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　　當前共有510家公司發布二季度業績預告，437家實現凈利潤不同程度增長，其中機械設備連續三個季度環比增長，其次是電子元器件，化工和醫藥生物并列第三

　　節能減排、低碳經濟仍是今年最大的主題投資，機構必然著眼于關注“調結構”角度的低碳經濟概念股，而良好成長的中小市值股依然是投資首選

　　超跌二線藍籌股仍有系統性機會，逢低關注具備低估值優勢的二三線績優概念股，尤其是受益新經濟的高鐵、機械、紡織等二線藍籌和上海本地股

　　□華泰證券研究所 陳慧琴

　　本周受央行宣布將推進人民幣匯率形成機制改革，恢復匯率彈性的刺激，本周一A股引領全球上演“人民幣匯改行情”， 從成交量看目前上漲應還是盤中存量資金所為，下半周由于連續上漲的地產和銀行兩大板塊獲利回吐，再加上指數受壓于30日均線的壓力，以及量能季度萎縮，市場在周一中陽后連續收出三根十字星洗盤，但是全周仍收出周陽線。全周餐飲、紡織服裝、電子元器件和信息設備漲幅居前， 呈現藍籌搭臺，新興產業唱戲。分創業板和中小板成長股紛紛強勢反彈，南洋股份、東山精密、建研集團、中瑞思創等漲幅居前，中小板的活躍也暗示著資金的抄底的動向。新能源板塊部分有所分化，部分重組股天山紡織、海德股份、中水漁業現，創業板和中小板也有分化。受三網融合利好刺激，該板塊也有所表現。雖然中小板的啟動給大盤帶來積極信號，指數仍受制于2600和30日線的壓力，預計指數繼續寬幅震蕩再所難免，建議投資者還是關注量能變化，把握操作節奏。

　　多空交織 磨底注定仍需時日

　　從歷史走勢來看，M1增速與工業增速趨勢非常相似。M1增速波動反映的是居民對貨幣資產選擇的變化，M1增長時往往伴隨著經濟活動趨于活躍，反映到生產領域表現為工業增速的上升和工業增加值的增長。目前M1的下滑仍在持續，與此相對應，工業增速的下滑也將持續。我們看到5月份工業增加值已經掉頭向下，中期流動性和工業增加值的下降已經成為必然，經濟將有可能在7月進入小周期的衰退期。因此，CPI和PPI 和上市公司業績可能在7月份創下高點。市場的擔憂將逐步從增速變動本身轉向對實體經濟缺乏動力的悲觀預期上。工業增加值增速的下降從微觀和宏觀兩個角度都已經表明經濟目前正處于滯脹的階段。為此，伴隨著2010年GDP前高后低的同時，上市公司業績下半年也將逐季滑落，政策博弈導致市場估值下行格局確立，市場上漲壓力在于市場的資金、估值和未來業績增長壓力，2010年調結構將是一個漫長的過程。

　　如果以2009年8月份中期調整展開以來，我們認為從估值、調整時間、基金倉位來看，市場2481下方下跌空間有限。首先，歷史經驗顯示：A股市場中期上漲或下跌的拐點，往往與偏股型基金倉位的高點呈現反向相關。當基金股票平均持倉大幅下降，特別是跌破70%時，A股將結束調整進入中期上漲。目前基金的平均倉位是75%。基金整體殺跌動能不足。再者恒生A/H股溢價指數跌破100點，表明在兩地上市的公司中其A股整體估值低于H股。從歷史來看，當A/H股溢價指數較低時，A股之后的走勢往往較好。目前的市場估值和1664點和998點基本相當，只是平均股價和市凈率指標高些。 

　　從市場走勢來看，近期出現中長陽線的頻率明顯加快，顯示目前是典型的筑底階段。從技術走勢看，目前大盤技術指標在逐步走好，短期仍然取決于權重股的走勢，而大盤在2500點一線已經分別在5月21日、6月9日、6月21日分別收出3根中陽線，在6月4日和6月17日、6月24日分別創下617億元和627億元和521億元的地量， 而且我們看到2010年2月11日創下643億元的地量后，市場反彈到4月14日。農行上市前，市場的基調將是維穩。由于以銀行為代表的指標股的逐步走強，大盤指數下跌空間不大，但是股價結構性調整和分化將繼續。市場或將橫盤等待，以時間換空間，技術上看，本月指數或將仍在2500到2650之間運行，股指選擇中期方向的時間窗口將待到下月。上證指數的短線壓力依然在2600點到2650點一線，投資者需要注意其間的震蕩回檔。

