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　　證券時報記者 陳 霞

　　本報訊 3日，海通證券在深圳舉行了其主題為“蛻變期也會有陣喜”的投資策略報告會。在會議上，海通證券研究所宏觀部分析師認為，因產業資本持有的可流通股規模已超過公募基金等專業性機構投資者，做空機制正式推出后A股市場價格發現功能已獲得顯著完善等新增因素的存在，A股市場將重新構筑新的合理估值區間，預計下半年市場在經過充分筑底后，有望展開估值回升行情。宏觀經濟政策預期改善，則可能成為估值趨勢出現轉折的主要促發因素，預計年內滬深300指數的加權平均PE估值下限在14倍附近，而估值上限則在20倍附近(近幾年的估值中樞)。

　　海通證券研究所認為，估值由下限向中樞回升的基礎包括：一，全年經濟高增長是大概率事件，經濟復蘇加快除了得益于出口的快速恢復之外，消費的穩固和投資的高漲是增長的拉動引擎。二，上市公司整體業績2010年同比增幅有望落在20%-25%的區間內；三，潛在股息回報率將漸具吸引力。隨著股指的下跌，股息回報率將得以提升，對場外資金的潛在吸引力隨之增加。能源、工業和可選消費這幾個行業的分紅水平相對比較高，特別是金融行業的吸引力將隨著股指的下跌而逐漸顯現出來。

　　而估值見底回升的催化劑包括：一，宏觀經濟政策結構性緊縮預期有望逐漸改善。總體上來看，除了地產調控存在不確定性因素之外，宏觀調控的目標已經部分達到，后續的調控力度應該不會過于嚴厲。二，人民幣升值預期可能加強，并在下半年逐漸兌現；其三，貨幣政策預期有望實現適度改善，下半年信貸投放額同比有望顯著增長。

　　不確定性因素則表現在：一，因宏觀經濟政策結構性緊縮預期改善的具體時間難以準確把握，因此，市場筑底的具體結束時間尚難以判斷；二，海外股票市場運行趨勢尚存在不確定性。

　　談及行業選股策略，海通證券研究部認為，要基于“調結構”的大背景下來選擇行業，因為全球經濟危機后的“再平衡”、國內傳統要素的競爭力下降、國內多種結構長期失衡，都制約了傳統周期性的刺激政策的施展空間，所以，“調結構”將是未來中國經濟轉型的希望所在，亦是長期任務。在調結構大背景下有望脫穎而出的行業，需要具備政策鼓勵、迎合時代需求、要素稟賦支持、行業盈利能力四個條件，按此以上邏輯，看好醫藥生物、新興消費(三網融合、電子書、手機支付、電子商務)、品牌消費、高鐵、節能環保行業。而下半年，在傳統板塊里，看好煤炭、工程機械、水泥、白酒、家電。