在看錯(cuò)了今年年初行情之后，券商們對(duì)于A股市場下半年的表現(xiàn)預(yù)期開始偏向謹(jǐn)慎。

　　南方都市報(bào)記者在翻閱了十?dāng)?shù)家國內(nèi)主流券商的下半年投資策略報(bào)告之后發(fā)現(xiàn)，研究員們對(duì)于后市的判斷依然存在趨同的現(xiàn)象。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的判斷上，“轉(zhuǎn)型”是一致的主題，而在轉(zhuǎn)型期內(nèi)，基本上沒有哪家券商會(huì)做出大牛市在短期之內(nèi)可能出現(xiàn)的判斷。

　　不過，基于通脹回落、估值底和政策底漸近和宏觀政策放松等現(xiàn)象可能會(huì)出現(xiàn)的推測，不少券商開始憧憬下半年A股市場有望出現(xiàn)一定的反彈。但他們也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，反彈并不是反轉(zhuǎn)。

　　這一次，“敢于”對(duì)A股市場的點(diǎn)位進(jìn)行預(yù)測的券商只有一半左右，他們預(yù)期上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間為2300點(diǎn)至3000點(diǎn)。而在下半年的投資策略方面，布局中國經(jīng)濟(jì)的未來———消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)是多數(shù)券商看好的投資主線。

　　“V”形反轉(zhuǎn)概率不大

　　A股目前還難以見到牛市，這是機(jī)構(gòu)一致的判斷。招商證券分析道，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長時(shí)代結(jié)束了，出路唯有轉(zhuǎn)型，而轉(zhuǎn)型期是結(jié)構(gòu)性蕭條和結(jié)構(gòu)性繁榮并存的局面。在這一點(diǎn)上，機(jī)構(gòu)取得了高度的一致意見。

　　在中國經(jīng)濟(jì)下滑隱憂上，券商們的表述頗為“藝術(shù)”。招商、華泰、國信、申萬、國泰君安、萬聯(lián)和安信等多家券商都提到了“滯漲”、“經(jīng)濟(jì)增速下滑”和“經(jīng)濟(jì)尋底”等字眼，但也都表示“二次探底”的概率不會(huì)很大。

　　基于這種邏輯前提，A股下半年不會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)是主流的觀點(diǎn)。在券商看來，轉(zhuǎn)型期的牛市需具備三個(gè)條件即消費(fèi)率提升、勞動(dòng)生產(chǎn)率提升和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能去化過程結(jié)束。而且，由于A股市場中傳統(tǒng)行業(yè)比重較大，所以只有當(dāng)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能去化過程完成、產(chǎn)業(yè)集中度出現(xiàn)明顯集中之后，股市才有望整體好轉(zhuǎn)。

　　不過，券商們依然憧憬著A股在下半年出現(xiàn)一定程度的反彈。招商證券認(rèn)為反彈的前提是宏觀政策的放松，國信和安信的觀點(diǎn)與其類似，認(rèn)為三季度將是一個(gè)振蕩筑底的過程，四季度隨著經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)加大，調(diào)控效果顯現(xiàn)，政策緊縮的力度也將見頂，不排除放松的可能性，因此看好四季度的行情。

　　華泰聯(lián)合則認(rèn)為反彈的原因應(yīng)該在于通脹回落、估值底和政策底的出現(xiàn)，催化劑可能來自：全球資金對(duì)新興市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的再次增強(qiáng)、國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整力量逐步強(qiáng)化以及估值相對(duì)債券達(dá)到極端值后的資金回流。

　　券商們特別提醒，從大概率上看A股并不可能出現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)。

　　預(yù)測區(qū)間：2300點(diǎn)-3000點(diǎn)

　　相比于今年的年度策略報(bào)告，機(jī)構(gòu)們對(duì)指數(shù)的走勢預(yù)期保守了很多，只有約一半的券商在報(bào)告中寫進(jìn)了對(duì)點(diǎn)位的預(yù)測。

　　安信證券預(yù)計(jì)，A股市場短期企穩(wěn)，上證綜指在2600-2800點(diǎn)間構(gòu)筑短期平臺(tái)，然中期趨勢未定。廣發(fā)證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下滑、政策兩難、業(yè)績下降是構(gòu)成當(dāng)前困局博弈的關(guān)鍵詞，但當(dāng)前股指已在70%-80%程度上反映諸多未來不確定性因素，在排除極端條件如G D P增速破8%等情境下，認(rèn)為下半年股指將在目前點(diǎn)位上下10%左右區(qū)間振蕩筑底，估值核心的波動(dòng)區(qū)間為2300點(diǎn)-2800點(diǎn)。

　　申銀萬國預(yù)測到，下半年A股估值修復(fù)推動(dòng)市場振蕩向上，預(yù)計(jì)上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2400點(diǎn)-3000點(diǎn)。

　　中信證券認(rèn)為上證指數(shù)將運(yùn)行至3000點(diǎn)以上。“7月上旬，投資邏輯將圍繞估值修復(fù)展開，7月中旬至8月，前期調(diào)控效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，四季度將出現(xiàn)一些要重新審視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如中小板大小非解禁，四季度出口增速回落，市場又將出現(xiàn)盤整。”

　　銀河證券稱，上半年股市下跌是“郁悶”，下半年缺乏活力是“沉悶”。預(yù)測滬指核心波動(dòng)區(qū)間2300點(diǎn)-2800點(diǎn)。

　　“轉(zhuǎn)型”亦是布局主題

　　在下半年的投資策略上，遵循中國經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)型”的方向是券商們較為一致的建議。

　　安信證券認(rèn)為，市場對(duì)行業(yè)的選擇與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的取向暗合。“長期趨勢看好醫(yī)藥、大眾消費(fèi)品、自動(dòng)化機(jī)械、T M T、新能源等轉(zhuǎn)型受益行業(yè)。”但如果今年四季度財(cái)政政策和貨幣政策重新出現(xiàn)激進(jìn)轉(zhuǎn)向，資源、地產(chǎn)、基建和重型機(jī)械會(huì)出現(xiàn)短暫交易性機(jī)會(huì)。

　　不過，也有券商認(rèn)為，如果政策在經(jīng)濟(jì)回落和通脹回落后再次放松，那么地產(chǎn)、銀行、建材、煤炭等周期類行業(yè)會(huì)有階段性反彈，但估計(jì)持續(xù)性不會(huì)太久。招商證券和萬聯(lián)證券建議超配醫(yī)藥、商業(yè)、食品飲料、旅游、傳媒、電子等消費(fèi)品行業(yè)以及與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的新技術(shù)、新材料、新能源等。

　　采寫：南都記者 劉昊

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