后，現在國家限制新產能的投放，明年和后年這一塊折舊的增速大體在20%出頭一點的水平，如果是這樣一個水平是可以接受的，為什么這樣說呢？在七大新興產業振興規劃里面我們提出一個數字，把七個產業新興行業從3%提到8%，假設未來我們在12%的水平，而從財務上講，工業增加值和利潤差距主要有三塊，一塊是折舊，一塊是勞動報酬還有一塊是增值稅。假設我們中間扣除這三塊，增速比工業增加值要高，但是反過來如果我們這一塊增速比工業附加值低，意味著我們另一塊比工業附加值高。我們看生產稅他永遠和增值稅同步波動的。再比如說折舊，他每年20%左右的增長，如果工業增加值達到30%，利潤還會更高一點。我們看七大新興產業，像新能源汽車，太陽能等等這些東西短期看不到大規模投入的效果，因為沒有辦法產業化，尤其在十二五投的兩年和三年里面沒有大規模投入，相反海洋工程，核電等都可以做大規模投入，如果我們實現規劃目標這些一定是重點，我們覺得這一塊應該有很大的增長潛力。另外大家擔心在板塊里管理不是很透明，因為是國企，這個情況確實存在，但是我們看到很多變化，大概從今年開始從我們研究員反饋看管理層有變化，他們有壓力需要做的更好一些。對于這些裝備公司問責可以打到你身上去的，所以我想說明年6到12月你如果做新興產業投資在大板塊里面我們就推薦他。

　　另外，我們還有一個替代性的投資主體就是人民幣升值，目前比較便宜的周期板塊除了地產板塊，就是航空的板塊，如果我們發現未來政策變化發現我們用升值板塊來處理，我們建議關注航空，航空股票我們在9月份推薦過一次，當時邏輯很簡單，第一個是有人民幣升值需要，另外我們看今年航空景氣程度之所以這么高并不是景氣，我們整個行業周轉量的水平并沒有超過07年，說明板塊里面供給收縮比較厲害，而且我們覺得在未來1到2個禮拜，他整個運營增長都是個位數，10月份是一個淡季，到年底航空業板塊盈利狀況還是比較堅挺。

　　最后是地產，地產板塊基本上今年整整一年沒有太好表現，如果有表現大家都有套牢的行情。地產的狀況有一個案例可以關注，就是香港當年的情況，我們對地產關心的是地產上升，我們看一下香港在01年到02年庫存是上升的，股票指數表示是這樣，趨勢上價格波動和庫存是完全相反，只要庫存上升股價總體上是下降的，但是在波段上和成交量是一致的，每一次成交量反彈都導致價格出現明顯反彈的機會，如果地產板塊有機會最快在明年3月份，第一他是一個傳統的旺季，環比銷量會上升，目前從目前開工狀況看明年二三月份是一個頂點。對于這一個板塊里面我們重點推薦是水泥行業，今年整個新開工是負增長，如果這種情況持續一年班長，水泥板塊的爆發力是不弱的，所以這是我們對整個地產板塊周期的看法。

　　最后談一下消費，消費有兩個板塊我肯定不會推薦，一個是電視機，電視機的高峰期已經過去了，去年或者去年也好整個電視消費主要靠更新換代，現在基本上我們換成了液晶屏，他高峰期應該在今年，所以明年我們對這個板塊總體是偏謹慎，尤其是目前整個人工也比較厲害，產品競爭也很多。第二塊是汽車，轎車我認為是中性，綜合看過去幾年消費轎車歷史你會發現轎車銷量的增速和貨幣增速是完全一致的，貨幣增速往上跑貨幣增速就會往上跑，轎車明年銷售應該會比今年低。然后看看轎車上市公司投資情況，今年的偷得是次高點僅次于明年。同時我們看在建工程創了新高，那個時候它會有新產品的競爭也會有成本的擠壓，轎車我明年也不推薦。

　　從長期看我們看新興產業會比較好，重點推薦重工。到年底的時候你發現說我沒有貨幣買資源品，你明年春季你發現美國經濟開始穩定下來，我們建議大家買周期股。短期在過程當中我們大家增持長期債券，謝謝。