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　　新浪財經訊  廣發證券2010年中期策略報告會于7月1日在廈門舉行，廣發證券發展研究中心策略研究組余曉宜做主題演講。余曉宜認為，整個大盤的點位合理的底部在2200點左右，現在市場2500點，唯一沒有體現風險的預期將在2011年企業盈利上。

　　以下是余曉宜演講實錄：

　　余曉宜：今年投資上半年整個市場體現了宏觀經濟的晴雨表所有的猶豫是不是二次探底是不是引起政策的調整，整個環境的恢復緩慢，所有的問題引發了上半年整個的調整，現在市場站在這個點上，憂慮有以下幾點，整個宏觀經濟進入一個小滯脹小區域的話市場相應的股指區間在哪里呢，第二個問題，我們如果是經濟步入一個小衰退，如果使經濟走出來，政策上，他會有哪些措施未來的來源會在哪些方面，第三個從長期的經濟轉型來說我們必定會犧牲一些方面的經濟和利益，這些犧牲會表現在哪些方面，以及接下來我們怎么轉型傳統的產業和新興的產業他發展的前景和問題體現在哪些方面，這些問題我們通過整個研究領域的研究，在這些方面做了解答，想今天提出來共同探討。

　　所以今天我基本上講兩個方面的問題，第一個方面整個市場體現的是哪個方面的問題，問題的未來取決于哪個方面，第二個在這些問題探討上面我們想做出一個超越市場的配置。剛才我已經過，市場非常理性，兩位專家，他們也都提出來，現在市場體現的是預期，現在這個點位上2500點市場上反映的把宏觀經濟反映出來了，宏觀經濟出現一個過熱之后進行一個調整之后有一個小調整，對今年下半年的盈利的影響，這里面說整個宏觀經濟的走向，上市公司盈利之間存在一個現行的關系，今年下半年整個企業的盈利會有下滑，但是市場上基本上反映了這個下滑，基本上幅度從上半年30%下調到26%左右。

　　明年基本上經濟走一個小衰退，基本上經濟GDP下滑的速度在0.5個百分點，整個企業盈利狀況將會下滑。但是這一塊市場全體分析師都沒有預測到這一點，還有從中長期來說，整個經濟轉型必然會損害投資和出口的利益，這一個利益會使經濟下滑，下滑的幅度現在來看，基本上都沒有太多的定論，這一塊的下滑取決于出口匯率的調整，以及接下來的產業升級的調整到什么樣的幅度，我們說的股指的模型是用前十年五年GDP的平均值，在7.5左右，基本上在未來的5年，有可能保障的到，除了經濟基本面，我們還做了市場情緒，市場情緒好的情況，會有一個好的估值，如果擔憂的話會有一個下降的區域。

　　歷史以來，基本上整個市場情緒指標跟大盤走向是相似的，在04年07年08年基本上表現出來的風險是非常高的，如果站在比較保守的角度上，如果經濟陷入了小衰退的環境下，比如說歐債的問題，這些問題糾結在一起我們的經濟轉型能不能成功，這樣的憂慮使整個風險議價都有提升，我們使用了比較好的風險議價水平，整個大盤的點位合理的底部在2200點左右，現在市場2500點，唯一沒有體現風險的預期將在2011年企業盈利上。

　　如果政策他的著眼點會是在保證短期利益來取決政策取向的話，也有可能2011年整個企業的盈利水平會有相對好的走勢。但是從目前來看我們基本上認為無論是出口方面匯率已經做出了讓步，導致整個盈利會受到影響，我們的投資已經做出了比較明確的影響，比如說產業過剩啊，或者是傳統產業的改造，企業升級，從這些方面來說政策偏向于保證中長期的增長，這一點來看，無論是從政策的環境還是自己的運行規律，無論從中觀層面還是微觀層面，2011年企業盈利水平很難達到這個水平。