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　　新浪財經(jīng)訊  廣發(fā)證券2010年中期策略報告會于7月1日在廈門舉行，國務(wù)院發(fā)展研究中心的吳慶博士做主題演講。吳慶認為，在十萬億的貸款發(fā)放過程當(dāng)中，股市確實被推高了，但是有限的，很重要的原因是我們的投資者有了理性，投資者已經(jīng)意識到了，這么巨大力度一定會導(dǎo)致泡沫的上漲和通脹的提高。

　　以下是吳慶演講實錄：

　　吳慶：十年前的證券市場相比的話，當(dāng)前市場已經(jīng)比十年前的市場增加了很多的理性，如果我們還記得十年前、90年代的證券市場，股價大幅降價，使我們經(jīng)歷了很多的波動。但現(xiàn)在的市場有很多的理性，這是一個很明顯的變化。如果在以前，賺錢靠膽量的話，但現(xiàn)在靠的是技術(shù)含量。我認為這個市場變化還是由于結(jié)構(gòu)的變化和投資者結(jié)構(gòu)的變化，包括我們在座的機構(gòu)投資者在這個市場占了很大的氛圍。在過去一年里，這個變化也影響了我們?nèi)ツ旯蓛r的走勢，在今年早期的時候，寫了一篇經(jīng)濟評論，不要錯怪通脹預(yù)期，在08年底，中國政府出了重拳來拯救經(jīng)濟，來保增長，四萬億的投資計劃推出以后，在十萬億的貸款發(fā)放過程當(dāng)中，股市確實被推高了，但是有限的，很重要的原因是我們的投資者有了理性，投資者已經(jīng)意識到了，這么巨大力度一定會導(dǎo)致泡沫的上漲和通脹的提高，而政府通脹來臨的時候政府是第一個作出反應(yīng)的，政府作出反應(yīng)的時候市場又會進行反向的調(diào)整，因為通脹的預(yù)期以及通脹來臨之后政府調(diào)控的預(yù)期約束了我們股市的上漲。今天我跟大家交流分享的內(nèi)容關(guān)于未來我們經(jīng)濟政策。未來幾年對中國很重要，未來三年是比較困難的時期，我也基本同意這個看法。

　　下面做一些比較細致的交流。我大概講這么幾個方面的內(nèi)容：首先講中國經(jīng)濟面臨的兩個重大挑戰(zhàn)，要迎接這兩個挑戰(zhàn)，中國在未來的五年，十年主要花的精力是應(yīng)對這兩個挑戰(zhàn)。其次要講的是在政策方面存在的分歧，如何應(yīng)對挑戰(zhàn)方面這種決策方面上，政策研究的層面上存在分歧。3，中國現(xiàn)在這種狀況，中國處于挑戰(zhàn)里，在美元陷阱中國的決策和中國的利益和損害。4，中國面臨的選擇和困難，往左或者是往右都會有不少的損失，中國作為政府選擇是兩害之間去選取。5、政府的認識，困難與可能的出路。我有一個分析。6、政府認識困難，政府在做決策的時候面臨什么這個困難是怎么認識的，在決策的時候他有什么考慮，面對上來樣的障礙有什么困難以及作出的選擇。最后一點，我也總結(jié)一下我們的政府在過去幾次遇到類似問題時候是怎么應(yīng)對的，獲得了什么樣的經(jīng)驗，基于他過去的經(jīng)驗在這次類似問題的時候會做出什么樣的選擇和推測。

