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　　⊙記者 秦宏 ○編輯 朱紹勇

　　在昨天召開的申銀萬國2010年春季宏觀策略報告會上，申萬研究所預計，過熱可能仍是二季度經濟面臨的主要問題，從而使得貨幣政策調控的壓力進一步加大。在緊縮預期下，二季度上證綜合指數將探出全年的底部，此后將逐級震蕩上行。

　　在此次春季報告會上，申萬認為，高投資和高出口增長可能使二季度經濟存在過熱風險，令緊縮政策出臺的可能性加大。原因在于，維持高位的新開工項計劃投資增速、充足的項目資金來源、政府保障性住房增加，加之二季度本身是傳統的投資旺季等因素，將造成投資高速增長。而從海外銷售形勢和各項先行指標分析，二季度出口也有望進一步提速。

　　申萬表示，二季度有可能同時對出口和投資進行調控，通過既升值又升息的方式來避免經濟過熱局面再度出現。其中，從全年看，二季度加息的必要性最大，預計升息一次，上調27個基點。同時，從5月份開始放寬人民幣匯率波動空間，預計全年升值幅度在3%至5%。而在次序上，升值可能先于加息，以避免熱錢的沖擊。

　　基于宏觀面的分析，申萬認為，經濟與政策的“蹺蹺板”效應，將主導上半年股市運行節奏。在政策防過熱，進一步出臺緊縮措施的情況下，市場出于對未來經濟下滑的擔憂，將先在二季度尋底，并探出全年的底部。但是，隨著緊縮密集期的結束，政策從防過熱轉向防止經濟過冷，市場估值又將得到重新恢復，股指重新震蕩上揚。

　　對于底部點位的判斷，申萬表示，在目前的宏觀假設下，申萬重點公司2010年利潤增速的下限是25%，股指下行的空間不是很大。同時，融資融券、股指期貨等重大制度創新即將推出，令股指波幅不會很劇烈，預計二季度上證綜指核心波動區間在2700點至3200點之間。

　　申萬表示，在經濟整固的大背景下，在二季度的大部分時間內，市場尚不會發生大規模的風格轉換，只有在二季度末期，隨著融資融券和股指期貨業務的推進，整個市場投資風格才會轉向藍籌板塊。

　　因此，申萬建議投資者要在二季度要多關注經濟中涌現出的亮點，尋求有超額收益的行業和上市公司。其中，與中低端消費關聯度較高的中西部和二三線的零售、中藥、家電、食品飲料等行業將顯示出業績推動和估值提升兼具的超額投資機會。作為經濟調結構的主要方向，以新一代互聯網、物聯網、低碳經濟、節能減排等為代表的新興行業正在從概念轉為現實需求，將推動電子、信息、設備制造、材料等行業相關公司獲得以估值提升為主的超額收益機會。