　　最后，我們看到醫藥和創業板為代表的強勢股籌碼開始松動，從歷史上看，強勢股的補跌，往往意味著指數進入到一輪調整的末期。我們看到2008年市場跌倒1664的調整的尾聲是以貴州茅臺最后補跌而告終的。一旦強勢股補跌過程結束，市場中所有的板塊就將完成一輪完整的調整，股指有望進入到多空逆轉的階段，投資者未來要關注政策緊縮力度會否弱化。投資策略：應控制倉位、保持穩健，以持有現金為宜控制風險，以防繼續下跌。因實體經濟增速下滑，股票市場中短期或將難有向上的大趨勢，繼續維持弱勢震蕩的可能性很大。關注重點放在新能源、三網融合、醫藥等新興產業以及農業和消費等品種上，并以中長線配置的思維對其加以選擇，但總體上仍不可倉位過重。輕資產、高技術、高增長為特點的新型戰略產業潛力巨大。在此背景下，我們認為，應該從三維角度潛伏市場的結構性機會。

　　一、新興產業和被錯殺中報預增股

　　根據Wind資訊統計，截至5月25日，共有510家公司發布二季度業績預告(不包括ST公司)，有437家公司實現凈利潤不同程度增長，占已披露預告家數的85.69%。其中有87家公司凈利潤同比增幅預計超過100%。連續三個季度業績環比增長的公司有151家公司。其中，機械設備是連續三個季度環比增長大戶，共有22家公司業績環比增長；其次是電子元器件，有16家公司入圍；化工和醫藥生物并列第三，各有13家公司連續三個季度環比增長。2010年，加快轉變經濟發展方式，調整優化經濟結構，就是要大力培育戰略性新興產業，并提出大力發展新能源、新材料、節能環保、生物醫藥、信息網絡和高端制造產業。2010年發展戰略性新興產業是我國經濟長遠發展的重大戰略選擇，新興產業發展的速度和規模從根本上決定了我國在國際市場上的地位和總體競爭能力。從更長的角度來看，受“新雙輪”驅動，業績穩定、景氣上升的行業和個股是該基金關注的重點，主要包括受益區域的基建、高鐵、消費行業，以及國家重點支持的新能源、節能環保、電動汽車、新材料、生物育種、新醫藥、信息產業等七大產業，逢低關注新能源、環保節能公司大族激光、康強電子、通富微電和精功科技等預增公司。

　　二、高公積金、未分配利潤的新興產業股

　　對于創業板和中小板，前期大跌應該是對前期漲幅過大的獲利回吐，更多屬于突破后的技術洗盤走勢。今年以來，國務院多次發出通知，針對不同行業從不同角度強調要推進節能減排，包括淘汰落后產能、嚴控高耗能、高排放行業過快增長、加快實施節能減排重點工程、大力推廣節能技術和產品等多個方面。在淘汰落后產能，加大節能減排推進力度的大背景下，符合政策方向的節能減排、低碳經濟仍是主題投資的最大機會之所在，機構未來必然著眼于關注“調結構”角度的低碳經濟概念股，包括新能源、新材料、節能環保、新能源汽車、智能電網等領域，產業政策的重點扶持將令相關個股反復活躍，良好成長的中小市值板塊依然是投資的首選。從中長期來看，發展戰略性新興產業是我國經濟長遠發展的重大戰略選擇，而現階段是我國進行經濟結構戰略性調整的關鍵時期，一系列超預期的產業政策扶持有望逐漸出臺并落實，農行發行在即，資金面緊縮的背景下，風格轉換仍需等待，權重指標股仍難以持續走強。技術上分析，只要市場繼續維持2500點到2700點的箱型震蕩格局，投資者可以逢低關注受益于國家調整經濟結構的新經濟、新材料、新能源和三網融合預期刺激，高公積金、高未分配利潤的新興產業中的成長性中小盤個股如雙象股份、禾盛新材、魯陽股份、天龍光電等。

　　三、超跌二線藍籌

　　價格圍繞價值的主旋律依然清晰可見。我們將以此為切入點，投資風格方面，超跌二線藍籌股將有系統性機會，投資者可逢低關注跌的深而且跌的早的具備低估值優勢的二三線績優概念股。尤其是受益新經濟的藍籌股如高鐵、機械、紡織等二線藍籌和上海本地重組股，如航民股份、長征電器、隧道股份、精工鋼構等值得關注。

　　最后，尋覓在本輪市場深度調整過程中被錯殺的一部分基本面較好、中報預增的重組個股，如武漢控股、襄陽軸承、中水漁業等。對于即將摘帽、基本面發生深刻變化的的ST中源可逢低配置。