張志斌

　　7月份，上證指數取得了9.97%的漲幅，這使得資金又開始流入A股市場；不過，7月份中國制造業采購經理人指數(PMI)降至51.2%，創出17個月新低又使得投資者對宏觀經濟走勢心存憂慮。

　　在這種復雜形勢下，A股市場在下半年將何去何從呢？在7月31日國金證券在北京主辦的“中國私募基金年會2010中期論壇”上，5位陽光私募基金業的大佬們闡述了他們的觀點。

　　樂觀派

　　深圳同威投資管理有限公司

　　總經理 李馳

　　在目前市場操作中，有幾點需要關注，第一，大市值股票的平均市盈率和市凈率，指數權重最大的一部分金融板塊的市凈率和市盈率現在都處于歷史低位；第二，均值回歸是這個市場永恒的旋律，最核心的非常高估之后熱鬧一段時間后會降下來，非常低估之后冷清一段時間會漲回去。所以要想靠腦袋想清楚漲跌是非常難的，但要做到長期在里面不把本金輸掉，必須要對這個有根本的判斷。

　　另外，市場上大公司的增長還在進行，其市凈率還會進一步下降，這是我看好指數型行情的一個重要依據。并且，我預計，隨著各銀行、保險公司下半年季報的相繼“亮相”，大家會覺得目前市場給的估值水平已經把最爛的時期都估值進去了

　　北京源樂晟資產管理有限公司

　　總經理 曾曉潔

　　上半年我們比較悲觀，但下半年應該會樂觀些。上半年導致我們悲觀的理由有，一個是地產，一個是地方融資平臺，還有“十一五”的要求，根本一點是貨幣的收縮。而到了下半年，我們覺得整個貨幣政策會比上半年樂觀。

　　從這點，我們也可以預測，不管對地產的控制，還是對節能減排的要求，可能都會比上半年好一點。所以我們覺得這波反彈當中的周期性股票估值修復是有道理的，但是從中期來看，這個修復不具有持續性；雖然比上半年樂觀，但是我們覺得周期性的股票不具備反轉的條件，因為業績下半年有可能要下調。所以從中期來看，還是比較看好消費加上新興產業以及西部大開發的一些機會。

　　謹慎派

　　北京鴻道投資管理有限公司

　　總經理 孫建冬

　　A股市場的調整可能會延續到2012年以后，而下半年的市場可能存在階段性的反彈機會。短期看，3到6個月可能會有一個階段性機會，這個機會更多的是來自于9月和10月整個市場資金面可能存在的階段性反彈；長期看，則應從市場成長性方面去發掘，但現在整個市場似乎忽略成長性，市場缺乏成長性意識和積累，應加強。

　　江蘇瑞華投資發展有限公司

　　總經理 王澤源

　　和幾年前相比，現在市場中的供需狀況已經有了很大的變化，供給失衡繼續加劇，我稱其為系統性風險。但是，短期內中國的宏觀經濟不會出現大的問題，而且，從中長期來看，智能電網、三網合一、中西部建設等相關行業還會有較大的增長空間。不過，在這樣的增長空間里，也有讓大家覺得困惑的地方，一方面市場需要花很長的時間去夯實增長的基礎；另一方面，在個別行業中，常見的增長空間可能會遭遇市場階段性交易帶來的尷尬。但在未來半年、一年中，在一些子行業以及個股中，“黑馬”的數量不會少。

　　上海從容投資管理有限公司

　　董事長 呂俊

　　對下半年市場持謹慎態度的原因有二：首先，下半年股票的供應量還是非常大的，光大銀行IPO，創業板10月份解禁以及即將上馬的國際板都保證了市場股票的供應量，但這也制約了行情的想象力和上升空間。其次，市場現在出現了行情分歧，所以只要外圍情況和市場資金面不發生很大變化，下半年市場行情還是值得期待的。

　　另外，整個經濟基本面也并沒有想象的那么壞，不會出現開始衰退或者收縮情況。并且下半年局部市場預計還會出現一些經濟增長亮點，形成一些局部性建倉機會，但其上升空間卻會受到限制。攝影記者/吳軍

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