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　　《機(jī)構(gòu)投資》 張云 整理報道

　　李旭利，資本市場狩獵者，一個沉默的人，一個將智慧溶于行為的投資家。

　　簡介：中國人民銀行研究生部經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾在南方基金公司擔(dān)任基金經(jīng)理、投資總監(jiān)。2005年加入交銀施羅德基金公司擔(dān)任基金經(jīng)理，投資總監(jiān)。2009年7月加盟上海新重陽投資公司。

　　再跌20%的可能性不大

　　2009年年底的時候預(yù)測2010年的市場，當(dāng)時比較悲觀的研究報告看到3700、3800點，樂觀的報告看到是4500、4700點。我選了預(yù)測4200點這個市場估值中間的券商去做調(diào)研，他們認(rèn)為市場可以大概漲40%。

　　當(dāng)時我就去問他們各行業(yè)的分析師，問他們所研究行業(yè)的指數(shù)可不可能漲40%？得到的回復(fù)多數(shù)都是否定。當(dāng)我把所有行業(yè)都問完后，發(fā)現(xiàn)90%的行業(yè)都不能夠漲40%，甚至連20%都不可能。

　　最后我得出的結(jié)論就是，股指不可能漲到4200，券商的預(yù)測是拍腦袋的。

　　現(xiàn)在有些投資人非常悲觀，很多人都會看到2000左右，甚至更低一點，我認(rèn)為他們可能從整體上做拍腦袋判斷。如果我們把最大的八九個行業(yè)拿出來一個個來看，有沒有可能再下跌20%？我自己覺得可能性不是很大。如果再下跌20%的話，那確實像梁宇峰所長說的，我們就沒必要做PE了，直接買二級市場股票。

　　投資不能情緒化

　　現(xiàn)在這個市場還是很便宜的，估值上并不貴。在市場操作上，大股票和小股票估值上比較割裂，一邊非常貴，另一邊相對便宜很多。但大家還是接踵而賣，很主要的原因就是害怕進(jìn)一步下跌。我覺得這背離了投資的本意，投資的基本要求就是不要帶有情緒，本意還是要看這個公司基本面的好與壞。

　　短期市場的波動變化很大，我覺得很難去判斷，如果放得稍微長一點，判斷就容易一些。從一個相對短的時間點來看，大家不能確定性的原因也是對于短期的情緒不可控。

　　其實，在別人都比較恐懼的時候，是可以貪婪一點；在別人都非常樂觀的時候，反倒要謹(jǐn)慎一點。做長期投資的基本要義，就是要控制自己的情緒。

　　總體來看，市場的下行風(fēng)險應(yīng)該是不大的，基本上看到的風(fēng)險還是來自于情緒。大家稍微要做一點心理按摩，讓情緒穩(wěn)定一點。

　　中小股越活躍越瘋狂

　　創(chuàng)業(yè)板或者中小板的股票，以一種理性的常識來看，這些成長性的公司確實是到了非常高的估值。他們占的市場比重不是很大，但正因為他們非常活躍，吸引了大量投資者去參與。

　　同樣的景象在1999-2000年網(wǎng)絡(luò)股、科技股熱潮的時候也出現(xiàn)過，現(xiàn)在，我覺得應(yīng)該比那時候要困難一些，因為當(dāng)時整個市場并不是全流通的，市場的籌碼是固定的，現(xiàn)在市場籌碼則是不確定的。如果當(dāng)時這個公司是五千萬的籌碼炒上去的，那么最后是五千萬籌碼跌下來的，基本上會回到原點。現(xiàn)在很有可能是五千萬的籌碼漲上去，下來的時候是一個億的籌碼，最后獲益的還是那些大小非。

　　現(xiàn)在對股票上漲最有積極性的是大小非，但是這一塊的風(fēng)險還是需要警惕的，最后掙錢的都是在上漲的過程中賣掉的那些品種。市場現(xiàn)在處于相對割裂的狀態(tài)，長期來看，整體風(fēng)險并不大，但就目前的投資策略來說，還是要清醒一些。