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　　中金公司

　　6月PMI預示經(jīng)濟增速明顯放緩，未來A股市場仍將受制于來自經(jīng)濟基本面的擔憂。

　　昨日公布的6月份PMI指數(shù)大幅滑落1.8個百分點至52.1%，明顯低于市場預期的53.2%。需要指出的是，6月份PMI下滑幅度也遠高于以往的季節(jié)性回落，顯示經(jīng)濟增勢明顯放緩。此外，另一季節(jié)性調(diào)整較好的HSBC PMI在6月大幅下滑2.3個百分點至50.4，連續(xù)三個月放緩，亦顯示經(jīng)濟明顯減速。

　　從分項指數(shù)來看，反映內(nèi)需的新訂單、采購以及進口指數(shù)分別下滑至52.1%、53.5%和50.4%；而反映外需的出口訂單指數(shù)則繼續(xù)滑落2.1個百分點至51.7%；工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)也大幅滑落2.4個百分點至55.8%，顯示在國內(nèi)前期宏觀緊縮調(diào)控和歐洲債務危機的雙重影響下，經(jīng)濟可能出現(xiàn)加速下滑的態(tài)勢。

　　我們的宏觀組預計6月份的工業(yè)增加值也將出現(xiàn)大幅下滑。另外，6月份產(chǎn)成品庫存指數(shù)攀升1.5個百分點至51.3%，這和我們此前所指出的企業(yè)現(xiàn)金流減少，而庫存大幅上升的趨勢較為一致。這種現(xiàn)象將導致未來再度去庫存化的壓力，進而對企業(yè)的盈利造成侵蝕。

　　綜合目前眾多放緩的領先指標，我們預期未來經(jīng)濟增速放緩的跡象將進一步顯現(xiàn)，從而對股市形成持續(xù)的壓力。而考慮到經(jīng)濟尚不會在短期就出現(xiàn)快速惡化的狀況，因而政府的政策也不大可能出現(xiàn)明顯拐點，股指仍難見明顯的上漲催化劑，高估值的中小盤股風險仍需警惕。

　　消息面上，國務院常務會議研究部署促進企業(yè)兼并重組，同時一行三會也提出18條措施支持中小企融資，力推兼并重組。這些措施是政府進行淘汰落后產(chǎn)能、促進經(jīng)濟結構轉型的一部分。傳統(tǒng)行業(yè)中的龍頭地位、現(xiàn)金流狀況較好的企業(yè)將受益于這一趨勢。