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　　證券時報記者 韋小敏

　　本報訊 申銀萬國證券研究所昨日在“2010年春季宏觀策略報告會”上表示，2010年是中國經濟的整固年，全年GDP預計增長9.9%，外需和政策取向是決定中國經濟方向的關鍵變量。從A股市場趨勢來看，二季度股指將筑底回升，預計上證綜指核心波動區間是2700點到3200點。

　　申萬研究所表示，和去年底相比，中國經濟面臨的最大變化是外需超預期導致的政策退出進程超出預期。從全年的增長節奏看，在經濟和政策的博弈下，今年2季度到明年上半年前中國經濟將呈現回落、整固、再上揚的格局。未來3~6個月經濟增長率將出現回落；未來6~9個月中國經濟將在9%的位置進行整固；未來9~12個月中國經濟將再現上升趨勢。受需求回落的滯后影響，通貨膨脹將呈現沖高回落的走勢。預計全年CPI增長3.2%，1~3季度沖高，4季度回落。同時，由于政策調控提前，2011年的通脹壓力將小于預期。

　　申萬研究所指出，在經濟整固的大背景下，投資者更應該關注經濟涌現出的亮點，這主要體現在新消費、新出口、新產業、新區域、新物流五個方面。因此，二季度A股投資策略的主題就是“追尋結構性亮點”，具體包括四個方面：一是“調結構”中的投資主題，投資與消費增速之差還將收窄，推動消費板塊的相對估值繼續提升。看好過去半年漲幅偏小、能繼續受到政策推動、需求有望持續高增長的低端必需品、家電和汽車。二是挖掘投資的亮點，看好產業轉移和城鎮化加速的共振，以及政府保障房建設的拉動。三是體驗自由貿易區的威力。四是分享新產業的成長，看好新興產業以及鐵路集運產業鏈。從市場趨勢來看，二季度股指將筑底回升，預計上證綜指核心波動區間是2700點到3200點。

　　從行業選擇的角度看，申萬研究所認為，A股各行業估值將總體維持高度發散狀態，二季度行業風格根本轉換不會發生，傳統行業分類下的行業超額收益差異將顯著縮小，即金融、地產和其他主要投資周期類行業低估值狀態中短期將繼續維持，以消費類和新興行業為核心的板塊估值將繼續高位震蕩。

　　周期類行業因政策轉型力度加大、需求增速后續顯著回落、成本壓力上升、過剩產能投入持續導致景氣難以顯著提升預期，從而壓制估值提升。與歷史類似階段相比，不排除進一步悲觀預期下的估值繼續明顯回落。考慮行業景氣和估值安全性，申萬研究所建議在投資周期相關行業配置上，關注中西部房地產、銀行、高速公路、鐵路運輸等行業，這些行業的下跌空間相對較小。