　　第一個問題是中國經(jīng)濟面臨兩個重大挑戰(zhàn)，實際上這兩個挑戰(zhàn)又是同一個問題的兩方面，作為研究者的話，有兩個研究：1、關(guān)于出口導(dǎo)向型的增長方式已經(jīng)走了勁頭，中國應(yīng)該作出什么樣的轉(zhuǎn)變？在過去幾年我們有不少的人在提這個事，我本人在08年就公開發(fā)表了不少的看法。2、研究的歷史還更長久一點，就是關(guān)于外部失衡以及難以持續(xù)，這個外部失衡現(xiàn)在主要表現(xiàn)在中點之間，這個問題實際上中國學(xué)者認識到其實是很晚的事，是在前幾年，但有關(guān)這個問題的研究早在20年前，而且當(dāng)時研究的是日美之間的關(guān)系。從60年代開始一直到90年代，日美之間貿(mào)易失衡是越來越嚴重，引起了嚴重的兩國之間的爭端貿(mào)易摩擦，日美之間這種外部失衡以及歷史上性的轉(zhuǎn)移到中國，當(dāng)然，也轉(zhuǎn)移到了其他國家，例如亞洲其他國家，四小龍，四小虎，但是在這里，只強調(diào)中國和日本，因為小國和大國在這個問題上存在很大的差別，對于小國來說這個問題不嚴重，在大國在同樣的跑道上實現(xiàn)不了起飛，基于這個中國和日本的經(jīng)驗對比的話，我們覺得中國應(yīng)該警惕會重蹈日美之間或越來越嚴重的貿(mào)易摩擦，我們國內(nèi)有一種看法，認為中國和日本有本質(zhì)上的區(qū)別，日本是受美國干預(yù)很嚴重的國家，對政府有很強的影響力。中國和美國之間，中國政府不會受美國政府的指手劃腳，不會按美國政府的意圖里操作，這種看法我認為是很有局限的，實際上，從廣義的角度上來說，國家和國家之間關(guān)系的話，這種狀態(tài)是非常類似的，日本之所以向美國屈服，不是因為他有駐兵，是靠自由貿(mào)易的國家，到現(xiàn)在也是，到高速發(fā)展的時期，70、80年代，對外部市場需求依賴特別高。

　　下面一個問題就是，在政策層面主要的分歧。我們主要分歧大概有這么兩類意見：1、主要來自出口部門。我們出口部門在過去差不多十年，在匯率調(diào)整之前，我們出口部門就提出來，保持出口增長非常重要，他們提出的理由是有很多出口企業(yè)利潤是很薄的，他是解決中國就業(yè)問題，如果他們倒閉就會造成大量的失業(yè)。基于這個理由的考慮，他們說政府還需要進一步推動出口導(dǎo)向的模式以及對匯率還有出口方面的財政補貼，來鼓勵中國企業(yè)向全世界銷售產(chǎn)品。這個理由當(dāng)時還是影響了我們的決策，推遲了匯率的調(diào)整。但是到了今天，這條理由似乎就不那么有說服力，因為在05、08年，人民幣兌美元升值了21%，美元大概貶值了10%，人民幣的綜合匯率的話升值打開是14%左右。相對在三年里升值了14%，在這三年里，中國的出口，很多中國企業(yè)歇業(yè)了，關(guān)門了，但中國的出口總量還是以很高的速度增長。現(xiàn)在，在這一輪又重新開始討論人民幣是否需要升值的時候，他們出口部門又提出了新的理由，舉了一個例子，就像燒開水一樣，要燒到100度的時候就質(zhì)變，開始要燒到99度的時候才會沸騰，如果人民幣要再升值的時候，就像開水99度燒到100度，會對出口企業(yè)遭受很大的打擊，我認為這個理由也是很牽強的。在人民幣匯率和美元固定的時候，人民幣對歐原的匯率已經(jīng)升值了很多，已經(jīng)大副的波動。今年，6月份，人民幣對歐元的對率達到了高點，人民幣實際上升值了。我們中國對歐洲這些出口企業(yè)實際上是面臨匯率的大副波動。中國對歐洲的出口也沒有受到那么大的影響。2、主要來自于我們的宏觀調(diào)控部門。宏觀調(diào)控部門非常主張要維護宏觀調(diào)控的指標(biāo)要正常，就是進出口的平衡。宏觀調(diào)控經(jīng)濟追求四個平衡：1、進出口的平衡，我們的進出口長期的不平衡，長期的不順暢，導(dǎo)致的結(jié)果是會傳遞到其他幾個渠道上來，比如直接的傳導(dǎo)到我們的貨幣供應(yīng)量上，就會增加我們的貨幣投放，又會傳遞到我們國內(nèi)的資產(chǎn)價格和通貨膨脹，影響到我們的物價穩(wěn)定，所以從這個角度來考慮的話，人民幣早就應(yīng)該升值，可以作為一種手段，他可以成為一個法律，但不是政策，不要經(jīng)常做調(diào)整，實際上我們現(xiàn)在出口退稅率是作為政策調(diào)整。