黃婷

　　2009年底，多家機構唱好2010年虎頭行情，但A股虎年開局卻讓人始料不及。進入6月份，眾機構又開始為當前陰晴不定的A股市場把脈， A股下半場是向左走？還是向右走？

　　對于下半年市場走勢，多家券商和公募基金意見相左。但新興產業榮登大雅之堂，幾乎是機構們下半年共同的“心頭好”。

　　券商多空對決

　　每次券商的年度或者半年策略報告，都是一場精彩的多空對決。受到A股上半年復雜形勢的影響，對于今年下半年A股的研判，券商多空陣營更為明顯。

　　“‘否極’將會‘泰來’。”中原證券指出，考慮到國內經濟前景仍然良好，投資者情緒面可能受調控影響有所波動，但預計隨著憂慮情緒的消化，市場有望出現否極泰來的一面。

　　同樣，國金證券首席經濟學家金巖石在2010中期策略會上也表示，股市在絕望中落底，現在已經進入了底部而且已經超跌，情緒面已經出現了絕望狀態，只是還沒有進入極度悲觀。這個底部構筑需要等待樓市地震結束，維持之前6月份買股、12月買房的判斷。

　　“政策刺激不可能達到2009年初的力度，市場也難以再現2009年的行情。”在空方機構看來，A股2009年的輝煌已經很遙遠。

　　華泰聯合證券研究所首席策略分析師穆啟國日前表示，在經濟底沒有出現之前，滬深股市難以形成反轉趨勢。華泰聯合證券甚至指出，在兩大體制紅利逐步消失的大背景下，經濟增長動力衰退將是一個漸進過程，但內外經濟變化將導致2010年三、四季度之交成為中國經濟最困難的時期。

　　安信證券也認為，無論看流動性總供給還是市場估值與加權貸款利率倒數的比較，A 股市場形成底部的條件都不成熟。安信證券首席經濟學家高善文在2010年中期策略報告會上指出，中國經濟現在處于上一輪經濟周期末期、新一輪經濟周期即將啟動的轉折點區域。未來幾年，滬深股市出現以估值中樞上升為特征的單邊上漲的機會較小。

　　流動性之辯

　　在A股K線圖的漲漲跌跌中，信貸政策的調控無疑是不可忽略的畫筆之一。在券商的投資策略報告中，對下半年A股資金面的研判也出現了不同程度的分歧。

　　“我們認為市場資金面仍可以維持相對溫和的局面。”中原證券指出，實體經濟資金需求的上升與信貸控制力度的加大，對A股市場資金面帶來一定的壓力。但是，從存量資金來看，中國M2/GDP達到180%，遠高于日本的110%以及美國的65%，這么高的貨幣存量完全可以支撐A股的資金需求。

　　中原證券認為，資金面溫和來自于兩方面。一方面，國內整體的存量資金規模很大，宏觀政策的松動或是市場估值水平的下移都有可能吸引資金的流入；另一方面，管理層可以通過控制IPO發行的規模與頻率來影響A股市場的資金面，使其維持一定程度上的平衡。

　　國信證券對此則有不同的看法。國信證券指出，至今年來看，整個信貸政策的調控依然較緊，從趨勢上看，目前并沒有看到力度放松的跡象。

　　“流動性反轉還需時日。”國信證券表示，整個信貸政策的調控依然較緊，從趨勢上看，目前并沒有放松的跡象。

　　行業機會

　　第一財經日報《財商》對多位機構人士的調查結果顯示，在“下半年A股如有機會，你最看好哪些板塊或主題”調查項中，選擇消費和零售、新能源和節能環保板塊的比重稍高于其他板塊，達19%和16%。

　　緊跟其后的是科技創新、區域概念、醫藥板塊，分別占12%、10%、10%的比重。此外，金融、三網融合、房地產、創業板、農業等板塊，機構投資者的選擇所占比重相差無幾，均少于前述幾個板塊，在5%~7%之間。

　　與調查結果相近，新興產業和消費品行業也成為券商和公募基金下半年投資策略中的配置熱門。

　　多家券商都表示下半年投資應該“追隨經濟轉型的步伐”。

　　宏源證券表示，在經濟轉型期，政策將引導新興產業的發展方向，由此產生政策——事件性投資機會。“我們看好有廣闊市場前景的企業，消費類電子及零部件、醫藥、中高端食品飲料、品牌消費品投資機會將凸顯。”

　　安信證券也指出，在長期趨勢上繼續看好醫藥、大眾消費品、自動化機械、TMT、新能源等。

　　“但如果在今年四季度財政和貨幣政策出現激進轉變，資源、地產、基建和重型機械將出現短暫而猛烈的交易性機會。”安信證券同時表示。

　　招商證券也指出，政策放松傳統行業會有反彈，但僅僅是反彈而已。

　　公募基金態度分化

　　公募基金對于行業配置的看法也略有不同。

　　景順長城基金下半年投資策略報告指出，國內經濟的復蘇正在加速，周期性行業仍將超越大盤，下半年股市難以持續上半年的上漲幅度，普漲格局將會被打破，行業和個股的分化會更加明顯。

　　但大成基金投資總監劉明則明確指出：“看空地產。”劉明稱，地產在中國經濟中的重要性越來越低，而且是政策調控的對象。“未來的策略是重個股，淡大盤，關注泛消費，看多家電、新能源、醫療、銀行板塊。”

　　上投摩根則提出了“核心＋衛星”的投資策略。上投摩根表示，衛星部分則更多是偏向周期股，由于階段性大家對經濟的悲觀，導致這些行業公司估值打壓非常厲害，這就是階段性介入的機會，一旦市場信心有所恢復，這些公司反彈到一定位置，就應輪換掉，尋找下一個階段更好的被低估的投資行業。

　　而對于新興產業，上投摩根表示，目前，有36%的市值更多分布在成長性行業，如電子元器件、消費品、服務業等，隨著中國經濟轉型趨勢不斷深入，下半年這部分行業的比例還會繼續擴大，這也為后期投資策略提供一個很大、很重要的提示。

新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。