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　　本周一A股重挫，未來調整究竟需要多久？地產股是否已經跌至谷底？本期華山論劍請到香港投資評論家曹仁超、北京源樂晟資產管理公司投資總監曾曉潔和深圳中鉅資產管理公司總經理徐海鷹，請他們解答上述疑問。

　　□主持人：中國證券報記者 徐暢

　　股指期貨流動性尚不足

　　中國證券報記者：能否談談本周期指操作？

　　徐海鷹：商品期貨和期指本周都是做空的。期指只做了幾手試水，賺了點小錢。我們一天最多操作兩三次，且持倉比較輕，持倉過夜則不超過整體資金的20%，只為找一些感覺。

　　中國證券報記者：周一的大跌是否表明期指會助漲助跌？

　　徐海鷹：現在期指市場流動性不足，對現貨影響不大，只是一個參考作用，畢竟早開盤15分鐘，會反映一些市場情緒。周一現貨的恐慌不是期指造成的，而是地產嚴厲調控使市場情緒發生轉變。目前來說，股指期貨對于現貨市場還沒有參考意義，未來如果機構參與者多了，市場規模大了，那么期指和A股現貨的聯動性會加強。個人投資者現在不要太看重股指期貨。

　　中國證券報記者：期指推出后對市場有什么影響？

　　曾曉潔：上周末我們低估了期貨對現貨市場的影響，現在期貨和現貨的問題是，現貨這么大的量，在周一居然出現了被期貨帶著走的情況，市場太悲觀了，期貨一往下砸市場也跟著往下砸。個人覺得如果沒有期指，市場波動沒有那么大。

　　中國證券報記者：未來期指會助漲助跌嗎？

　　曾曉潔：短期看會，但隨著參與者增多影響將會減小。

　　中國證券報記者：源樂晟的投資策略有沒有發生變化？

　　曾曉潔：股票操作沒有太大變化。股指期貨方案出來，當天我們公司緊急加班討論。從公司投資方面來講，很希望能夠參與股指期貨。如果能參與將會以套期保值為主。

　　短期A股或有較大調整

　　中國證券報記者：這次A股調整會持續多久？

　　曹仁超：這次調整市估計較去年8月長，理由是受中央政府對地產市場收緊信貸影響。在過去幾個交易日內上證指數回落5.9%，最低曾見2980點，內地房地產股指數更回落9.5%。4月16日內地開始期指買賣至今，滬深300期指回落6.8%，跌幅較現貨指數大。

　　中國證券報記者：您對后市如何判斷？

　　曹仁超：上證指數50天移動平均數是3057點，250天線在3010點，兩者已十分接近。去年8月至今所形成的敏感三角形下支持宣布失守，短期A股或有較大幅度調整。今年3月本人接受訪問時所擔心的“政策市”目前已出現。在熊市一期如出現50天線跌穿250天線是死亡交叉點，反之在牛市二期出現50天線跌穿250天線只代表震蕩市繼續而非牛市死亡。這點先要弄清楚，不可一成不變。一如上月分析，A股市場只會延長調整期到今年第二季度或第三季度，最樂觀估計上證指數在2890點守穩形成小雙底回升，最悲觀估計是跌至2639點形成大雙底，然后回升。

　　中國證券報記者：徐總做空期指是否也對市場不看好？

　　徐海鷹：寬松政策慢慢退出，房地產嚴厲調控，資產價格已經泡沫化，加上輸入性通脹，基本面看現在可能是階段性頂部，整個資本市場都進入調整階段，調整時間會比較長，這是我的基本判斷。市場往下找一個支撐的動力更大，這對金融地產有色等周期性股票的壓力特別大。

　　中國證券報記者：曾總怎么看未來的方向？

　　曾曉潔：我們雖然不至于很悲觀，但還是感覺不確定性很大。今年上半年的不確定性有地產、通貨膨脹和地方政府的投融資平臺風險。現在地產調控政策已經確定，投融資平臺方面，最近銀監會明確提出，地方政府的項目融資對于沒有擔保和抵押的一定要計提壞賬，這樣銀行今年的業績可能達不到預期。通貨膨脹還未明顯顯現，但接下來兩個月需要高度關注。三個不確定性兩個已經確定，市場向下的可能性比向上的大，今年上半年就不要看指數了。

　　中國證券報記者：應如何操作？

　　曹仁超：上證指數有機會再下跌8.7%，即見2009年9月低點。不過未來也有機會上升35.4%，見4300點。理由是過去五年A股平均PE18.8倍。建議由2900點開始分批吸納。

　　曾曉潔：我還是看好傳統消費、醫藥、消費電子等成長性板塊。

　　徐海鷹：大股票接下來僅有交易性機會，反彈力度有限。我比較看好大消費以及抵御通脹的農業板塊。操作上，建議中小投資者關注調整市場里的強勢股。這一周的調整中，很多股票還創了新高。

　　關注地產成交量和后續政策

　　中國證券報記者：近期的房地產調控政策對房價影響幾何？

　　曹仁超：新推出的房地產政策如嚴格執行，的確可阻止內地樓價進一步上升。2007年9月27日央行同銀監會公布，二套房首付比例不低于40%，利率不低于基準利率1.1倍，2007年10月A股隨即大跌。至2008年底，內地樓價共回落20%，成交額大幅萎縮。這次影響力應不及2007年9月27日那次，因為A股指數早由2009年8月開始回落。估計未來住宅樓價跌幅不應超過10%，但成交額會大幅萎縮。

　　中國證券報記者：地產股本周持續下跌，是否意味著地產股將迎來觸底反彈的機會？

　　曹仁超：內房股經過下跌后，又到了可以投資的水平。上證地產分類指數今年下調幅度已達18%，PE只有23.4倍，這是2009年4月以來的最低。部分公募基金已在吸納地產股，出售工業股。

　　徐海鷹：今年是地產股比較痛苦的一年，不是對政策的恐懼，而是恐慌的情緒主導市場，大家看的是預期。地產股有可能反彈，但依然不是投資性機會，技術比較好的可以去做。

　　曾曉潔：做投資要看得長遠一點。現在是整個地產行業從高點往下走的階段，地產股可能做個技術性反彈，但是高度非常有限。地產股今年面臨兩個風險，一是政策導致未來銷量下降，二是樓市政策有可能導致2011年盈利的下滑。所以做投資只能一步一步去看，密切關注房地產成交量和后續政策。政府對控制房價的決心是非常清楚的，我年初就表示近半年都不會碰地產股。

　　地產調控導致土地價格和房屋抵押品價格下降，會嚴重影響銀行的資產質量，今年銀行盈利也難以達到預期。

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